营收增速超行业，盈利能力短期承压

营收增速超行业，盈利能力短期承压火星人(300894) 推荐(维持) 核心观点： 事件：火星人发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入10.23亿元，同比增长10.99%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降0.60%；Q2单季度实现营收5.73亿元，同比减少0.1%；实现归母净利润0.78亿元，同比减少17.58%。 公司营收增速超行业。公司上半年营收10.23亿元，同比增长10.99%，其中集成灶产品营收8.98亿元，同比增长11.99%，高于行业增长水平。受疫情反复和地产景气度较低影响，集成灶上半年增速下降，中怡康数据显示，2022年上半年集成灶零售额规模118亿元，同比增长7.3%；零售量138万台，同比增长1.5%。从市场份额来看，公司集成灶线上零售额、零售量均保持第一，奥维云网数据显示，2022H1公司集成灶线上零售额和零售量占比为22.9%和 18%，领先第二名8.9%和7.1%。 公司盈利能力短期承压。2022H1公司毛利率44.92%，相比去年同期下降了4.92PCT，其中Q2毛利率45.49%，同比下降了5.84PCT，我们认为主要原因为原材料涨价及会计准则变更。公司2022H1销售、管理、财务、研发费用同比变动-3.71%/14.29%/11.48% 分析师李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 市场数据 2022-08-26 A股收盘价(元) 29.1 股票代码 300894 A股一年内最高价(元) 55.60 A股一年内最低价(元) 28.31 上证指数 3,236.22 市盈率 31.37 总股本（万股） 40,500 实际流通A股（万股） 11,250 流通A股市值(亿元) 33 /56.17%，费用率分别为22.37%/4.72%/-0.88%/5.07%，同比变动- 3.41/0.13/0.22/1.47PCT，其中Q2公司销售费用率为21.67%，相比去年同期减少4.18PCT，销售费用率下降较多主要原因为运输费用调整 至营业成本。研发费用率增加较多主要原因为公司研发项目增加，加大研发投入力度。综合来看，公司上半年净利率13.38%，同比下降1.73PCT。 实施渠道多元化战略。公司实施渠道多元化战略，打造集成灶行业领先的终端销售体系。截至报告期末，公司线下实体门店已经实现全国重点城市的全覆盖，公司还不断在电商网络渠道发力，通过差异化的产品定位及定价策略，实现线上和线下“双轮驱动”销售策略。工程渠道方面，公司稳步推进工程渠道建设，已与多家百强地产达成战略合作，稳步推进工程渠道建设。公司还鼓励、支持经销商进入当地优质的KA家电卖场，实现一城多店的覆盖网络，积极布局下沉渠道，进驻京东小店、天猫优品，苏宁零售云。 投资建议。公司为集成灶行业龙头，在产品、营销等方面均具有一定的优势，业绩有望实现超行业增长，预计公司2022-2024年归母净利润4.47、5.53和6.46亿元，对应的EPS为1.10、1.37和1.59元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险，渗透率提升不及预期的风险。 相对沪深300表现图 火星人沪深300 10% 21/8/30 21/9/29 21/10/29 21/11/28 21/12/28 22/1/27 22/2/26 22/3/28 22/4/27 22/5/27 22/6/26 22/7/26 22/8/25 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：中国银河证券研究院 公司点评● 厨卫电器 2022年08月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评/家用电器行业 分析师简介及承诺 李冠华,工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系： 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2