豆油月报：供大于求，豆油维持偏弱震荡

和合期货：豆油月报（2023年11月） ——供大于求，豆油维持偏弱震荡 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 国外方面，豆油走势基本跟随大豆运行，目前巴西主产区大范围降雨，各方预估产量有所下调，对于豆油价格支撑减弱。同时美国对豆油需求前景利空，不利于豆油走势。国内方面，近期的豆油开机率和产量都是呈上升的趋势，并且预计下周或继续提升。豆油消费较去年有明显增长，但近期下游成交意愿不强，多为陆续回补空单，市场悲观情绪犹存，后期消费增长点在于节前备货。虽然供应端和需求端同样都增长，但是需求的增长不及供应的增长，豆油库存本月最后一周出现回升，并且处于同期高位。短期来看豆油基本面偏弱，油厂不断提高的产能，加上市场的悲观情绪和处于高位的库存，预期豆油承压走势偏弱，后市继续关注南美主产区天气以及国内供需情况。 目录 一、本月行情回顾.................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 5 - 2.1国内大豆价格11月震荡走弱..- 5 - 2.2预计11月大豆进口量有所回升..- 5 - 2.311月压榨量环比增加.......................- 6 - 2.4油厂开机率有所提高..- 8 - 2.5国内豆油库存止跌回升..- 9 - 2.611月上半月豆油进口情况...................- 9 - 三、国外基本面情况...............................- 9 - 3.1美豆价格震荡上涨..- 9 - 3.2CBOT豆油低位震荡........................- 10 - 3.3美国农业部周度出口销售报告..- 11 - 四、后市展望....................................- 12 - 五、风险点..- 12 - 风险揭示：..- 13 - 免责声明：..- 13 - 一、本月行情回顾 1.1期货行情 本月豆油期货价格呈现冲高回落的走势，月线收带有较长上影线的阳线。豆油主力合约y2401本月开盘价7948元/吨，最高价8526元/吨，最低价7902元/吨，收盘价8260元/吨，较上月上涨334，涨幅4.21%，成交量1602.0万手，较上月增加437.2万手，持仓量41.0万手，较上一月减少99866手。本月中旬以前，由于美国农业部调低豆油库存，并且生物燃料生产利润明显改善，同时，豆油供应比预期紧张，豆油价格震荡反弹。中旬开始，收到巴西和阿根廷降雨增加，大豆价格回落，令豆油价格承压下行。同时国内油厂开机率回升，豆油供应增加，库存止跌回升，抑制豆油上涨，出现阶段性回落走势。 1.2现货行情 图1：大连豆油2401期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截止11月30日，国内一级豆油现货均价为8570元/吨，月环比上涨257 元/吨，涨幅3.09%。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至2023年第47周末，国内豆油现货成交量为121150吨，周环比减少33550吨。根据Mysteel数据显示，2023年上半年国内豆油全国油厂成交总量约为246.36万吨，同比去年 上半年约256.49万吨，减少约为10.13万吨，减幅3.95%；7-10月总共约203.19 万吨，同比去年152.15万吨增加51.04万吨，增幅33.55%。本月豆油现货市场价格总体呈上涨趋势，近期终端需求支撑作用增强，部分地区已经陆续开展年前备货操作，小幅提振豆油市场成交。 图2：豆油现货市场价格数据来源：Wind和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国内大豆价格11月震荡走弱 11月国内大豆市场价格小幅回落。截至11月30日，国内大豆均价为4867.89元/吨，月环比下跌96.32元/吨，跌幅1.94%。现阶段大豆市场供需面短期无明显改善，东北地区部分粮库已完成收购任务，市场暂无其他利好消息发出。同时下游需求仍表现一般，市场整体依旧以刚需采购为主，整体来看，预计12月大豆价格仍以偏弱为主。 图4：国内大豆现货平均价数据来源：Wind和合期货 2.2预计11月大豆进口量有所回升 截止2023年11月30日，进口大豆港口库存为709.03万吨，月环比增加 23.89万吨，增3.49%。预计11月份大豆进口量会有所回升。根据海关数据显示，10月中国进口大豆515.8万吨，环比降低近28%，但同比增长25%；1-10月进口8241.5万吨，同比增长14.6%。预计2023年中国大豆进口量有望创下约1.05亿吨的历史新高。 商务部对外贸易司最新数据显示：2023年11月01日-15日大豆进口实际装船81.97万吨，同比下降1.17%；本月进口预报装船117.68万吨，同比下降88.79%；下月进口预报装船2.22万吨，同比下降99.68%。本期实际到港217.58万吨， 同比下降11.76%；下期预报到港520.64万吨，同比下降7.26%；本月实际到港 738.22万吨，同比下降8.63%；下月预报到港338.75万吨，同比下降72.03%。 图5：进口大豆港口库存数据来源：Wind和合期货 图6：进口大豆月度量 数据来源：Wind和合期货 2.311月压榨量环比增加 随着进口大豆集中到港，上周国内大豆压榨量回升。根据国家粮油信息中心 数据显示，截止11月24日，国内大豆压榨量202万吨，周环比增加17万吨， 月环比下降25万吨，同比增加4万吨，与近三年同期均值持平。随着进口大豆 到港增加，预计本周国内大豆压榨量将维持在200万吨左右。根据数据显示，11月国内大豆压榨量环比明显增加。 根据国家粮油信息中心数据显示，截止11月24日，全国主要油厂进口大豆 商业库存488万吨，周环比增加11万吨，月环比增加56万吨，同比增加140万吨。根据船期监测，11-12月大豆到港量接近2000万吨，预计后期国内大豆库存将继续回升。 图7：国内油厂大豆压榨量以及大豆库存数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图8：国内大豆压榨量 数据来源：Wind和合期货 2.4油厂开机率有所提高 根据中国粮油商务网数据显示，截止到上周末，国内油厂平均开机率为55.24%,周环比上涨5.08%。主要是由于上周进口大豆到港数量增加，油厂相应的开机率有所提高。 图9：国内油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5国内豆油库存止跌回升 根据数据显示，截至第47周末，全国主要油厂豆油库存量为111.6万吨，周环比增加4.4万吨，增幅4.10%。上周国内油厂开机率回升，下游提货一般，豆油库存回升。11月下旬大豆集中到港，预计本周大豆压榨量维持高位，豆油库存继续回升。 图10：全国油厂豆油库存量数据来源：Wind和合期货 2.611月上半月豆油进口情况 商务部对外贸易司最新数据显示：2023年11月01日-15日豆油进口实际装船0.16万吨，同比下降64.22%；本月进口预报装船0.64万吨，同比下降83.12%；下月进口预报装船0.01万吨，同比下降99.60%。本期实际到港0.21万吨，同比下降96.03%；下期预报到港10.98万吨，同比上升456.41%；本月实际到港 11.19万吨，同比上升53.57%；下月预报到港0.13万吨，同比下降98.52%。 三、国外基本面情况 3.1美豆价格震荡上涨 美豆11月震荡收涨，截至11月30日收盘，CBOT大豆期货交易收盘价格1343美分/蒲，月环比上涨55.25美分/蒲，涨幅4.29%。美国农业部发布的全国作物 进展周报显示，截止上周，美豆收割工作已经完成。上半月主要因为巴西天气令人担忧，并且头号进口国中国进口需求前景乐观，大豆低位震荡反弹，创出近两个月高点。下半月USDA报告意外调高美豆产量预期，打压期价大幅回落，但是中国掀起近年来罕见的采购美国大豆狂潮，并且南美天气前景不确定，限制了豆价下跌空间。 图11：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：Wind和合期货 3.2CBOT豆油低位震荡 本月CBOT豆油期货市场先涨后跌，整体微幅上涨。截止11月30日收盘CBOT豆油价格52.35美分/磅，月环比上涨1.0美分/磅，涨幅1.95%。月初豆油价格超跌低位，叠加美国农业部调低豆油库存，并且生物燃料生产利润明显改善，豆油价格震荡回升。进入月末，美国上诉法院的裁决对豆油需求前景利空,巴西和阿根廷降雨增加，也令豆油承压下行。据外电11月30日消息，美国能源信息署(EIA)称，9月份，美国用于生产生物燃料的豆油数量增至12.07亿磅。8月份用于生产生物柴油的豆油使用量为11.97亿磅。 图12：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：Wind和合期货 3.3美国农业部周度出口销售报告 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第12周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅进一步缩窄。截止到2023年11月23日， 2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为1188 万吨，去年同期为1330万吨。当周美国对中国装运99万吨大豆，之前一周装运 105万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为510万吨，低于去年同期的930万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1698万吨，同比减少24.9%，上周是同比降低25.8%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3095万吨，比去年同期降低16.5%，上周是同比降低20.3%。 美国周度出口销售报告显示：截至2023年11月23日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为1,895,300吨，比上周高出97%，比四周均值高出10%。当周出口量为1,447,700吨，比上周低了11%，比四周均值低了24%。美国2023/24年度豆油净销售量为700吨，显著高于上周，但是比四周均值低了64%。当周出口量为400吨，比上周低了38%，比四周均值低了41%。 四、后市展望 国外方面，豆油走势基本跟随大豆运行，目前巴西主产区大范围降雨，各方预估产量有所下调，对于豆油价格支撑减弱。同时美国对豆油需求前景利空，不利于豆油走势。国内方面，近期的豆油开机率和产量都是呈上升的趋势，并且预计下周或继续提升。豆油消费较去年有明显增长，但近期下游成交意愿不强，多为陆续回补空单，市场悲观情绪犹存，后期消费增长点在于节前备货。虽然供应端和需求端同样都增长，但是需求的增长不及供应的增长，豆油库存本月最后一周出现回升，并且处于同期高位。短期来看豆油基本面偏弱，油厂不断提高的产能，加上市场的悲观情绪和处于高位的库存，预期豆油承压走势偏弱，后市继续关注南美主产区天气以及国内供需情况。 五、风险点 国内供需情况；全球宏观经济；南美产区播种情况 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关