石化周报：24Q1基本面或有承压，低库存依然有力支撑底部油价

OPEC+减产延续，24Q1非洲国家减产执行率有待观察。11月30日举行的第36届ONOMM会议结果表明，OPEC+成员国将在明年一季度自愿减产219.6万桶/日。其中，沙特减产100万桶/日、伊拉克减产22.3万桶/日、阿联酋减产16.3万桶/日、科威特减产13.5万桶/日、哈萨克斯坦减产8.2万桶/日、阿尔及利亚减产5.1万桶/日、阿曼减产4.2万桶/日；此外，俄罗斯自愿减少出口万50桶/日（包含原油30万桶/日和成品油20万桶/日）。此次减产基于今年6月第35届ONOMM会议设定的2024年产量配额，是对今年4月宣布、并后续延长到2024年底的自愿减产的补充。数据直观来看，减产规模虽然较高，但其中，沙特的减产是对2023年自愿减产的补充；伊拉克、阿联酋2023下半年略有超产，明年对新增的自愿减产执行率有待观察；俄罗斯因不官方披露产量和出口数据从而减产落实情况口径不一；部分非洲国家对减产态度较为抗拒，12月1日有新闻报道安哥拉拒绝执行欧佩克石油减产配额，将维持118万桶/日的产量、高于111万桶/日的配额，因此，综合一季度是原油消费淡季来看，24Q1原油供需面或有承压。 低库存下美国79美元/桶的补储油价依然有望成为有力的底部支撑。目前，美国补库行动当前已经启动，12月美国购买了273万桶SPR，均价79.1美元/桶，据其补库计划，1月仍将购买327万桶SPR。此轮补库后，美国SPR将回升至3.57亿桶，距俄乌冲突前的5.80亿桶仍有2.23亿桶的差距，即美国仍需补充62%的战略库存储备，因此，油价回落时美国补库积极性或有回升，79美元/桶的补库价格依然有望对24Q1的油价将形成支撑。 油价中枢比5年前提升，“三桶油”高盈利+高分红价值持续凸显。即使油价维持在79美元/桶以上，当前的油价中枢依然显著高于5-10年前的油价水平（2014-2019年的油价均值为64.8美元/桶），在全球的资本开支增速下滑且中长期下降的背景下，新供给增长困难的局面难以改变，油价中枢有望中长期维持在当前水平，因此，“三桶油”的高盈利能力可持续，叠加其40%-70%的高分红意愿、以及在国家鼓励中国特色社会主义估值体系的背景下央企对企业经营、资本市场的管理能力将进一步加强，我们认为，“三桶油”高盈利+高分红的投资价值持续凸显。 美元指数下跌；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至12月1日，美元指数收于103.20，周环比下跌0.24个百分点。原油：截至12月1日，布伦特原油期货结算价为78.88美元/桶，周环比下跌2.11%；天然气：截至11月30日，东北亚LNG到岸价格为15.28美元/百万英热，周环比下跌8.70%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 OPEC+减产延续，24Q1非洲国家减产执行率有待观察。11月30日举行的第36届ONOMM会议结果表明，OPEC+成员国将在明年一季度自愿减产219.6万桶/日。其中，沙特减产100万桶/日、伊拉克减产22.3万桶/日、阿联酋减产16.3万桶/日、科威特减产13.5万桶/日、哈萨克斯坦减产8.2万桶/日、阿尔及利亚减产5.1万桶/日、阿曼减产4.2万桶/日；此外，俄罗斯自愿减少出口万50桶/日（包含原油30万桶/日和成品油20万桶/日）。此次减产基于今年6月第35届ONOMM会议设定的2024年产量配额，是对今年4月宣布、并后续延长到2024年底的自愿减产的补充。数据直观来看，减产规模虽然较高，但其中，沙特的减产是对2023年自愿减产的补充；伊拉克、阿联酋2023下半年略有超产，明年对新增的自愿减产执行率有待观察；俄罗斯因不官方披露产量和出口数据从而减产落实情况口径不一；部分非洲国家对减产态度较为抗拒，12月1日有新闻报道安哥拉拒绝执行欧佩克石油减产配额，将维持118万桶/日的产量、高于111万桶/日的配额，因此，综合一季度是原油消费淡季来看，24Q1原油供需面或有承压。 低库存下美国79美元/桶的补储油价依然有望成为有力的底部支撑。目前，美国补库行动当前已经启动，12月美国购买了273万桶SPR，均价79.1美元/桶，据其补库计划，1月仍将购买327万桶SPR。此轮补库后，美国SPR将回升至3.57亿桶，距俄乌冲突前的5.80亿桶仍有2.23亿桶的差距，即美国仍需补充62%的战略库存储备，因此，油价回落时美国补库积极性或有回升，79美元/桶的补库价格依然有望对24Q1的油价将形成支撑。 油价中枢比5年前提升，“三桶油”高盈利+高分红价值持续凸显。即使油价维持在79美元/桶以上，当前的油价中枢依然显著高于5-10年前的油价水平 （2014-2019年的油价均值为64.8美元/桶），在全球的资本开支增速下滑且中长期下降的背景下，新供给增长困难的局面难以改变，油价中枢有望中长期维持在当前水平，因此，“三桶油”的高盈利能力可持续，叠加其40%-70%的高分红意愿、以及在国家鼓励中国特色社会主义估值体系的背景下央企对企业经营、资本市场的管理能力将进一步加强，我们认为，“三桶油”高盈利+高分红的投资价值持续凸显。 美元指数下跌；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至12月1日，美元指数收于103.20，周环比下跌0.24个百分点。1）原油方面，截至12月1日，布伦特原油期货结算价为78.88美元/桶，周环比下跌2.11%；WTI期货结算价为74.07美元/桶，周环比下跌1.95%。2）天然气方面，截至12月1日，NYMEX天然气期货收盘价为2.78美元/百万英热单位，周环比下跌3.07%；截至11月30日，东北亚LNG到岸价格为15.28美元/百万英热，周环比下跌8.70%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至11月24日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至11月24日，美国炼油厂日加工量为1602万桶/日，周环比上升52万桶/日；汽油产量为934万桶/日，周环比下降4万桶/日；航空煤油产量为166万桶/日，周环比下降4万桶/日；馏分燃料油产量为500万桶/日，周环比上升6万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油方面，截至11月24日，美国战略原油储备为35159万桶，周环比上升31万桶；商业原油库存为44966万桶，周环比上升161万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为21818万桶，周环比上升176万桶；航空煤油库存为3663万桶，周环比下降62万桶；馏分燃料油库存为11078万桶，周环比上升522万桶。 欧盟储气率下降。截至11月30日，欧盟储气率为95.34%，较上周下降2.84个百分点。 成品油价差扩大；涤纶长丝价差扩大。1）炼油板块，截至11月27日，美国汽柴煤油的现货价格分别为3.36、4.15、2.62美元/加仑，较上周变化-1.49%、-1.50%、-2.86%，和布伦特原油现货价差分别为61.09、93.97、29.80美元/桶，较上周分别变化+2.19%、+0.86%、+0.73%。2）化工板块，截至11月30日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油的价差分别为175/176/140美元/吨，较上周分别变化-11.05%/-13.19%/-23.87%；截至12月1日，FDY/POY/DTY的价差分别为1868/1218/2543元/吨，较上周变化+7.27%/+11.60%/+4.16%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至12月1日，本周中信石油石化板块跌幅为0.4%，同期沪深300跌幅为1.6%，上证综指跌幅为0.3%，深证成指跌幅为1.2%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至12月1日，本周沪深300跌幅为1.56%，中信石油石化板块周跌幅为0.40%。各子板块中，石油开采子板块周涨幅最大，为0.96%；其他石化子板块周跌幅最大，为2.01%。 图2：本周石油开采子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周宝利国际涨幅最大。截至12月1日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝利国际上涨17.10%，九丰能源上涨7.25%，和顺石油上涨6.21%，胜通能源上涨5.99%，广聚能源上涨5.21%。 本周泰和新材跌幅最大。截至12月1日，石油石化行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：泰和新材下跌5.03%，荣盛石化下跌4.28%，ST实华下跌3.68%，齐翔腾达下跌3.66%，*ST洲际下跌3.42%。 图3：本周宝利国际涨幅最大（%） 图4：本周道森股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 11月27日 11月27日，金十数据报道，尼日利亚统计局表示，2023年第三季度石油产量为145万桶/日，而2022年第三季度为120万桶/日。 11月27日，金十数据报道，官方数据显示，哈萨克斯坦11月26日石油产量从11月25日的25.31万吨下降至21.45万吨。 11月27日，金十数据报道，市场消息显示，里海石油管道因黑海暴风雨警报而停止装载。 11月28日 11月28日，金十数据报道，加拿大能源承包商协会预测，2024年加拿大石油和天然气生产商的油井钻探量将会提高到6229口，比2023年提高481口或者8%。 11月28日，金十数据报道，中国商务部增发2023年成品油（燃料油）非国营贸易进口允许量300万吨。 11月28日，金十数据报道，市场消息：截至11月24日，今年里海油管道的装载量增长至约5750万吨。 11月28日，金十数据报道，俄罗斯天然气工业股份公司：Kovykta油田将于年底开始向“西伯利亚力量”管道的第二单元供应天然气，以供应中国。 11月29日 11月29日，金十数据报道，哈萨克斯坦能源部：由于黑海风暴，周二卡沙干油田的石油产量下降了38%。 11月29日，金十数据报道，日本石油协会（PAJ）：截至11月25日当周，日本商业原油库存下降13万千升至1097万千升。 11月29日，金十数据报道，俄罗斯天然气工业股份公司：将继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，周三输送量为4240万立方米。 11月29日，金十数据报道，尼日利亚总统表示：目标石油产量为178万桶/日。 11月30日 11月30日，金十数据讯，沙特第三季度石油出口额同比下降27.8%，至2311亿里亚尔。 11月30日，金十数据讯，欧佩克+继续讨论2024年初的额外石油减产，进一步减产石油的讨论范围在100万至200万桶/日之间。 11月30日，金十数据讯，印尼1月至10月天然气产量达到53.53亿立方英尺/日，预计1月至12月天然气产量将达到54亿立方英尺/日。 11月30日，金十数据讯，哈萨克斯坦能源部表示：受黑海风暴影响，11月29日Karachaganak油田石油产量下降34%，腾吉兹油田日产量下降67%，卡沙甘油田下降65%。 12月1日 12月1日，金十数据报道，由于恶劣天气的影响，11月份俄罗斯黑海图阿普斯港的石油产品出口量较初步计划下降了43%。此外，由于风暴再度来袭，俄罗斯黑海港口诺沃罗西斯克的石油装载工作于周五再次暂停。 12月1日，沈阳网报道，当地时间11月30日，沙特能源部官方消息表示，自2023年7月份开始执行的每月额