建筑装饰行业研究周报：建筑业景气度回升，关注“三大工程”资金改善

11月建筑业PMI景气度回升 据国家统计局数据，11月制造业PMI49.4%，环比回落0.1pct，22年同期为48.0%，PMI指数仍低于50%荣枯线，PMI新订单指数环比继续回落0.1pct至49.4%，PMI采购量指数环比回落0.2pct至49.6%，PMI生产指数回落0.2pct至50.7%，企业经营活动预期提升0.2pct至55.8%，整体来看11月制造业PMI整体仍处于继续回落态势。11月建筑业PMI指数为55.0%，环比提升1.5pct，建筑业PMI景气度抬升，11月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为48.6%/62.6%，环比回落0.60/提升1.20pct，我们预计11月建筑业景气度回升与万亿国债的发行对于水利等传统基建的支撑有关，考虑到近期专项债额度有望提前下达，我们看好24Q1基建景气延续。 地产资金面改善，“三大工程”建设有望提速 近期央行行长潘功胜表示，积极配合行业主管部门和地方政府，做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。11月17日，金融监管部门主持召开金融机构座谈会，1）提出银行房地产贷款的“三个不低于”，拟放宽对房企贷款限制；2）据新京报报道称，监管部门正在起草一份中资房企白名单，或有50家国有和民营地产商被纳入，白名单房企有望获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持。座谈会上金融监管部门还要求各金融机构“一视同仁”满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对政策经营的房地产企业“不惜贷、抽贷、断贷”；继续用好“第二支箭”支持民营房企发债融资；支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。据彭博社报道，金融监管部门据悉考虑允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款。我们认为地产资金面的改善对于地产链公司均有望形成有力支撑，叠加近期地产销售数据好转，若后续迎来持续性改善我们看好地产新开工的发力。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌0.89%，沪深300指数下跌1.09%，子板块中仅建筑装修录得1.66%正收益，其余子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：美芝股份（+28.71%）、元成股份（+22.67%）、中公高科（+20.75%）、华凯易佰（+17.30%）、高新发展（+7.57%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等，高弹性地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会，推荐中材国际、中钢国际；2）建筑+：与新能源相关的江河集团、中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）等；与化工相关的三维化学、东华科技、中国化学等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）（和中小市值组联合覆盖）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：建筑业景气度回升，关注“三大工程”资金改善.............................................3 2.行情回顾.........................................................................................................................................3 3.投资建议.........................................................................................................................................4 4.风险提示.........................................................................................................................................5 图表目录 图1：制造业PMI数据..................................................................................................................................3 图2：建筑业PMI数据..................................................................................................................................3 图3：中信建筑三级子行业上周（1127-1201）涨跌幅（总市值加权平均）........................4 图4：建筑个股涨幅前五..............................................................................................................................4 图5：代表性央企&国企涨跌幅.................................................................................................................4 1.本周专题：建筑业景气度回升，关注“三大工程”资金改善 11月建筑业PMI景气度回升。据国家统计局数据，11月制造业PMI49.4%，环比回落0.1pct，22年同期为48.0%，PMI指数仍低于50%荣枯线，PMI新订单指数环比继续回落0.1pct至49.4%，PMI采购量指数环比回落0.2pct至49.6%，PMI生产指数回落0.2pct至50.7%，企业经营活动预期提升0.2pct至55.8%，整体来看11月制造业PMI整体仍处于继续回落态势。 11月建筑业PMI指数为55.0%，环比提升1.5pct，建筑业PMI景气度抬升，11月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为48.6%/62.6%，环比回落0.60/提升1.20pct，我们预计11月建筑业景气度回升与万亿国债的发行对于水利等传统基建的支撑有关，考虑到近期专项债额度有望提前下达，我们看好24Q1基建景气延续。 图1：制造业PMI数据 图2：建筑业PMI数据 地产资金面改善，“三大工程”建设有望提速。近期央行行长潘功胜表示，积极配合行业主管部门和地方政府，做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。11月17日，金融监管部门主持召开金融机构座谈会，1）提出银行房地产贷款的“三个不低于”，拟放宽对房企贷款限制；2）据新京报报道称，监管部门正在起草一份中资房企白名单，或有50家国有和民营地产商被纳入，白名单房企有望获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持。座谈会上金融监管部门还要求各金融机构“一视同仁”满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对政策经营的房地产企业“不惜贷、抽贷、断贷”；继续用好“第二支箭”支持民营房企发债融资；支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。据彭博社报道，金融监管部门据悉考虑允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款。我们认为地产资金面的改善对于地产链公司均有望形成有力支撑，叠加近期地产销售数据好转，若后续迎来持续性改善我们看好地产新开工的发力。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌0.89%，沪深300指数下跌1.09%，子板块中仅建筑装修录得1.66%正收益，其余子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：美芝股份（+28.71%）、元成股份（+22.67%）、中公高科（+20.75%）、华凯易佰（+17.30%）、高新发展（+7.57%）。 图3：中信建筑三级子行业上周（1127-1201）涨跌幅（总市值加权平均） 图4：建筑个股涨幅前五 图5：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等，高弹性地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会，推荐中材国际、中钢国际；2）建筑+：与新能源相关的江河集团、中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）等；与化工相关的三维化学、东华科技、中国化学等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）（和中小市值组联合覆盖）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 新能源&化工业务拓展不及预期：我