计算机行业跟踪报告：23Q3营收持续增长，盈利能力短期承压

23Q3营收持续增长，盈利能力短期承压 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 行业核心观点： ——计算机行业跟踪报告 2023年12月01日 行业相对沪深300指数表现 申万计算机行业2023前三季度盈利能力提升，保持较高的研发投入水 平。2023年前三季度，行业实现营业收入8,042.02亿元，同比上涨 1.67%；毛利率为26.75%，同比增长0.39pct，行业盈利能力有所提升；行业在销售、研发端持续投入整体，期间费用率为24.09%，同比增长1.28pct；实现归母净利润226.38亿元，同比增长2.34%；净利率为 3.09%，同比基本持平，主要是毛利率提升以及费用率提升共同影响所致。行业整体营收增速放缓，但归母净利润增速同比由负转正，反应出行业整体盈利能力的提升，主要受益于AI应用、信创及数据要素应用 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 计算机沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 的持续落地。23Q3申万计算机行业受季节性因素影响较为明显，同比业绩保持增长。 投资要点： 行业经营性净现金流表现同比持续改善。申万计算机行业2023年前三季度的经营性净现金流为-369.89亿元，较2022年前三季度的-559.97亿元负值有所收缩，反应出行业的经营性现金流表现持续改善。行业整体的经营性净现金流仍然呈现负值，主要是由于季节性因素的影响，回款多发生在四季度。 从子板块看，安防设备子板块业绩表现较优。2023年前三季度，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长，主要受益于AI产业 的发展；IT服务子板块在营收规模同比收缩的情况下，归母净利润同比提升，体现出子板块盈利能力的提升，主要受益于金融IT、医疗IT等领域的景气度提升；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件均实现了营收规模的同比提升，主要是由于信创及AI应用在多行业的需求提升。单季度看，行业整体需求提升，盈利能力依然承压。 大市值及中小市值标的业绩表现较优。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，大市值标的贡献了申万计算机行业主要的营收及归母净利润，业绩表现稳健，优于行业整体；中小市值标的业绩表现较优，盈利能力明显提升。 投资建议：从申万计算机行业2023年前三季度业绩表现看，多个子板块盈利能力依然承压，但行业需求整体提升。建议把握AI产业变革和 数字中国建设双主线机遇，建议关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。AI算力方面，建议关注AI服务器、AI芯片领域相关公司；AI应用方面，办公、教育、金融是落地进度相对较快的场景，建议关注海外AI典型应用在国内的映射；数据要素方面，建议关注地方数据运营的参与厂商，以及各垂直场景的IT龙头。 风险因素：AI技术进展不及预期；数据要素应用落地不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧；数据口径差异。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 关注数据要素产业发展带来的投资机会 Q3基金重仓维持超配，抱团现象持续改善四部门联合发布智能网联汽车试点工作通知 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 正文目录 12023年前三季度盈利能力提升，现金流表现同比改善3 2安防设备子板块业绩较好，中小市值标的盈利能力提升4 3投资建议5 4风险提示6 图表1:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3营收情况3 图表2:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3归母净利润情况3 图表3:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3费用率情况3 图表4:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3毛利率、净利率情况3 图表5:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3经营性净现金流情况4 图表6:申万计算机行业21Q1-23Q3营收情况4 图表7:申万计算机行业21Q1-23Q3归母净利润情况4 图表8:申万计算机行业各子板块2023年前三季度营收、归母净利润表现5 图表9:申万计算机行业2023年前三季度按市值划分营收、归母净利润表现对比.5 统计样本说明：截止11月底，申万一级行业分类中353家计算机行业的上市公司2023年三季报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除20家可比数据不全的标的，选取333个标的作为此次对SW计算机行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所 属的“申万计算机行业”均为调整后的行业数据。 12023年前三季度盈利能力提升，现金流表现同比改善 2023年前三季度盈利能力提升，保持较高的研发投入水平。2023年前三季度，营收端，申万计算机行业实现营业收入8,042.02亿元，较2022年前三季度的7,909.74亿元同比上涨1.67%，保持增长态势；成本费用端，毛利率为26.75%，同比增长0.39pct，行业盈利能力有所提升；整体期间费用率为24.09%，同比增长1.28pct；具体的，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.39%/5.55%/10.04%/0.01%，同比上升0.46pct/0.17pct/0.52pct/0.13pct，体现出行业在销售、研发端的持续投入；利润端，实现归母净利润226.38亿元，同比增长2.34%；净利率为3.09%，同比基本持 平，主要是毛利率提升以及费用率提升共同影响所致。行业整体营收增速放缓，但归母净利润增速同比由负转正，反应出行业整体盈利能力的提升，主要受益于AI应用、信创及数据要素应用的持续落地。 图表1:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3营收情况 图表2:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表3:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3费用率情况 图表4:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3毛利率、净利率情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业经营性净现金流表现同比持续改善。申万计算机行业2023年前三季度的经营性净现金流为-369.89亿元，较2022年前三季度的-559.97亿元负值有所收缩，反应出行业的经营性现金流表现持续改善。行业整体的经营性净现金流仍然呈现负值，主要是 由于季节性因素的影响，回款多发生在四季度。 图表5:申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3经营性净现金流情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 23Q3申万计算机行业受季节性因素影响较为明显，同比业绩保持增长。23Q3申万计算机行业营收为2,958.74亿元，环比增长6.05%，同比增长5.75%；归母净利润为76.19亿元，环比下滑24.98%，同比增长2.21%。行业23Q3单季度的营收环比增速收窄、归母净利润环比下滑，主要是由于季节性因素的影响；同比营收、归母净利润均有所增长，反应出行业的业绩表现同比持续向好。 图表6:申万计算机行业21Q1-23Q3营收情况图表7:申万计算机行业21Q1-23Q3归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 2安防设备子板块业绩较好，中小市值标的盈利能力提升 从子板块看，安防设备子板块业绩表现较优。2023年前三季度，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长，主要受益于AI产业的发展；IT服务子板块在营收规模同比收缩的情况下，归母净利润同比提升，体现出子板块盈利能力的提升，主要受益于金融IT、医疗IT等领域的景气度提升；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件均实现了营收规模的同比提升，主要是由于信创及AI应用在多行业的需求提升；垂直应用软件和横向应用软件子板块归母净利润同比均有所下滑，盈利能力承压。单季度看，申万计算机行业计算机设备及软件开发子板块营收同比、环比 均实现增长，反应出行业整体需求提升；但利润端，仅安防设备归母净利润同比提升，横向通用软件归母净利润同比亏损收窄，其余子板块归母净利润均同比下滑，行业23Q3盈利能力依然承压。 图表8:申万计算机行业各子板块2023年前三季度营收、归母净利润表现 23前三季度营收YoY 23前三季度归母净利润YoY 23Q3 营收YoY 23Q3 营收QoQ 23Q3归母净利润YoY 23Q3归母净利润QoQ IT服务Ⅱ -2.58% 9.06% -3.02% -0.92% -9.18% -13.38% IT服务Ⅲ -2.58% 9.06% -3.02% -0.92% -9.18% -13.38% 计算机设备 1.68% -1.84% 11.40% 11.61% -3.17% -32.10% 安防设备 3.74% 8.57% 6.80% 3.88% 25.50% -21.80% 其他计算机设备 0.36% -32.77% 14.44% 17.00% -80.69% -79.51% 软件开发 8.61% -10.88% 12.96% 10.26% 2507.94% -1.50% 垂直应用软件 10.24% -12.54% 16.38% 12.42% -24.68% -12.45% 横向通用软件 3.96% -12.25% 3.58% 4.12% 亏损收窄 亏损收窄 资料来源：iFinD，万联证券研究所 大市值及中小市值标的业绩表现较优。根据2023年9月30日的收盘后市值进行划分，大市值标的（总市值≥500亿元）共14个，标的个数占比仅4.20%，贡献了2023年前三季度31.54%的营收，同比增速为2.60%，优于行业整体增速水平；贡献了2023年前三季度归母净利润184.93亿元，同比增长13.24%，也优于行业整体增速水平；中大市值标的（总市值≥100亿元，＜500亿元）共74个，标的个数占比22.22%，贡献了2023年前三季度38.65%的营收，营收及归母净利润均同比下滑，业绩表现较差；中小市值标的（总市值≥50亿元，＜100亿元）共89个，占比26.73%，贡献了2023年前三季度21.61%的营收，同比增长8.66%，贡献了2023年前三季度归母净利润16.15亿元，同比大幅增长49.48%，盈利能力较好；小市值标的（总市值＜50亿元）共156个，占比46.85%， 仅贡献了2023年前三季度8.20%的营收，且归母净利润同比亏损扩大，业绩表现较差。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，大市值标的贡献了申万计算机行业主要的营收及归母净利润，业绩表现稳健，优于行业整体；中小市值标的业绩表现较优，盈利能力明显提升。 图表9:申万计算机行业2023年前三季度按市值划分营收、归母净利润表现对比 2023.9.30 市值规模 标的标的数2023年Q1-Q32023年Q1-2023年Q1-2023年Q1-Q3归2023年Q1-Q3 数量 量占比营收（亿元） Q3营收占比 Q3营收YoY母净利润（亿元）归母净利润YoY ≤50亿元15646.85%659.498.20%-5.97%-23.69亏损扩大 ≤100亿元， ＞50亿元 89 26.73%1,737.94 21.61% 8.66% 16.15 49.48% ≤500亿元， ＞100亿元 7422.22%3,108.3838.65%-0.92%48.99-13.87% ＞500亿元144.20%2,536.2131.54%2.60%184.9313.24% $资$e料n来d源：iFinD，万联证券研究所 3投资建议 从申万计算机行业2023年前三季度业绩表现看，多个子板块盈利能力依，然但承行压 业需求整体提升。建议把握AI产业变革和数字中国建设双主线机遇，建议关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。AI算力方面，建议关注AI服务器、AI芯片领域相关公司；AI应用方面，办公、教育、金融是落地进度相对较快的场景，建议关注海外AI