纺织服装行业周报：越南拟对跨国企业征收全球最低税

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2023年12月3日 越南拟对跨国企业征收全球最低税 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周波司登发布24财年中报业绩公告，公司FY23/24上半年收入/归母净利为74.72/9.19亿元，同比增长20.9%/25.1%，扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损后，公司净利同比增长12.9%。主品牌波司登收入增长26%，上半年净关店但直营店效大幅增长。羽绒服OP增长18%，毛利率持平、归母净利率增长0.5PCT主要受益于商誉减值亏损减少。本周越南拟批准向当地外国企业征收15%公司税的法案， 以落实经济合作与发展组织的最低公司税要求。根据经合组织 （OECD）2021年推出的国际税收制度改革计划，从2024年1月起，同意加入这项计划的经济体必须对当地大型跨国企业征收最低15%的公司税，以打造公平的竞争环境和避免成为一些大公司的“避税天堂”。越南已承诺遵守这一要求，国会于星期三（11月29日）批准这项最低公司税法案。越南的公司税率是20%，但多年来一直向大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长时间的零税期。践行最低公司税要求，意味着当地的大型跨国企业要缴纳更多税款；如果没有相应的补贴政策，越南对于外企投资的吸引力可能降低。我们分析，由于有收入体量线，如健盛、新澳、伟星等影响不大，华利则已为25%税率， 其他公司中：百隆东方：1）我们预计公司24年仍将有较多可 抵扣亏损，因此24年影响不大。 投资建议：我们分析，1）服装方面，12-2月行情值得布局，春节偏晚利于冬装销售旺季拉长。目前，目前市场主要担心24H1高基数问题，但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性，且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、嘉曼服饰； （2）出口制造端，一方面推荐24年成长型标的安利股份、开 润股份、兴业科技；另一方面预计部分公司Q4有望迎来拐点，重点推荐健盛集团、盛泰集团。 ►行情回顾：跑赢上证综指1.01PCT 本周，上证指数下跌0.31%，创业板指下跌0.60%，SW纺织服饰板块上涨0.70%，跑赢上证综指1.01PCT、跑赢创业板指1.30PCT，其中，SW纺织制造上涨0.26%，SW服装家纺上涨 0.64%，SW饰品上涨1.54%。其中涨幅前三的板块为电商、纺织机械、家纺，跌幅前三的板块为纺织、高端女装、家纺。目前，SW纺织服饰行业PE为15.63倍。本周涨幅第一为若羽臣；跌幅第一为安奈儿达6.23%。主力资金净流入方面，若羽臣第一，流入21.92%；而主力资金净流出最多的公司为ST贵人，流出1.34%。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.48% 截至12月1日，中国棉花328指数为16357元/吨，区间 上涨0.48%。截至12月1日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为16127元/吨，区间下跌1.97%。截至11月30日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16039元/吨，区间下跌1.3%。本周国内外棉价差缩小，截至12月1日，外棉价格低于内棉价格230元。 ►行业新闻：美国服装巨头VF集团裁员500人；迪卡侬收购专业户外平台Bergfreunde；运动巨头华南旗舰店关闭，曾投资超5000万元；波司登将加大普惠羽绒服赛道布局；泰慕士申请保暖羊毛针织面料专利；拼多多业绩大超预期，旗下跨境电商Temu数据表现亮眼；南极电商拟与波思奇羊绒共同运营贝拉维拉；加拿大鹅多品类野心不减，收购奢侈针织生产商；宝尊 电商依然亏损，拟收购抖音服饰类服务商；销售额破千万，增长率近400%:梦饷科技助力母婴国货品牌焕新。 风险提示：天气不及预期风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾：跑赢上证综指1.01PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.48%7 3.1.2.羊毛价格较有所回升8 3.1.3.USDA：11月棉花总产预期同比下降2.41%，期末库存预期同比下降1.61%9 3.1.4.10月全国棉花商业库存同比下降3.66%10 3.2.出口相关数据10 3.2.1.1-10月纺织服装出口2457.17亿美元，同比下降10.29%11 3.2.2.出口帐篷：1-10月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为231.77亿元，累计同比下滑7.64%，降幅环比缩小.113.3.终端消费相关数据12 3.3.1.天猫平台10月箱包品类同比上升12 3.3.2.京东平台10月各品类均呈负增长14 3.3.3.10月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长10.1%17 3.3.4.10月服装行业线上销售额499.44亿元，同比下滑19.27%17 3.3.5.10月纺织服装社零同比增长7.5%，累计同比增长10.2%18 3.3.6.1-10月全国房屋竣工面积累计同比提升19.00%19 3.3.7.美国10月总零售额同比增长2.48%、9月零售库存同比增长5.47%20 4.行业新闻21 4.1.美国服装巨头VF集团裁员500人21 4.2.迪卡侬收购专业户外平台Bergfreunde22 4.3.运动巨头华南旗舰店关闭，曾投资超5000万元22 4.4.波司登将加大普惠羽绒服赛道布局22 4.5.泰慕士申请保暖羊毛针织面料专利23 4.6.拼多多业绩大超预期旗下跨境电商Temu数据表现亮眼跨境电商产业现状23 4.7.南极电商拟与波思奇羊绒共同运营贝拉维拉23 4.8.加拿大鹅多品类野心不减，收购奢侈针织生产商24 4.9.宝尊电商依然亏损，拟收购抖音服饰类服务商24 4.10.销售额破千万元，增长率近400%:梦饷科技助力母婴国货品牌焕新25 5.风险提示25 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）6 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名7 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）8 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）9 图11服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）11 图12纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）11 图13油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速12 图142023年8-10月纺织服装天猫电商销售同比增速（%）12 图152023年8-10月纺织服装京东电商销售同比增速（%）15 图162023年3-10月全国50家重点大型零售企业销售同比增速17 图172023年8-10月纺织服装线上销售同比增速18 图182023年10月纺织服装线上销售情况18 图19社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）19 图20限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）19 图21网上实物零售额同比增速19 图22房屋竣工面积及同比增速（万平方米）20 图23房屋新开工面积及增速（万平方米）20 图242023年8-10月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）21 图252023年7-9月美国零售库存同比增速（季调）21 表12023年11月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表9 表22023年11月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表10 表32023年10月全国棉花商业库存统计表（万吨）10 表4天猫平台8-10月纺织服饰公司销售同比（%）13 表5京东平台8-10月纺织服饰公司销售同比（%）16 表6重点跟踪公司25 表7重点跟踪公司表26 1.本周观点 本周波司登发布24财年中报业绩公告，公司FY23/24上半年收入/归母净利为74.72/9.19亿元，同比增长20.9%/25.1%，扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损后，公司净利同比增长12.9%。主品牌波司登收入增长26%，上半年净关店但直营店效大幅增长。羽绒服OP增长18%，毛利率持平、归母净利率增长0.5PCT主要受益于商誉减值亏损减少。 本周越南拟批准向当地外国企业征收15%公司税的法案，以落实经济合作与发展组织的最低公司税要求。根据经合组织（OECD）2021年推出的国际税收制度改革计划，从2024年1月起，同意加入这项计划的经济体必须对当地大型跨国企业征收最低15%的公司税，以打造公平的竞争环境和避免成为一些大公司的“避税天堂”。越南已承诺遵守这一要求，国会于星期三（11月29日）批准这项最低公司税法案。越南的公司税率是20%，但多年来一直向大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长时间的零税期。践行最低公司税要求，意味着当地的大型跨国企业要缴纳更多税款；如果没有相应的补贴政策，越南对于外企投资的吸引力可能降低。我们分析，由于有收入体量线，如健盛、新澳、伟星等影响不大，华利则已为25%税率，其他公司中：百隆东方：1）我们预计公司24年仍将有较多可抵扣亏损，因此24年影响不大。 投资建议：我们分析，1）服装方面，12-2月行情值得布局，春节偏晚利于冬装销售旺季拉长。目前，目前市场主要担心24H1高基数问题，但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性，且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、嘉曼服饰；（2）出口制造端，一方面推荐24年成长型标的安利股份、开润股份、兴业科技；另一方面预计部分公司Q4有望迎来拐点，重点推荐健盛集团、盛泰集团。 2.行情回顾：跑赢上证综指1.01PCT 本周，上证指数下跌0.31%，创业板指下跌0.60%，SW纺织服饰板块上涨0.70%，跑赢上证综指1.01PCT、跑赢创业板指1.30PCT，其中，SW纺织制造上涨0.26%，SW服装家纺上涨0.64%，SW饰品上涨1.54%。其中涨幅前三的板块为电商、纺织机械、家纺，跌幅前三的板块为纺织、高端女装、家纺。目前，SW纺织服饰行业PE为15.63倍。本周涨幅第一为若羽臣；跌幅第一为安奈儿达6.23%。主力资金净流入方面，若羽臣第一，流入21.92%；而主力资金净流出最多的公司为ST贵人，流出1.34%。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 3%2.48% 2.01%1.95% 2%1.42% 1.31% 0.96% 1% 0% -1% -0.16% -0.82% -2% -1.43% 本周涨跌幅 0.19% 0.38% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 25% 20.91% 0% 20% -1% 15% 15.05% 11.50% 8.95% 8.74% -2%-3% 10% -4% 5% -5%-6% -4.94% -4.48% -4.48% -4.02% 0% 若羽臣 恒辉安防 酷特智能 泰慕士 美邦服饰 -7%-6.23% 安奈儿 *ST美盛 朗姿股份 台华新材 ST贵人 涨跌幅 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 25.0% 21.92% 0.00% 20.0% -0.25% 14.90% 15.0% -0.50% -0.75%