海外市场速览：南向资金或将开始抄底港股

鲍威尔发表演讲，重申持续加息的可能性 当地时间8月25日，美联储主席鲍威尔发表了演讲。演讲的主要内容有：1）美联储依然将通胀目标设定为2%；2）目前的通胀水平仍然过高；3）美联储已经准备根据实际需要进一步加息，并且维持高息环境一段时间。 在对通胀的解读上，鲍威尔将通胀拆分为三个部分：商品、房租、非房租服务。他表示，目前商品通胀刚刚看到了回落到正常水平的势头；房租的回落的逐步体现需要时间，但近期房地产市场有重新走强的苗头；非房租服务的供需关系有所改善，通胀压力下降。 本周，在经过鲍威尔的演讲之后，衍生品市场定价的9月份加息概率不变，但11月的基础假设向我们的观点靠拢，变为加息25bp。 我们维持11月加息的观点不变，原因是核心商品已经连续两个月维持在环比+0.2%的水平，而非房租服务已经持续6个月维持在环比+0.2%以下的水平，这说明通胀已经初步得到控制。我们认为美联储还将加息1次，主要原因是鲍威尔曾表示“宁可多加，不愿少加”。另外，房地产市场的潜在回暖也构成一定美国通胀回升的风险。 美股：业绩持续上修，但估值去化压力仍存 本周，美股出现了一次短暂的反转：标普500、纳斯达克100指数暂时性地突破了60日均线，但很快回落到了60日均线之下，构成一次假突破。 从基本面的角度看，标普500、纳斯达克100的EPS维持在上修状态。但是，美股的估值压力不容忽视，上述两个指数的风险溢价已经远远偏离历史活动区间，处在绝对低位，这代表估值达到前所未有的高度。从美元流动性的指标来看，10年美债收益率本周一时刷新了去年10月末的高位，而美元指数则处在一个流畅的上行趋势中，两个指标都暗示美股的估值压力有待进一步出清。 考虑美股处在一轮强劲的基本面上修中，我们认为股价回调的空间不会过大。根据历史经验，我们目前仍然将120日均线视为本轮美股牛市回调的目标，对应标普500的4250-4300点和纳斯达克100的14100-14300点。 港股：去年10月的南向资金抄底模式或将重现 本周，港股出现了底部反转的征兆，但有待进一步确认。根据我们的风险溢价模型，目前恒生指数的价格已经进入“浅度低估”区间，对应的多头胜率约为64%。但是，我们不认为这个低估程度有较大把握立即触发估值修复。 从资金面看，本周南向资金连续5日净流入，内资投资者或将进入港股“越跌越买”的抄底模式。下一步应进一步观察南向资金是否加速净流入，以及恒指ETF/恒生科技ETF是否出现溢折率上升的现象。如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升，增加港股多头配置的把握将会更大。 目前，我们建议买入的位置在16900-17000之间（约85%多头胜率）。但是，根据最新情况，我们认为港股回撤到这个位置的可能性正在缩小。 风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：美联储9月利率预期 图3：美联储11月利率预期 图4：当前美联储加息路径预期（按期望值） 图5：当前美联储加息路径预期（按最大概率） 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩预期调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业） 免责声明