股指期货：数据继续低迷 市场再度回落

期货研究 二〇 二2023年6月26日 三年度 股指期货：数据继续低迷市场再度回落 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数几乎以一根光头光脚的小阴线收盘，前一周的涨幅几乎跌尽，市场的信货心仍不足。海外方面，继6月议息会议后，近期各大央行相继发表鹰派言论。比如，鲍威尔证词重申6月研议息会议中的2次加息言论，英央行超预期加息50个bp等。假日期间海外市场相对偏弱，我们预计A股究会部分受波及。尽管如此，我们仍认为当前的A股更多的还是受内因的影响。经济数据继续低迷，政策始 所 终有的放矢，市场信心终究不足，汇率与股市则相继下挫。从经济角度来看，相对偏低的6月EPMI指数 再度验证经济的低迷。从政策角度来看。降准降息相继出台，但海外政策的收紧仍令市场对未来的政策走势存一丝疑虑，毕竟近期的人民币汇率不断走低。尽管从国常会到一些部委近期也相继出台了刺激内需的政策，比如新能源汽车的下乡，购置税的优惠，等，但市场寄希望于更多的刺激政策出台比如特别国债的发行等。短期，受经济修复偏慢，海外政策持续收紧以及人民币贬值等因素的影响，市场信心明显不足。但我们认为，政策已先行且不会缺失，经济会回升且只是滞后，低估值背景下，中特估与数字经济等驱动下，市场还是能好起来的。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照23点/68点、18点/53点、31点/93点、34点/104点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2307核心运行区间3740-3940点，上证50股指期货主力合约IH2307核心运行区间2470-2620点，中证500股指期货主力合约IC2307核心运行区间5850-6150点，中证1000股指期货主力合约IM2307核心运行区间6430-6760点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时100-0.96% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：-0.58%德国DAX30-1.51% 标普500:-0.47% 纳斯达克-0.16% 道琼斯：-0.72% 法国CAC40:-1.28% 日经225-0.39% 上证综指:-2.30% 台湾加权指数：-0.50% 恒生指数-2.16% 新加坡海峡时报指数-1.22% 巴西BOVESPA指数:0.73% 澳洲标普200：1.05% （正文） 1.现货市场回顾 上周，美国三大股指均结束数周连涨态势，其中标普500指数累计跌1.4%，结束五周连涨；纳指累计跌1.4%，创3月以来最差周表现；道指累计跌1.7%，结束三周连涨。美联储主席鲍威尔在上周向国会作证时表示，美联储可能在未来几个月内继续加息，但步伐会慢于此前水平。市场权衡美联储货币政策，美股收跌。经济数据方面，美国6月制造业板块进一步萎缩，6月Markit制造业PMI初值46.3，不及预期水平并创六个月新低。服务业PMI初值54.1，略好于预期水平，但创两个月新低。综合PMI初值53，不及预期并创三个月新低。此外，英国央行22日将利率提高0.5个百分点，加息幅度超出外界预期。地缘政治方面，假期就出现新的驱动。 图1：上周全球股指涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 节前市场回落。一方面，政策利多已被市场广泛预期，随着LPR降息的落地，市场更多以利多靴子落地看待。另一方面，节前避险情绪升温，也压制风险偏好。前期涨幅更大的IH首当其冲。此外，中美交往出现一定的缓和，但整体影响较为有限。风格方面，受个别热点题材股重挫拖累，节前最后一个交易日成长风格亦倒戈跟跌，行情跌幅加剧。海外方面，上周初美股因假期休市，整体上外部影响有限，主要还是国内情绪回落驱动行情。从其他市场走势来看，黑色系商品回调，期债重新回升，也与股市风险偏好回落相互印证。 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均下跌 创业板指-3.3% 上证50-2.9% 中小板指沪深300深圳成指中证500上证综指中证1000 1.6% 1.8% 2.8% 4.6% 5.4% 6.9% 上证50-3.15% 创业板指中证500沪深300上证综指深圳成指中小板指 中证1000 -2.57% -2.56% -2.51% -2.30% -2.19% -1.97% -1.81% -4%-2%0%2%4%6%8% -3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 沪深300公用-3.64% 沪深300能源-1.18% 沪深300金融 -0.87% 沪深300电信 1.35% 沪深300材料 2.16% 沪深300医药 3.20% 沪深300工业 4.59% 沪深300信息 6.70% 沪深300可选 6.76% 沪深300消费 7.23% -6%-4%-2%0%2%4%6%8% 中证500医药-0.40% 中证500金融地产-0.11% 中证500能源0.13% 中证500原料 1.10% 中证500可选 1.85% 中证500工业 3.22% 中证500信息 3.35% 中证500消费 4.08% 中证500电信 10.16% -2%0%2%4%6%8%10%12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数上涨图5：上周中证500指数行业多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受利多落地及假日因素影响，上周期指下跌，IH领跌。 图6：上周股指期货主力合约IH跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IH振幅最大 0 -0.5 2.8 2.7 2.72.7 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -1.70 -2.49 -2.61 -2.98 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.4 2.3 IM2307IC2307IF2307IH2307 2.1 IH2307IC2307IF2307IM2307 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IH同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交下跌后回升，持仓量小幅回升，随着行情走弱，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量先降后升图9：股指期货持仓量回升 145000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 125000305000 105000255000 85000205000 65000155000 45000105000 2500055000 5000 05-10 05-18 05-26 06-05 06-13 06-21 5000 05-10 05-18 05-26 06-05 06-13 06-21 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到假期前收盘时四大期指变化不大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 0.5 22-0922-1223-03 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到6月21日，上证指数市盈率(TTM)为13.23倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.04倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.05倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 11 10 2019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 9 8 2019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为23.64倍，中证1000指数市盈率(TTM)为37.18倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值70 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 60 中证1000指数市盈率(TTM) 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 35 50 40 25 30 15 2019-52019-112020-52020-112021-52021-112022-52022-112023- 20 2019-52019-112020-52020-112021-52021-112022-52022-112023- 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场有60亿元逆回购到期，上周央行累计进行了4160亿元逆回购操作，因此上周公开 市场逆回购净投放4100亿元。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20-620-1121-421-922-222-722-1223-5 02-03 03-10 04-14 05-19 06-23 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 EPMI指数：5月PMI制造业指数为48.8%、下滑0.4%。PMI非制造业指数为54.5%、下滑1.9%。综合PMI产出指数为52.9%、下滑1.5%。6月EPMI指数50.7%，持平于上月，仍处于历史相对偏低位置。 我们的观点：6月EPMI指数经历前期连续三月下挫后本月有所止跌，但绝对值仍处历史低位。从已观测到的微观数据来看，也未出现延续5月回暖的迹象。因而，尽管经济在修复，但幅度依然偏慢。稳经济增速已连续出台，后期观察是否有进一步的政策出台以及是否能带来经济的进一步好