海外市场速览：美联储加息路径企稳，港股回购数据发出抄底信号

美国就业市场维持强势 12月2日，美国劳工部公布了11月美国就业数据。其中，11月新增非农就业人数新增26.3万人（前值为28.4万人），依然处于较为强势的状态；失业率为3.7%，与上月持平；劳动力参与率为62.1%，上月为62.2%。 我们认为，26.3万人的新增非农就业人数表明就业市场在总量的角度依然强势。但是，由于美国的高端就业岗位已经出现普遍的停止招聘/开始裁员，我们认为就业市场在接下来从总量强、结构弱，转向总量弱是大概率事件。 美联储本轮加息节奏已较具确定性，资金面交易或暂时淡出 在优异的非农就业数据公布后，2年期美债收益率当天仅上涨3bp，美股主要指数基本稳定。这背后的原因，是联储货币政策的核心博弈框架，“通胀-就业跷跷板”，在本轮加息通道中已经较大程度地淡出。 本轮加息的下半场，悲观-乐观假设已经充分地收敛，加息节奏对宏观数据的敏感性已经下降了许多。当前环境下，假设11月CPI处于合理范围内波动（7.5%-7.9%），12月加息50bp是大概率事件，对应2022年末FFR为425-450bp。对于本轮加息的终点，市场的分歧也所剩无几，2023年加息次数在2次和3次之间徘徊 ， 对应的利率上限介于500-525bp。 当前市场的关注点和不确定性主要在2023年下半年的潜在降息。对于时间相对较远的降息，市场的观点呈现出分散、模糊、波动大、参与定价程度低的特征。我们认为这种情况将延续至本轮加息周期走完。因此，基于货币政策和资金面的交易或将暂时淡出。 港股：公司回购数据已经向我们发出了抄底信号 11月，港股参与股份回购公司数量的数据（87家）出炉后，我们基本可以确认9月/10月股份回购公司数量（128家/120家）是本轮港股下行的高峰。根据我们的研究，2005年至今，港股市场回购公司数量的高点往往能精准对应市场的低点，回购数据总体领先股票市场0-1个月，这意味着，我们有较大的把握确定10月末是本轮港股的最低点。 对于未能赶上10月末底部的投资者，我们相信港股在12月/1月或将有次优配置窗口。我们建议这类投资者：1）抱着避免错过的态度，在当前时间点持有运营商、银行、地产等高股息个股，以求在防御市场尾部风险的同时享受一定潜在收益；2）同时关注已实现稳态盈利的成长股，准备在12月/1月的买入窗口进行布局。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：联邦基金利率预测变动 图3：美国新增非农就业人数:季调(千人) 图4：美国劳动力参与率:季调 图5：美国失业率:季调(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）