游戏行业：讨论当前的AI催化，基本面支撑，与关注标的

游戏Ⅱ 行业研究/行业点评 游戏行业：讨论当前的AI催化，基本面支撑，与关注标的 报告日期：2023-12-04 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 94% 65% 36% 7% -22%12/22 3/23 6/239/23 123% 游戏Ⅱ沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1.游戏行业点评：紫天科技AI游戏发布，休闲游戏与AI结合将是AI原生游戏的起点2023-06-17 2.AIGC技术和游戏出海驱动下，游戏产业进入新一轮产品周期2023- 05-04 主要观点： Pika/SkyAgents催化板块上涨，小程序游戏支撑板块基本面 在AI应用工具不断落地，微信、抖音等“超级APP”不断加速完善娱乐生态的重大产业机遇下，游戏行业当下具备“可预期，可展 望，可想象”的特点，建议“增持”A股游戏板块： 1）板块催化剂：近日，AI视频生成应用Pika获得较高关注度，该 产品所属公司在美国已经通过3轮融资获得了5500万美元投资，该应用可以生成和编辑3D动画，动漫，和电影等多种风格的视频；23年11月《完蛋！我被美女包围了》这部互动短剧游戏获得了现象级的市场关注，因为其验证了在互联网平台上仍然有“庞大的泛娱乐用户需求”未得到充分满足；而AI视频工具Pika和昆仑天工SkyAgents等新工具的出现，有机会驱动AIGC技术与沉浸式互动游戏、短剧+游戏、小程序游戏、UGC游戏、与XR游戏等的有机结合，进而满足互联网文化消费市场中庞大的泛娱乐用户需求。最终，游戏IP方、内容生产商、分发商、和平台商全链路都将持续受益。 2）基本面支撑：除以上AI催化因素以外，游戏行业当前的精品厂 商有望受益于微信、抖音、支付宝等“超级APP”在小程序生态中的布局。目前，微信，抖音，和支付宝都有“小程序游戏”的入口。其中，微信已经开始加大了小程序游戏的推广力 度。23Q3腾讯首次提及“泛内循环广告收入”这一概念，微信小程序和视频号等均有重要贡献。而2023年下半年也诞生了一些小程序端原生的现象级游戏产品，其中包括三七互娱的《寻道大千》。随着移动互联网行业近十余年的发展，全球已经沉淀出了诸多用户庞大的“超级APP”，比如Youtube，微信，Facebook，抖音等，这些平台从不同程度，在不同时期陆续布局了“小程序游戏”。这些平台的生态中，存在大量的泛娱乐用户，他们由于当前手游App用户转化链路长，游戏更换成本高，所以其娱乐需求一直没有被合适的“产品形态+生态”满足）。目前，其泛娱乐需求有望通过“小程序游戏”被进一步满足。对于国内厂商而言，“小程序游戏”国内与出海空间均较为广阔。同时，小程序游戏由于形态简单，易于与AI、AR、VR等新技术结合，新需求，好落地，可快速验证。 投资建议： 我们建议关注在AI领域已经有应用发布或工具创新，或者当前 产品形态在AI进步下较为受益的公司。 建议关注以下6家游戏公司：盛天网络，汤姆猫，恺英网络，掌趣科技，名臣健康，富春股份。基于公司公告，半年报/年报，深交所互动易，和上交所上证e互动，我们对建议关注标的AI布局和储备 游戏做了简要的梳理，具体情况如下： 1）盛天网络： AI布局：打造了AI音乐社交应用–给麦，该产品会让公 司的泛社交娱乐用户与游戏用户产生协同；与AR厂商Rokid在内容方面有深度合作经验，计划针对AR/VR平台打造沉浸式的互动游戏项目。 储备游戏：《潮灵�国》（一款手办风格的融合类手游）、《星 之翼》（一款动作格斗即时竞技玩法的3D手游）、《零域幻想》（一款新式国风卡牌小程序游戏）、《遇见梦幻岛》（一款卡牌融合模拟经营玩法的手游）等。 2）汤姆猫： AI布局：有3款重要AI产品，和1款AI智能硬件。这3 款AI重要产品包括：（1）与西湖心辰合作的多模态AI汤姆猫，实现了拍照识物，英文口语启蒙，科普教育等功能。 （2）出海的AI手游《TalkingBenAI》已经进行了海外测试；（3）汤姆猫AI讲故事已于近期开启线下首轮测试。AI智能硬件包括，不断持续迭代升级的“智能语音机器人”-GameBudTalkingTom。 储备游戏：公司储备了《汤姆猫图画册》、《金杰猫的游乐 场》、《汤姆猫闯乐园》、《我的汉克狗：海岛》、《SonicDash:EndlessRunning》、和《SonicDash2:SonicBoom》等。 3）恺英网络： AI布局：与复旦大学合作，共同致力于AINPC的结合， 将合力打造采用AIGC和AINPC技术的斗罗大陆IP手游。内部采用AI技术，打造重要程序化自动开发工具HOUDINI，驱动游戏研发工业化，协助Unity和Unreal引擎进行跨平台兼容。不断确保AI+游戏的工业化生产落地。 储备游戏：《斗罗大陆·诛邪传说》、《代号:盗墓》、《临仙》、 《妖怪正传2》、《归隐山居图》、《太上补天卷》、《龙腾传奇》等。 4）掌趣科技： AI布局：与北京蓝亚盒子科技(Layabox)达成战略合作协 议。蓝亚盒子旗下AI游戏引擎LayaAir是一款重要游戏开发工具，可以较好的赋能AI+UGC，小程序游戏，3DWeb等热门前沿游戏品类；同时，公司也与悠米合作AI游戏创作平台编辑器，推动AI+UGC的技术进步。 储备游戏：《代号M》目前仍在调测中。《代号H》和《代号 S》处于研发中。同时，有若干款小程序游戏处于研发中。 5）名臣健康： AI布局：目前已将AI功能应用于部分游戏制作，包括发行 推广、制作等环节。同时，由于公司在研发“漫画改编”类的IP游戏(死神漫画IP，镇魂街漫画IP)具有较强的优势，在当今随着AI多模态文生图、图生图，AI动态漫画技术，和PikaAI视频生成工具等技术的进步之下，公司游戏研发的优势有望持续。 储备游戏：《境·界刀鸣》（日漫死神IP改编，字节朝夕光 年发行）。 6）富春股份： AI布局：旗下公司上海骏梦的精品游戏研发实力强劲，目 前已经成功搭建了本地化AI应用工具，将其运用于美术、程序开发和测试等方面，持续推动研发效率提升，并不断探索AI互动等新游戏玩法。同时，已经关注到“短剧+游戏”的新型游戏形态，结合公司已有的游戏研发能力以及参股公司留白影视(旗下电视剧代表作《狂飙》)的资源，积极探索丰富多样的互动玩法以及新型内容表现形式，为用户打造沉浸式游戏体验。由于“短剧+游戏”有较强的互动性，所以AI视频生成工具Pika的进步，将有利于“短剧+游戏”这种新兴游戏形态的生态繁荣。 储备游戏：《仙境传说RO：新世代的诞生》正筹备欧美与 中国大陆等地区上线。除此之外，仍有多款在研项目。 风险提示 AIGC与游戏结合的新兴技术结合的进度不及预期；游戏公司新产品上线延迟；游戏消费能力受到全球宏观环境影响 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。