黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2023年12月1日星期五 品种 行情评述 操作建议 原料止跌，不锈钢宽幅震荡 不锈钢 1、行情评述：30日不锈钢合约SS2401开盘14000元/吨，宏观情绪反复，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，传言印尼镍矿定价模式将改变，不锈钢期货宽幅震荡。截止收盘报13830元/吨，跌幅0.9%。2、现货市场：据SMM，原料价格企稳不锈钢成品价格回涨，下游常规补库需求释放下不锈钢期货接单火热，部分代理已接1月期单，不锈钢现货价格均有一定上涨，预计短期内不锈钢价格偏稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报14000-14150元/吨。304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。3、市场消息整理：（1）中国11月官方制造业PMI49.4，预期49.7，前值49.5。中国11月非制造业PMI50.2，预期50.9，前值50.6。中国11月综合PMI50.4，前值50.7。（2）矿产资源是经济社会发展的重要物质基础。关键矿产资源更是服务新兴产业发展的重要基础，是资源安全保障的重中之重。近年来，国家安全机关践行总体国家安全观，将维护关键矿产资源领域国家安全作为重要任务，坚决履职；严格防范并依法打击境外间谍情报机关及其代理人对我关键矿产资源，特别是对战略性关键矿产资源的情报窃密活动；及时阻止并打击境外间谍情报机关及其代理人企图拉拢、策反我相关领域人员的卑劣图谋；协助相关部门开展反间防谍宣传教育，坚决维护我国资源安全。（3）PTValeIndonesiaTbk(INCO)首席财务官BernardusIrmanto表示，对于2024年的镍产量，该公司将维持与2023年相当的产量水平，在70800吨镍。INCO镍产量没有增长的主要原因是生产设备的维护耗时较长，除此之外还取决于待开采区域的镍品位。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，印尼镍矿定价机制提振市场情绪，不锈钢期货震荡反弹，关注相关消息紧张及钢厂排产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注相关政策落地情况。（2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。（3）从市场消息来看，SMM将于12月1日公布新的印尼镍矿计价方式，但目前印尼方面仍在探讨阶段，预计印尼镍矿将考虑逐步转为独立计价，具体结算方式仍未出台，建议关注相关消息进展。总体看，美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期再度回暖。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，印尼镍矿定价机制变化消息扰动市场，不锈钢期货宽幅震荡，关注相关消息进展及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 宁夏亏损幅度继续扩大，关注是否有触发大厂的减产 1、行情综述：30日锰硅主力合约（SM2402）收6412元/吨（-36,-0.56%）；硅铁（SF2302）收6810元/吨（-18，-0.26%）。2、逻辑分析：昨日夜盘焦煤回调颇多，造成市场午前情绪偏向悲观。午后出的钢联表需数据显现淡季表征，但反倒没有继续下打交易这一点，也说明了市场并不给予交易现实矛盾，也对宏观政策方面有所依盼。合金方面，库存仓单压力下，依旧是市场最弱的一环。但从成本及主产区宁夏利润来看，盘面已更近于打到了产业供需边际收缩的临界值。成本方面，化工焦落地80提涨后持稳，冶金焦下周可能登场三轮，虽然锰矿暂无动静，锰硅成本还是颇为坚挺，排除尾气的宁夏即期亏损已来到300元/吨。动力煤这块，确实库存压力摆在面前，虽然双鸭山事故有影响价格上动静不大。因此，内蒙主流电石企近一周对兰炭累计提降50元/吨。但临近年底， 多单持有推荐星级 ★★★★ 看到陕西、内蒙部分煤矿完成年度生产任务，产量有不同程度下滑，硅铁成本支撑也是存在。供应方面，虽然宁夏还是没有大厂检修消息传出，但已有厂家在降负荷，规模性减产只是时间问题。需求方面，近期铁水还是稳定在235上方，废钢继续让利电炉，电炉钢厂负荷继续增加，合金需求具有较强韧性。上月招标受到河钢检修影响，这个月招标量或有恢复，时间也有可能提前。整体来看，商品走势相对分化，走独立产业逻辑较多，黑色部分品种价格来到敏感区间波动剧烈。但双硅盘面目前已回调破宁夏成本线，需求具备韧性，供应有收缩预期，还是建议投资者前期多单持有，基差比较适合产业客户做期现反套。 盘面进入震荡调整期 铁矿石 1、行情综述：30日I2401收969.5（13，1.36%）。2、逻辑分析：【铁矿石】盘面进入震荡调整期钢联钢材产量出炉，本周建材、板材产量环比上周有所增加，印证了前期了解到电炉增产情况，但是建材端步入淡季的弱显示已经开始有所体现，比较明显的是螺纹表需已经出现下跌态势，厂库与社库也已经开始出现累库情况，热卷去库速率开始降低，钢材的消费趋缓，钢材端的价格有承压态势。本轮钢价上涨是有一部分原料驱动因素在其中，如果钢材承压，原料驱动向上的这部分可能会交还出来。但并不是说钢材承压就会走一个下跌趋势，但是目前在此位置进行调整或略微下跌是可以看到的，从此方面看短期内原料端向上是承压的。近日，监管“发声”越发密集，昨日盘面也是走出了大幅下跌，但此次下跌并非能够确定趋势反转，但是能够确定的是，现阶段的政策高点已经出来了。库存端来看，45港港口库存环比上升82.2万吨至11309.10万吨，247家钢厂库存环比上升236万吨至9290.10万吨，今年首次高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端来看，本期铁水延续下降至234.45万吨，环比小幅下降0.88万吨，高炉开工率回升0.74%，但产能利用率小幅下降0.33%，疏港量延续上周300万吨以上的水平。另一方面，钢厂盈利率环比不变为39.39%，钢厂压力持续缓解，利润修复的情况下钢厂检修意愿不强，因此入炉需求短期内仍有保证。近月钢厂利润逐步恢复的情况下，预计今年高铁水过冬，入炉需求仍保持高位，现货价格难以出现 暂时观望推荐星级★★ 大幅下跌。在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。短期矿价向上也是存在政策顶，暂时观望 产地焦煤竞拍维持强势，黑链指数跌后反弹 逢低做多为主。 推荐星级 ★ 1.行情综述：11月30日，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2670元/吨，最后收于2631.5元/吨，较前一交易日结算价跌67.0元，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2099.5元/吨，最后收于2090元/吨，较前一交易日结算价跌29.0元。2.重要资讯：（1）“国家安全部”微信公号发文称，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础。关键矿产资源更是服务新兴产业发展的重要基础，是资源安全保障的重中之重。近年来，国家安全机关践行总体国家安全观，将维护关键矿产资源领域国家安全作为重要任务，坚决履职；严格防范并依法打击境外间谍情报机关及其代理人对我关键矿产资源，特别是对战略性关键矿产资源的情报窃密活动；及时阻止并打击境外间谍情报机关及其代理人企图拉拢、策反我相关领域人员的卑劣图谋；协助相关部门开展反间防谍宣传教育，坚决维护我国资源安全。 焦煤焦炭 （2）29日澳峰景硬焦煤339.75涨0.05半软160稳，低挥发330稳中挥发285稳；喷吹低挥发165.5稳中等163.5稳。29日普氏冶金焦华北FOB，CSR65-66%369稳、63-65%355稳、62-64%344稳、60-62%340稳。29日普氏冶金焦印度CFR，CSR65-66%396稳、63-65%381稳、62-64%371稳、60-62%366稳。3.逻辑分析：现货端，第二轮提涨全面落地，下周仍有第三轮提涨预期，受盘面影响，市场情绪稍有放缓，不过近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，焦煤现货依然较强，港口贸易准一焦炭报价2430（-），钢联炼焦煤价格指数2130.2（+3.5）；蒙煤方面，近日口岸通关延续高位水平，29日通关1148车，岸短盘运费高位继续上涨，部分贸易商报价有所上调，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1780（+30），蒙5精煤2115（-），蒙3精煤1915（-）。期货端，夜盘黑链指数低开低走，日盘开始止跌反弹，全天收长下影线，主动权可能还在多头手上，这里要注意时间窗口的概念，周五是12月第一个交易日，成材也正好完成移仓换月，注意市场逻辑切换，考虑到年底国内重大会议较多，可能会有增量宏观利好。宏观方面，周二fomc鹰派委员Waller发表鸽派讲话，表示“如果通胀继续下降， 未来几个月可以降息”，海外降息预期升温，美债收益率和美元指数大幅下跌，降息预期在一定程度上提振了商品市场的风险偏好，国内后续还可以期待12月中下旬的中央经济工作会议，看是否会有增量宏观政策。产业方面，本周钢材产量增加需求下降，供需边际恶化，建材表需下降幅度较大，亮点是板材需求持续走强，但整体去库都有些放缓，现实端压力进一步显现，不过这里依然不构成重大利空，淡季现货抛压不大，更多形成节奏上的波动，暂不看转向。双焦方面，第二轮提涨落地，预计下周会有第三轮，第四轮有分歧，近期产地煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，基本面驱动依然向上。4、策略方面：逢低做多为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-30 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14200 100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14300 100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13600 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13600 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13600 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13800 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13200 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13200 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13350 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13200 100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2401(15:00) 13830 -125 不锈钢仓单 57383 -63 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所 2023/11/30 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6650 6650 6900 6810 6816 90 宁夏 6700 6700 7000 190 硅锰： 6517 内蒙 6300 6320 6650