财通策略、多行业：2023年11月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《科创板营收连续两期改善，多数消费行业毛利率提升——2023年三季报分析系列二》2023-10-31 2.《全A净利润进入上行区间，下游消费改善显著——2023年三季报分析》2023-10-29 3.《三季度基金持仓的线索--A股策略专题报告(20231029)》2023-10-29 证券研究报告 核心观点 市场观点：三重催化验证，中美缓和推动Q4全面复苏。1）业绩改善（工业企业利润环比改善、万亿元国债发行）。2）中美缓和（外长访美会谈，主席会见加州州长，中美经济工作组举行第一次会议）。3）海外流动性拐点（美国核心PCE环比下降、11月不加息概率提升）。行业配置方面，Q4全面复苏，家电、汽车等消费行业出口改善毛利率提升，通信、传媒等TMT板块受益流动性拐点ROE改善，石油石化、金融、钢铁、建材等顺周期均有机会。 国内“经济上修+政策发力”对抗海外“美债利率冲击”。1）国内业绩边际改善，特别国债推出上修经济预期。中国工业企业利润超预期（9月同比11.9%），Q3较Q2环比改善；四季度发行1万亿元国债作为特别国债管理超预期。2）海外压力缓和，人民币企稳，中美关系改善。美国Q3通胀有所企稳（9月核心PCE为3.7%，较上月下降0.16pct），美债利率高位震荡，人民币企稳；中美经济工作组举行第一次会议，外长访美与布林肯会谈，主席会见亲华加州州长，中美关系进一步缓和；欧央行如期不加息。 2014年930模式重现、政策再发力，特别国债、化债举措推出。1）政策再发力之特别国债：中央财政将增发1万亿元国债，支持灾后重建和防灾补短板。2）政策再发力之化解地方债：25地发行特殊再融资债、规模超万亿元，用于偿还存量债务。3）今年Q4类似2014年930，年底重视大金融、大周期930布局大金融和大周期躁动；330加仓大消费良机。4）特别国债主题受益机会。关注建材建筑、工程机械、卫星通信、智慧城市、农业设施现代化、种植等。 基金持仓切向超跌的食饮/医药，景气制造的电子/汽车/家电。1）Q3基金持仓向低估值蓝筹回归。主板、港股持仓占比环比提升，创业板、科创板环比下降。2）超跌的食饮、医药迎来加配。从Q3超配环比来看，食饮和医药位居前二。3）景气制造延续配置趋势，主要是电子、汽车和家电。4）业绩待验证TMT减仓。“AI+”主题领跑市场、持仓激增，但目前产品落地偏慢、业绩待验证。5）新能源超配比例下降至4%，可能接近减仓尾声。6）红利类持仓接近19年以来新高。高股息行业持仓从22Q4低点4%上升至9%。 行业配置：中美缓和推动Q4全面复苏。1）石油石化、金融、钢铁、建材等顺周期一能够应对美债利率上升（受益海外复苏通胀、低估值高股息防御）。二能够博弈政策发力（特别国债、城中村改造等）。2）中美缓和出口改善，家电、汽车等消费行业毛利率提升。3）通信、传媒等TMT板块受益海外流动性拐点，ROE改善。 各行业11月十大金股：中国太保、宁德时代、盛视科技、海光信息、沪电股份、山东黄金、江苏银行、泸州老窖、天宜上佳、东方雨虹。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价2023/10/30 PE EPS（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 投资评级 601601.SH 中国太保 2342 27 3.38 4.27 4.75 8.02 6.36 5.71 增持 300750.SZ 宁德时代 8268 188 19.15 15.88 11.19 9.82 11.84 16.80 增持 002990.SZ 盛视科技 81 32 18.85 15.60 12.66 1.68 2.03 2.50 增持 688041.SH 海光信息 1460 63 114.18 81.56 62.80 0.55 0.77 1.00 增持 002463.SZ 沪电股份 380 20 26.60 19.56 15.23 0.75 1.02 1.31 增持 600547.SH 山东黄金 986 24 51.11 38.74 36.39 0.47 0.62 0.66 增持 600919.SH 江苏银行 1270 7 3.36 2.74 2.34 2.06 2.53 2.96 增持 000568.SZ 泸州老窖 3108 211 23.54 18.87 15.57 8.97 11.19 13.56 增持 688033.SH 天宜上佳 107 19 27.90 19.56 12.40 0.68 0.97 1.53 增持 002271.SZ 东方雨虹 632 25 19.61 15.59 12.49 1.28 1.61 2.01 增持 数据来源：wind，财通证券研究所 注：标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自已发布公司报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告 内容目录 1策略李美岑：三季度基金持仓的线索4 2机械佘炜超：天宜上佳（688033.SH）5 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH）5 4金融&产业夏昌盛：江苏银行（600919.SH）6 5电新张一弛：宁德时代（300750.SZ）6 6建筑建材毕春晖：东方雨虹（002271.SZ）6 7商社刘洋：盛视科技（002990.SZ）7 8电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）7 9计算机杨烨：海光信息（688041.SH）7 10有色田源：山东黄金（600547.SH）8 11食饮孙瑜：泸州老窖（000568.SZ）8 1策略李美岑：三季度基金持仓的线索 三重催化验证，中美缓和推动Q4全面复苏。1）业绩改善（工业企业利润环比改善、万亿元国债发行）。2）中美缓和（外长访美会谈，主席会见加州州长，中美经济工作组举行第一次会议）。3）海外流动性拐点（美国核心PCE环比下降、11月不加息概率提升）。行业配置方面，Q4全面复苏，家电、汽车等消费行业出口改善毛利率提升，通信、传媒等TMT板块受益流动性拐点ROE改善，石油石化、金融、钢铁、建材等顺周期均有机会。 国内“经济上修+政策发力”对抗海外“美债利率冲击”。9月20日美债利率飙升以来，国内经济上修，A股表现优于海外各国。1）国内业绩边际改善，特别国债推出上修经济预期。中国工业企业利润超预期（9月同比11.9%），Q3较Q2环比改善；四季度发行1万亿元国债作为特别国债管理超预期。2）海外压力缓和，人民币企稳，中美关系改善。尽管Q3美国GDP超预期（4.9%），但通胀有所企稳（9月核心PCE为3.7%，较上月下降0.16pct），美债利率高位震荡，人民币企稳；中美经济工作组举行第一次会议，外长访美与布林肯会谈，主席会见亲华加州州长，中美关系进一步缓和；欧央行如期不加息。 专题1：2014年930模式重现、政策再发力，特别国债、化债举措推出。 1）政策再发力之特别国债：10月24日中央财政宣布将在四季度增发23年1万亿元国债，通过转移支付安排给地方，支持灾后重建和防灾补短板。 2）政策再发力之化解地方债：此次特别国债全部列为中央赤字，有助于化解地方债务压力。此外，10月以来共25地发行特殊再融资债、规模超万亿元。今年上半年摸底排查地方债务，下半年中央层面密集发声支持化债（7月政治局“一揽子化债方案”；8月央行/金管局/证监会牵头化债工作），本次特殊再融资债最高2万亿元，用于偿还政府存量债务，降低付息成本。 3）今年Q4类似2014年930，年底重视大金融、大周期。我们在此前报告中多次提示：2014年930情形，政策效果有限，短期政策二次发力，布局大金融和大周期躁动；2015年330情形，政策效果立竿见影，加仓大消费良机。 4）特别国债主题受益机会。一是灾后重建、水利工程升级的基建机会，包括建材、建筑、工程机械；二是提升自然灾害应急能力和综合防治体系，包括卫星通信、智慧城市；三是东北+京津冀的地区机会，包括水利工程、农业设施现代化、种植。 专题2：基金持仓切向超跌的食饮/医药，景气制造的电子/汽车/家电。 1）Q3基金持仓向低估值蓝筹回归。主板、港股持仓占比环比提升，创业板、科创板环比下降。 2）超跌的食饮、医药迎来加配。从Q3超配环比来看，食饮和医药位居前二。 3）景气制造延续配置趋势，主要是电子、汽车和家电。 4）业绩待验证，TMT减仓。“AI+”主题领跑市场、持仓激增，但目前产品落地偏慢、业绩待验证。 5）新能源超配比例下降至4%，可能接近减仓尾声。 6）红利类持仓接近19年以来新高。高股息行业持仓从22Q4低点4%上升至9%。风险提示：联储加息超预期，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 2机械佘炜超：天宜上佳（688033.SH） 铁路客运逐步恢复，公司轨交业务有所回暖：相较行业内其他生产企业，公司动车组用粉末冶金闸片以及合成闸片/闸瓦技术具有较强的技术、规模及成本等先发优势，并且在报告期内公司进一步拓宽产品认证范围。 光伏新能源业务板块核心竞争力不断增强，助力公司上半年业绩营收高增长：公司在碳碳复合材料制品生产上，实现了预制体完全自制及“三高一低”，大幅提升物料利用率及生产效率，同时解决了产品易变形问题;公司碳碳热场部件的生产制造效率及工艺水平达到行业领先水平，碳碳热场制品产能达到3500吨，可满足 36寸甚至更大尺寸产品批量化生产;新熠阳生产的石英坩埚产品使用寿命及单产排名已经位居行业头部水平，且与公司碳碳热场业务协同效果显著。 碳陶制动盘有望打开新的成长空间：随着国产新能源汽车不断向中高端品牌定位发起冲击，市场需求升级有望助推碳陶制动盘快速产业化，市场空间广阔。公司在碳陶制动盘产业化关键技术工艺方面取得了进展，完成了陶瓷涂层碳陶制动盘新产品开发，产品表观质量、摩擦性能进一步提升，为碳陶制动盘应用于更高端车型市场奠定了基础，并且完成了制动盘自动化生产线关键功能验证。 风险提示：光伏装机量不及预期;石英坩埚扩产不及预期;轨道交通复苏不及预期。 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH） Q2NBV同比+54.8%表现优异，核心人力企稳且产能大幅提升。下半年经营重点将放在新产品培训、蓄客、增员等方面，业务增速或将有所放缓，预计H2NBV同比-5%、全年增速为17%左右。展望24年，储蓄需求预计仍然高位，“长航行动”改革成效的持续显现有望驱动太保NBV实现正增长。 风险提示：长端利率下行；权益市场持续低迷；新单保费增长不及预期 4金融&产业夏昌盛：江苏银行（600919.SH） 信贷扩张有抓手，业绩表现持续靓丽。江苏银行扎根长三角，地缘人缘优势叠加差异化发展路线赋能下，公司业绩表现持续靓丽。可转债转股后公司资本充足水平明显提升，后续信贷扩张有资本弹药补充。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 5电新张一弛：宁德时代（300750.SZ） 研发投入不断加大，海外市场份额持续提升：公司23年前三季度研发投入148.76亿元，同比+40.65%，研发投入不断加大。在动力电池领域，公司已形成对应高端、中高端和大众市场的新一代产品矩阵。23年公司发布全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池，目前已在奇瑞、阿维塔、极狐、哪吒等汽车品牌落地。根据SNE数据，2023年1月至8月公司全球市场份额持续排名第一，全球市占率36.9%，同比增 长1.3pct，海外动力电池市占率27.7%，同比增加6.9pct。 公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持盈利稳定。短期受下游需求和让利影响