国防军工行业周报（2019.3.25—2019.3.31）：中国船舶、中船防务发布资产重组公告，军工板块资产证券化有望提速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 qo[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年3月31日 国防军工 国防军工行业周报（3.25-3.31） 中国船舶、中船防务发布资产重组公告，军工板块资产证券化有望提速 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 研究助理：李聪 电话：010-59013903 Email：licong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 52 行业总市值(亿元) 8,259.81 行业流通市值(亿元) 3,341.20 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《年报资产负债表改善明显，看好军工板块一季报行情》2019.03.23 《美国停飞波音737 MAX客机，未来民用航空潜在市场广阔》2019.03.17 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价（元） EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 中直股份 46.75 0.77 0.87 1.08 1.37 60.52 53.74 43.29 34.12 2.88 买入 中航沈飞 32.76 0.51 0.63 0.75 0.86 64.24 52.00 43.51 38.18 3.39 —— 中航机电 8.02 0.24 0.23 0.27 0.33 33.42 34.87 29.70 24.30 2.98 增持 中航光电 40.64 1.05 1.22 1.61 2.01 38.61 33.41 25.32 20.24 1.61 买入 中航电子 16.62 0.31 0.34 0.40 0.41 53.89 48.67 41.92 40.95 5.62 —— 四创电子 52.49 1.28 1.80 1.76 2.09 41.01 30.88 29.82 25.11 2.31 买入 航天电器 28.11 0.73 0.84 1.02 1.25 38.73 33.36 27.54 22.54 1.86 —— 航天电子 7.19 0.20 0.22 0.25 0.30 36.87 32.68 28.76 23.97 2.39 买入 航天发展 10.95 0.19 0.26 0.34 0.45 57.63 42.12 32.21 24.33 1.73 买入 中国动力 26.44 0.69 0.86 1.01 1.25 38.32 30.74 26.18 21.15 1.75 买入 备注：股价为最新（03月29日）收盘价，中航沈飞、中航电子采用Wind一致预测 [Table_Summary] 投资要点  本周观点：中国船舶、中船防务发布资产重组公告，军工板块资产证券化有望提速。本周（3.25-3.31）上证综指下跌0.43%，申万国防军工指数上涨1.65%，跑赢市场2.08个百分点，位列申万28个一级行业中的第5名。本周军工板块震荡上行，在证监会释放利好之后一度掀起涨停潮，虽然之后有所回调，但是持续上涨基本面依旧维持。船舶板块，南船旗下上市公司和优质资产置入结构调整的实质推进等诸多利好不断释放，且造船行业订单触底反弹，高附加值高利润率船只占比不断增加，单船价格上涨，股价也不断上扬。近日中国船舶与中船防务均发布停牌公告，其中中国船舶置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产，置出沪东重机；而中船防务置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机等船舶动力类资产；拟置出广船国际和黄埔文冲股权。经调整之后南船旗下资产定位更加清晰，为以后的资本运作推进留下了很大的想象空间。此外在国企改革以及军民融合不断推进的大背景下，聚焦企业业务主线，优化非盈利业务以及大力开拓民用市场等，多家企业旗下优质资产整合与上市预期也推高了上市公司股价。伴随中国制造2025的逐步推进，以及高精尖产品的国产化替代要求，高精电子，电容，FPGA，高端零部件等军工企业投入加大，未来拥有良好的回报预期。行业层面，19年军费增长保持稳定，军改影响进一步消除，军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装，促使19年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大，军工板块逆周期属性有望凸显，投资价值进一步显现。19年行业的基本面将持续好转，其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航空板块：军品受益新一代武器装备列装，重点关注直升机、战斗机、运输机等“20系列”主战飞机的列装；民品受益国产替代，C919有望打开万亿市场。航天板块：导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔，订单开始进入快速释放期；同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大，随着军改影响逐渐消除，叠加自主可控与高端升级的多重利好，或将迎来补偿式采购，重点关注雷达、军用连接器等领域。地面兵装板块：结构优化，升级加速，主战坦克老旧车型存量较大，更新替换或将提速； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 轮式战车是机动作战主力装备，有望成为采购重点。（1）成长层面：军费增速触底反弹、军改影响逐步消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速，驱动军工行业订单集中释放，为军工企业业绩提升带来较大弹性。成长类标的建议专注近期即将放量的主机厂标的和基本面扎实的优质配套企业。（2）改革层面：过去两年军工改革处在规划、试点阶段，随着改革进入纵深，19年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破，改革红利的逐步释放将充分助力行业发展，建议重点关注电科、航天、船舶等板块的投资机会。改革类标的建议关注有一定的基本面支撑且有改革预期的标的。  推荐标的：重点关注（1）船舶方面：中国船舶，中国海防，中船科技；（2）其他军工改革标的：四创电子、中航电子、国睿科技，航天电子等。  热点聚焦：事件1：四创电子发布2018年报。实现营业收入52.5亿，同比增长3.75%，归母净利润2.57亿，同比增长27.82%，扣非归母净利润1.90亿，调整后同比增长5.26%（调整后17年扣非归母净利润为1.80亿）。事件2：中国船舶、中船防务发布停牌公告，公布调整资产重组方案。其中中国船舶将资产整合方案调整为：拟置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产；拟置出沪东重机。中船防务将原资产整合方案调整为：拟置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机等船舶动力类资产；拟置出广船国际和黄埔文冲股权。  行情回顾：本周（3.25-3.31）上证综指下跌0.43%，申万国防军工指数上涨1.65%，跑赢市场2.08个百分点，位列申万28个一级行业中的第5名。  公司跟踪：(1)中船防务：关于拟对重大资产重组项目进行调整的停牌公告。中船海洋与防务装备股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）于2018年2月26日经公司第九届董事会第二次会议审议通过了《关于<中船海洋与防务装备股份有限公司发行股份购买资产预案>及其摘要的议案》等与本次发行股份购买资产相关的预（议）案。该等发行股份购买资产事项为市场化债转股项目的构成部分，以下称为“原重大资产重组项目”。本公司拟对原重大资产重组项目进行调整，为确保公平信息披露，避免造成公司股价异常波动，维护投资者利益，经向上海证券交易所申请，公司股票（简称：中船防务，代码：600685）自2019年3月29日开市起停牌，预计停牌不超过5个交易日。（2）康达新材：关于收购北京航天恒容电磁科技有限公司61%股权的公告。上海康达化工新材料股份有限公司与航天工业发展股份有限公司 、北京航宇恒达科技中心(有限合伙)以及北京航天恒容电磁科技有限公司于2019年3月25日在上海签署了《股权转让协议》，公司以自有资金3,056.1万元，现金出资方式收购航天恒容61%的股权。 本次交易完成后，航天恒容将纳入公司合并报表范围。  热点新闻：(1)长征九号重型运载火箭发动机联试成功。3月24日，由中国航天科技集团有限公司六院研制的500吨级液氧煤油发动机燃气发生器-涡轮泵联动试验取得圆满成功，标志着我国500吨级重型运载火箭发动机关键技术攻关及方案深化论证达到预期目标，为后续重型运载火箭工程研制打下坚实基础。此次试验为发动机涡轮泵、燃气发生器及配套组件的联动试验，验证了发生器-涡轮泵组件方案的可行性，实现了从起动、初级、主级到关机的平稳过渡，为进一步进行发动机整机试车等研制工作奠定基础。此型发动机为我国正在研制的最大推力火箭发动机，对支撑后续大型空间活动、载人登月及深空探 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 测具有重要意义。未来该型发动机将应用于长征九号重型运载火箭上。（国防科工局）（2）“小鹰”700飞机首飞成功。近日，由中国航空工业集团有限公司与通航国际(西安)飞机技术有限公司合作研发，国内具有自主知识产权的轻型多用途通航飞机——“小鹰”700飞机，在阎良成功首飞。该飞机是航空工业践行国家军民融合发展战略、民营资本紧抓市场机遇、独立自主研制的一型飞机，主要用途为运输航空、通用航空、个人飞行等驾驶人员的初级飞行训练，并可用于其它各种通用航空领域。（国防科工局）（3）航天科技九院704所集团公司首个IEC国际标准进入发布阶段。由中国航天科技集团有限公司九院704所主导编制的IEC标准62047-32《MEMS 谐振器非线性振动测试方法》通过国际投票，进入发布阶段。该标准填补了MEMS谐振器非线性振动测试方法标准空白，提升了我国在MEMS 技术领域的国际影响力和话语权，对于中国标准“走出去”具有积极的意义。该标准也是集团公司第一个IEC 标准，对推动集团公司标准化工作，带动相关国际标准的制定具有引领和示范意义。该标准的发布及推广标志着我国MEMS 谐振器件的非线性测试、评估与控制能力达到了国际一流水平，对于提升MEMS谐振器研制能力，进而推动MEMS核心技术向生产力转化有着重大的意义，标志着我国在MEMS 技术领域的发展水平得到了国际社会的进一步认可。（中国航天科技集团）  风险提示：行业估值过高；军费增长不及预期；武器装备列装进展不及预期；院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 内容目录 1.本周观点与投资建议 ........................................................................................ - 5 - 2.热点聚焦 ........................................................................................................... - 6 - 3.上周市场表现 ................................................................................................... - 8 - 4.行业新闻 ......................................................................................................... - 10 - 4.1产业新闻 .............................................................................................. - 10 - 4.