建筑装饰行业研究周报：基建延续发力，继续看好投资链景气度

建筑装饰 证券研究报告 2024年11月17日 基建延续发力，继续看好投资链景气度 10月广义基建投资延续发力，关注低估值高股息央国企蓝筹 24年1-10月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别 -10.3%/+4.3%/+9.4%/+9.3%，10月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.8%/+5.8%/+10%/+10%（增速环比 -2.5/+3.6/-7.5/+0.3pct），10月广义基建投资延续发力，细分项中，能源、水利投资持续扩容，10月单月同比增速分别为19.6%、+44.6%，我们此前预计在拉动经济增长5%的现实需求下，四季度基建投资需增长9.7%左右，数据端进一步验证了我们此前的判断。化债方面，近期10万亿化债资金已经通过人大决议批准，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间，建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，以及分红意愿和能力有望提升的低估值蓝筹建筑央企。 增量政策在路上，继续看好投资链景气度 11月8日，财政部部长表示，化债政策体现了从侧重防风险向防风险、促发展并重转变。同时其表示，我国政府还有较大举债空间，根据中诚信国际研究院的统计，目前我国央地政府债务结构中，中央政府杠杆率低于地方政府，显性债务中，中央政府债务占比40%左右，若再考虑地方城投债务等包含在内的政府性债务，中央政府债务占比不到三分之一。与美、日等国家相比，我国中央政府杠杆率以及中央政府部门债务占比相对较低，未来中央加杠杆仍有较大空间，下一步将加大逆周期调节力度，实施更加给力财政政策，积极利用可扩大的赤字空间，扩大专项债发行规模，投向领域及用作资本金比例，继续发行超长期特别国债，加大支持设备更新及以旧换新，加大中央转移支付，且房地产税收、特别国债补充银行资本、专项债收储等专项政策也在加快推动落地，继续看好基建边际改善。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（1111-1115）建筑指数下跌3.56%，沪深300板块下跌2.63%，子板块悉数下跌，其中园林工程、建筑设计跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：大千生态（+61.13%）、三维化学（+39.69%）、*ST科新（+27.57%）、*ST花王（+26.44%）、筑博设计（+22.14%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 行业走势图 建筑装饰沪深300 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业点评:数据验证基建投资景气上行，关注化债资金落地节奏》2024-11-16 2《建筑装饰-行业专题研究:Q3建筑板块业绩持续承压，看好政策刺激下板块反转机遇》2024-11-14 3《建筑装饰-行业研究周报:地方化债政策超预期，继续看好投资链景气度》 2024-11-10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-11-15 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.49 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 7.27 8.71 7.88 7.13 601668.SH 中国建筑 6.05 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.65 4.84 4.65 4.48 601390.SH 中国中铁 6.57 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.87 5.21 5.09 5.02 601117.SH 中国化学 8.47 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 9.52 9.11 8.30 7.63 600970.SH 中材国际 10.86 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 9.87 8.90 7.99 7.19 601800.SH 中国交建 10.94 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 7.87 7.06 6.40 5.73 601868.SH 中国能建 2.40 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 12.63 11.43 10.43 9.60 601669.SH 中国电建 5.82 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 7.76 7.76 6.93 6.06 002541.SZ 鸿路钢构 15.91 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 9.30 12.53 10.82 9.30 605598.SH 上海港湾 20.49 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 28.86 23.55 18.80 14.64 601186.SH 中国铁建 9.37 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.88 5.82 5.78 5.75 002061.SZ 浙江交科 4.30 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 8.27 7.17 6.14 5.31 600502.SH 安徽建工 4.91 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 5.40 5.34 4.91 4.55 300977.SZ 深圳瑞捷 20.70 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 76.67 76.67 55.95 38.33 002949.SZ 华阳国际 15.03 买入 0.82 0.79 0.92 1.07 18.33 19.03 16.34 14.05 605167.SH 利柏特 9.42 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 22.43 17.44 13.65 11.08 000928.SZ 中钢国际 7.40 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 13.96 12.13 10.57 9.25 000498.SZ 山东路桥 6.40 买入 1.47 1.53 1.69 1.89 4.35 4.18 3.79 3.39 603357.SH 设计总院 9.30 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 10.69 10.22 8.94 7.95 603018.SH 华设集团 8.62 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 8.45 11.81 10.78 9.80 002469.SZ 三维化学 7.99 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 18.58 20.49 18.58 16.31 603163.SH 圣晖集成 24.60 买入 1.39 1.00 1.16 1.33 17.70 24.60 21.21 18.50 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：基建延续发力，继续看好投资链景气度4 2.行情回顾5 3.投资建议6 4.风险提示7 图表目录 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速4 图2：基建细分行业投资累计同比增速4 图3：房地产竣工面积累计同比增速4 图4：房地产销售面积累计同比增速4 图5：中信建筑三级子行业本周（1111-1115）涨跌幅（总市值加权平均）6 图6：建筑个股涨幅居前6 图7：代表性央企&国企涨跌幅6 1.本周专题：基建延续发力，继续看好投资链景气度 10月广义基建投资延续发力，关注低估值高股息央国企蓝筹。24年1-10月地产开发投资 /狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.3%/+4.3%/+9.4%/+9.3%，10月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.8%/+5.8%/+10%/+10%（增速环比 -2.5/+3.6/-7.5/+0.3pct），10月广义基建投资延续发力，细分项中，能源、水利投资持续扩容，10月单月同比增速分别为19.6%、+44.6%，我们此前预计在拉动经济增长5%的现实需求下，四季度基建投资需增长9.7%左右，数据端进一步验证了我们此前的判断。化债方面，近期10万亿化债资金已经通过人大决议批准，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间，建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，以及分红意愿和能力有望提升的低估值蓝筹建筑央企。 能源、水利投资高景气。基建细分板块中，1-10月交通仓储邮政投资同比+7.7%，10月单月同比+7.7%（增速环比-6pct）；其中铁路运输投资同比+14.5%，10月单月同比-0.1%（增速环比-24pct）；道路运输投资同比-2.1%，10月单月同比+0%（增速环比-0.1pct）；1-10月水电燃热投资同比+24.1%，10月单月同比+19.6%（增速环比-12.2pct）；1-10月水利环境公共设施投资同比+3.1%，10月单月同比+5.8%（增速环比-6.9pct）；其中水利投资同比 +37.9%，10月单月同比+44.6%（增速环比-25.9pct）；公共设施管理投资同比-3.4%，10月单月同比-2.5%（增速环比-6.4pct）。 广义基建 狭义基建 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 交通运输、仓储和邮政业 水利、环境和公共设施管理业 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速图2：基建细分行业投资累计同比增速 40% 30% 20% 10% 0% 10% 20% 30% 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 40% 60% 40% 20% 0% -20% 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 -40% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 地产销售数据降幅收窄。地产按传导顺序看，1-10月地产销售面积同比-15.8%，10月单月同比-1.6%（增速环比+9.2pct）；1-10月新开工面积同比-22.6%，10月单月同比-26.6% （增速环比-6.6pct）；1-10月施工面积同比-12.4%，10月单月同比-34.9%（增速环比-5.5pct）；1-10月竣工面积同比-23.9%，10月单月同比-19.6%（增速环比+11.6pct）；10月地产销售降幅显著收窄，关注后续政府收储及商品房去库进度。 图3：房地产竣工面积累计同比增速图4：房地产销售面积累计同比增速 房地产竣工面