国防军工行业周报：高通量通信卫星建设或有望提速

市场表现：本周（2023.11.27-2023.12.01）上证综指涨跌幅为-0.31%，创业板指涨跌幅为-0.60%，中证军工涨跌幅为-0.39%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.57%，涨跌幅排名为17/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.13%，涨跌幅排名为13/31。年初至今上证综指涨跌幅为-1.87%，创业板指涨跌幅为-17.92%，中证军工涨跌幅为-9.37%。中信国防军工指数涨跌幅为-7.12%，涨跌幅排名为20/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-4.80%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.80，处于过去5年31.24%分位。申万国防军工指数PE-TTM为50.87，处于过去5年4.45%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：高通量通信卫星建设或有望提速，关注相关投资机会。据中国航天报报道，未来，中国卫通将推动更大单星容量卫星建设，预计到“十四五”末期，高通量通信卫星总容量将超过500Gbps，届时，将为我国及“一带一路”共建国家沿线航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入服务。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-0.13%，位于申万一级行业第13位，表现较强。31个申万一级行业中有12个行业上涨，占比38.71%；19个行业下跌，占比61.29%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，大部分有所下跌，航海装备、军工电子、地面兵装、航天装备、航空装备指数涨跌幅分别为+3.16%、-0.01%、-0.96%、-1.05%、-1.06%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中国船舶、甘化科工、智明达、盟升电子和中光学，周涨跌幅为7.15%、6.53%、6.05%、5.25%和5.21%。涨跌幅排名后五的股票为理工导航、通易航天、新劲刚、华力创通和国光电气，周涨跌幅分别为-21.32%、-9.58%、-6.88%、-5.52%和-5.15%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 11月30日，据央视新闻报道，当地时间29日，以色列总理内塔尼亚胡发表声明称，以色列将在临时停火协议结束后“恢复在加沙地带的军事行动”，他表示以色列将与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）继续战斗，“直到最后”。 当晚，以色列国防军表示，以军总参谋长哈莱维于当天批准了加沙地带临时停火结束后的以军作战计划。 11月30日，据环球网报道，国防部举行例行记者会，国防部新闻发言人吴谦表示，菲方派军舰在仁爱礁非法“坐滩”，不断派船侵闯仁爱礁海域，企图加固“坐滩”军舰，严重侵犯中方主权，严重违反国际法和南海各方行为宣言。吴谦同时表示，历史已多次证明，美国的介入只会让情况变得更糟。 12月01日，据环球日报报道，近日关于中国第三艘航母福建舰的电磁弹射系统已进行“静载”发射测试以及近期将要进行海试的消息关注度很高。11月30日下午，在国防部举行的例行记者会上，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校回应《环球时报》记者关于福建舰是否有好消息宣布时表示，福建舰目前正在开展系泊试验，后续将按计划稳步推进建设项目。 4.公司公告 【威海广泰】关于回购注销部分限制性股票的公告。董事会认为公司2020年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件和预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件未达成。公司拟回购注销上述限制性股票激励对象已获授但尚未达到解除限售条件的限制性股票。公司本次回购限制性股票的资金来源为公司自有资金，拟用于本次回购的资金总额为人民币0.17亿元。本次回购注销完成后，公司总股本将由目前的由53432.33万股变更为53122.73万股。 【*ST炼石】2023年向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）。本次发行对象为航投集团，航投集团以现金认购本次发行的全部股份，采取定价发行方式；发行价格为5.41元/股；发行股票数量为不超过20148.48万股，不超过发行前公司总股本的30%；募集资金总额不超过10.90亿元，在扣除发行费用后拟用于偿还有息负债及补充流动资金。本次向特定对象发行股票完成后，按本次发行数量上限计算，航投集团及其一致行动人将合计持有公司28297.05万股股票，占本次发行完成后公司总股本的32.41%。航投集团将成为公司的控股股东，四川省国资委将成为公司的实际控制人。 【晶品特装】首次公开发行部分限售股上市流通公告。本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股，共涉及限售股股东数量为15名，限售期为12个月，该部分限售股将于2023年12月8日起上市流通。股票认购方式为网下，上市股数为1599.84万股,占公司总股本的21.1454%。本次上市流通的限售股形成后至今，公司未发生因利润分配、公积金转增等导致股本数量变化的情况。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年12月01日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。