股指期货：宽松继续与信心低迷的再续

期货研究 二〇 二2023年12月4日 三年度 股指期货：宽松继续与信心低迷的再续 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根阴线收盘，继续阴跌，政策依然刺激，经济依然一般，信心依然货不足，这就是当前市场的现状。海外，10年期美债收益率偏弱，对市场利多。国内，政策继续发力。20研日国务院总理、中央金融委员会主任李强主持召开中央金融委员会会议，强调在保持货币政策稳健性的基究础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，抓紧研究出台具体政策和工作举措。22日十四 所 届全国人大常委会第六次会议审议了央行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告并提出具 体意见和建议，包括更加精准有力实施稳健的货币政策，强化金融支持实体经济能力等。三季度货币政策执行报告定调稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。10月24日万亿特别国债增发落地，与此同时，截至目前全国已披露超1.3万亿的特殊再融资债发行计划。后期伴随着MLF的大量到期与债券的大量发行，存降准预期。经济依然一般。1-10月企业盈利增速修复至-7.8%，缓慢好转。与11月EPMI指数一样，最新公布的PMI指数非常一般。与此同时，尽管三季度货币执行报告强调落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度，但市场对后续相关地产政策的落地偏谨慎。信心依然不足。11月9日沪深交易所五方面优化再融资规则，进一步严格再融资监管。保险资金加大长期投资。港交所印花税下调公布。但从目前的一些数据来看，人民币升值的同时外资进入缺乏持续性，融资攀升的同时偏股基金发行一般，市场成交也低迷。尽管我们认为，政策加速助力经济好转，加码呵护市场，叠加估值的偏低等，后期行情仍有上涨空间但市场信心修复需要时间，其间行情也就会有所起伏。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照14点/42点、10点/29点、26点/79点、33点/98点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓回补。预计沪深300股指期货主力合约IF2312核心运行区间3380-3580点，上证50股指期货主力合约IH2312核心运行区间2300-2450点，中证500股指期货主力合约IC2312核心运行区间5440-5740点，中证1000股指期货主力合约IM2312核心运行区间5950-6270点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美股方面，三大指数均录得周线五连阳。上周道琼斯指数周涨2.42%，标普500指数周涨0.77%，纳斯达克指数周涨0.38%。美联储主席鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事。数据方面，美国第三季度GDP年化环比上修至5.2%，为近两年来最大增幅，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%。核心PCE物价指数则下修至2.3%，预期为2.4%。美联储褐皮书认为，总体而言，经济活动自上次报告以来有所放缓，四个地区报告温和增长，两个地区报告经济状况持平或略有下降，六个地区报告经济活动略有下降。未来6至12个月的经济前景预期在报告期内有所减弱。芝商所FedWatch工具显示，美联储本月维持利率区间在5.25%-5.5%不变的概率为97.3%，升息25个基点的概率仅为2.7%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨0.55%，德国DAX指数周涨2.3%，法国CAC40指数周涨0.73%。亚太市场方面，上周日经225指数周跌0.58%，恒生指数周跌4.15%。 台湾加权指数：0.46% 恒生指数0.60% 新加坡海峡时报指数-0.15% 上证综指:-0.44% 日经2250.12% 法国CAC40:0.81% 标普500:1.00% 纳斯达克0.89% 道琼斯：2.42% 西班牙：1.82%德国DAX300.69% 图1：上周全球股指涨跌互现 英国富时100-0.21% 俄罗斯RTS：0.00% 巴西BOVESPA指数:0.60% 澳洲标普200：-0.12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周沪指累跌0.31%，深成指跌1.21%，创业板指跌0.6%，北证50跌6.72%。北向资金净卖出49.97亿元。国内宏观数据方面，11月制造业PMI、非制造业PMI分别为49.4%、50.2%，比10月下降0.1、0.4百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。楼市方面，近一周来，交通银行、建设银行、浙商银行均召开房地产企业代表座谈会，明确将更好支持房地产企业合理融资需求。与此同时，广发银行邀约民营房企参加的座谈会名单里出现了碧桂园。业内人士对网传的50家房企白名单翘首以盼，但多位银行人士表示，目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件。月底临近，上证所隔夜国债逆回购利率(GC001)创下近10个月新高。上周五，在市场再度临近前低之际，午间媒体报道有国有资本运营公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品，随后A股市场迎来了一波放量拉升行情。此外消息面来看，国家最高领导人赴上海访问。 中小板指-1.92% 上证50 -1.63% 沪深300 -1.56% 深圳成指 -1.21% 创业板指 -0.60% 上证综指 -0.31% 中证500 -0.06% 中证1000 0.24% -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5% 沪深300金融-2.59% 沪深300工业-2.56%沪深300可选-2.55% 沪深300消费-1.93% 沪深300材料-1.93% 沪深300电信 -0.01% 沪深300医药 0.02% 沪深300信息 0.56% 沪深300公用 0.79% 沪深300能源 1.54% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 中证500金融地产-1.38% 中证500原料-1.03% 中证500工业-0.82% 中证500消费-0.65% 中证500公用 0.53% 中证500医药 1.21% 中证500信息 1.28% 中证500能源 2.08% 中证500电信 3.02% -2%-1%0%1%2%3%4% 图2：2023年以来各大指数下跌图3：上周市场各主要指数多少下跌 创业板指-18.0% 中小板指-16.8% 深圳成指-11.6% 上证50-10.3% 沪深300-9.7% 中证500-5.0% 中证1000-2.1% 上证综指-1.4% -20%-15%-10%-5%0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，市场情绪偏弱，小市值品种依旧较强，上周期指IM上涨，IH领跌。 图6：上周股指期货主力合约IM上涨图7：上周股指期货主力合约IH振幅最大 0.5 0 -0.5 0.16 -0.27 3 2.5 2 2.5 2.4 2.1 1.7 1.5 -1 -1.5 -2 -1.63 -1.82 1 0.5 IM2312IC2312IF2312IH2312 0 IH2312IF2312IM2312IC2312 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度跌至前期低点，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 IFIHICIM 5000 10-20 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 5000 10-20 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时四大期指基差下行。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-06 23-07 23-08 23-08 23-09 23-11 23-12 23-0323-0623-09 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到11月24日，上证指数市盈率(TTM)为12.82倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.18倍，上 证50指数市盈率(TTM)为9.87倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-62019-122020-62020-122021-62021-122022-62022-122023-6 2019-62019-122020-62020-122021-62021-122022-62022-122023-6 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为22.54倍，中证1000指数市盈率(TTM)为39.24倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差60 均值-1倍标准差 35 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场累计进行21360亿元逆回购操作，同时有21670亿元逆回购到期，因此实现净回 笼310亿元。此外，上周二开展50亿元央票互换操作，周三有50亿元央票互换到期。本周央行公开市场将有21360亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期5010亿元、4150亿元、4380