黑色金属周报：不锈钢：减仓反弹无力，基本面疲软不支撑反转

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：减仓反弹无力，基本面疲软不支撑反转 核心逻辑： 上周现货价格小幅反弹，贸易商上周提价约150元，现货价格和期货价格低位止跌。当前产业链即期利润端出现整体亏损局面，首先原料端镍铁采购价受到下游需求不景气影响，采购价跌至945元，镍铁厂利润受到上下游影响，持续亏损生产。不锈钢厂利润上，由于现货大幅下跌冷轧出现亏损。但镍铁等原料价格的下跌，抵消部分亏损，当前钢厂成本对于价格的支撑不足。供给端，钢厂主动减产维修，但由于下游需求较弱，社库去库缓慢。不锈钢减产计划可以部分解决供应过剩的局面，但随着成本端降低，未来钢厂持续减产动力不足。 市场盘面：上周01合约减仓反弹，仓位从15万跌到10万手。02合约从4万增仓至约5万手，当前部分多单止盈导致阶段性反弹。 核心观点： 近期不锈钢市场在底部低位反弹，当前多头减仓止盈离场。虽然上周现货价格有所反弹，但高库存+需求疲软背景下，预计未来一周震荡偏弱。 编制日期：2023/12/1日 ∟.本周产业要闻 1.全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现五连降，去库速度较上期略有加快。 2.交割品牌现货价格较上周上周150元/吨 3.不锈钢仓单30日57383吨，较24日58166吨，下降783吨 4.当前国内钢厂排产有所增加，12月排产295.2万吨，环比增加3.5%，同比减少3.4% 5.镍铁价格持续下跌。11月30日，华南某钢厂高镍铁采购成交价945元/镍（到厂含税），成交5千吨 16,000.0000 600 15,500.0000 400 15,000.0000 200 14,500.0000 0 14,000.0000 13,500.0000 -200 13,000.0000 -400 近月基差 近月期货价格 量价分析近月基差变化 ∟.盘面解读：减仓反弹，底部行情可能出现小幅反弹 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 01合约仓位从15万跌到10万手。02合约从4万增仓至约5万手，当前部分多单止盈离场导致阶段性反弹。从基差来看，下周处于交割月，现货和期机车基本平水，交割月的基差修复的驱动不在，未来反弹将依靠基本面的好转 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁采购价不断下跌，但下游不锈钢现货跌幅巨大，不锈钢钢厂利润小幅亏损。下游需求方面，不锈钢厂开始 减产、检修，负反馈加剧，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200 镍铁库存 30 25 20 15 150 100 50 0 -50 -100 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍矿价格处于高位，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，而镍铁价格不断下跌，同时镍铁厂受到印尼镍铁冲击，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态。同时印尼进口镍铁冲击，导致当前库存上涨 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢检修减产，消费偏弱，导致铬矿需求延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.期货库存仓单（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存94.73万吨，周环比下降4.83%。其中冷轧不锈钢库存总量52.11万吨，周环比下降 4.37%，热轧不锈钢库存总量42.61万吨，周环比下降5.38%。 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2000 17000 1800 1600 1400 16500 16000 120015500 1000 800 15000 14500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场到货仍偏少，周内受跌价行情影响，下游采购偏谨慎，现货消化放缓，实单交易活跃度较低，现货价格整体 与上周小幅下跌 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日） 元/吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格崩盘影响大幅下跌，当前即期利润出现亏损 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 镍豆现货库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 镍板社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月30日 11月13日 11月25日 12月9日 12月23日 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低。印尼镍中间品产能释放出来，印尼进口大量回流，硫酸镍原材料紧张局面缓解，镍豆溶制硫酸镍的经济性降低，因此镍豆在制作硫酸镍原料中的占比大幅减少，进口大幅降低 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 俄镍：进口提单盈亏（日）元/吨镍豆：进口盈亏（日）元/吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 精炼镍27家社会库存 1月1日 1月14日 1月26日 2月10日 2月24日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月4日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月11日 9月23日 10月8日 10月20日 11月1日 11月12日 11月24日 12月7日 12月21日 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍价格在低位，使用镍豆制作硫酸镍的经济性下降，导致进口量降低 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层