钢矿月度报告：宏观情绪明显改善，钢材止跌反弹

研究员：谢晨 宏观情绪明显改善，钢材止跌反弹 钢矿月度报告20231031 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 成材先跌后涨，盘面破位后重新反弹 供给 高炉减产力度有限，铁水止跌回升 库存 库存去化超预期，热卷库存压力缓解 需求 刚需偏平，投机需求有所改善 利润 负反馈力度微弱，高炉利润略有修复 基差 盘面波动主导基差，反弹过程贴水修复明显 总结 十月螺纹先跌后涨，螺纹在跌破3600后强势反弹，总体维持震荡格局。宏观方面，海外地缘政治影响仍然较大整体欧洲衰退和美国加息通胀仍在；国内方面，一万亿特别国债提振市场，工业企业利润缓慢修复，整体信息有所提振；地产方面，上海地区放松金山限购条件，政策面宽松方向不变。产业来看，铁水产量减量有限，等待验证采暖季减产力度；废钢供应宽松，电炉同步增产；需求偏平，支撑集中在冷轧等品种，月末反弹带动成交修复。综合来看，需求脉冲式修复带动库存去化，负反馈级别非常有限，随着旺季渐进尾声，交易重心重新转向宏观政策预期；后续关注产量刚性造成的供应压力是否增大，以及金融工作会议释放的政策力度。策略方面，关注高位转弱可能性，单边多单有回调机会可介入，关注跨期反套交易机会。 铁矿石 价格 铁矿高位震荡后突破，现货坚挺并积极跟涨 供给 外矿发运偏平，主流发运冲量后回落 需求 铁水产量止跌企稳，烧结矿明显去库 库存 到港回升疏港回落，港口库存暂时转稳 海运 海运价格重心有所抬升 价差 铁矿1-5正套保持震荡，炉料和钢材强弱关系难改 总结 铁矿持续高位运行，短暂调整后再度蓄力向上突破，逼近900关口。外矿发运在季度冲量后回落，巴西发运修复至中性水平，但澳矿发运走软，总体发运动力不足。钢厂自主减产力度不足，铁水月底止降企稳，成本压力仍强，短期铁水高位震荡，等待验证进入采暖季的减产力度。随着烧结粉日耗目前也比较有支撑，钢厂生矿和烧结矿库存均持续下降，钢厂备货力度偏弱，由于疏到港双弱，港口库存窄幅波动为主。近期宏观利好集中释放，促使负反馈发酵再度中断，铁矿重新走强，交易所也通过限制开仓限制铁矿投机度，伴随着铁矿向上突破，管控压力再度加重，铁水产量偏高的矛盾也未缓解，因此铁矿高位的波动风险仍较大，低位多单继续持有，不追多。 钢材 十月螺纹再度在区间底部触底反弹，且反弹力度偏强，日线仍维持区间内箱体震荡。热卷表现弱于螺纹，底部震荡 期更长，后期反弹力度有所提升。现货方面，螺纹和热卷均表现为先跌后涨，期货触底反弹后现货涨价也较为稳健 。热卷现货区域和品种间的差异更为明显。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：成材先跌后涨，盘面破位后重新反弹 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月9日 2019年 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 2019年 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 十月高炉开工率高位小降后企稳，产能利用率降幅更加有限，钢厂自主减产力度有限，特别是有成本优势的主产 区钢厂生产负荷仍偏高，少量高炉企业检修后重新启动，铁水产量仍然维持在240万吨以上；但高成本区域的钢厂开工率仍然受到压制。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 2月11日 2019年 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 2020年 4月21日 唐山高炉开工率 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 2021年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 2022年 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月15日 9月24日 2023年 10月4日 10月14日 10月23日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2019年 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂高炉开工率 3月25日 4月3日 4月14日 2020年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 2021年 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 2022年 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 10月7日 10月16日 10月27日 2023年 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月25日 100 95 90 85 80 75 70 预计十一月北方区域将进入供暖期，北方的重污染天气也将开始增多，环保限产压力将增大，但减量空间仍然相 对有限，若钢厂没有出现新一轮持续性亏损减产，铁水产量大概率维持在240万吨附近运行。 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 2019年 2月24日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 2020年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 2021年 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 2022年 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 2023年 10月7日 10月16日 10月27日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月25日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2019年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂日均铁水产量 3月25日 4月3日 4月14日 2020年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 2021年 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 2022年 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 2023年 9月17日 9月27日 10月7日 10月16日 10月27日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月25日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2019年2020年2021年2022年2023年 10000% 9000% 8000% 7000% 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月14日 2月22日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月17日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月29日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 0% 短流程钢厂开工率、产能利用率止跌回升，在春节假期停工前电炉企业出现，一个季节性的复产小高峰。但目前电炉的利润修复空间不足，短流程废钢到货修复空间也不大，都不利于短流程电炉持续的复产，压制其后期的复产空间。 成材方面，螺纹和热卷产量均有企稳回升，螺纹增量主要来源于电炉复产，热卷增量仍以高炉贡献为主，绝对量上 看螺纹仍处于绝对低位而热卷产量稳定在中性水平。后期北方热卷库存压力还将加速增大，叠加采暖季限产，倒逼热卷产量降幅有所增大，同时建材的增产空间也并不明显。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 2月21日 2019年 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 5月7日 5月15日 螺纹周度产量 2021年 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 7月30日 2022年 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 2023年 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2019年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 热卷周度产量 5月7日 5月15日 5月24日 6月2日 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 7月30日 2022年 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月27日 2023年 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材刚需偏平，投机需求有所改善 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房屋竣工工面积：当月同比