黑金投研日报
黑金 一、行情建议 2023年9月7日星期四 品种 行情评述 操作建议 原料扰动仍存，不锈钢延续高位震荡 不锈钢 1、行情评述：6日不锈钢合约SS2310开盘15835元/吨，国家稳增长政策持续推出，但落地情况仍待观察，宏观情绪向好。印尼镍矿RKAB事件仍在发酵，镍矿供应担忧再起，叠加旺季预期仍存，不锈钢期货高位震荡运行。短期镍铁价格坚挺，不锈钢两地库存小幅增加，而钢厂排产仍处高位，后续供应压力仍较大，关注需求恢复情况。截止收盘报15850元/吨，涨幅0.38%。2、现货市场：据SMM，不锈钢现货价格企稳，基差回归。今日现货市场成交环比上周有所增长，周内钢厂打折分货，预计短期内社会库存缓慢消化，现货价格或仍将持稳。当日早间304冷轧无锡地区报15600-15900元/吨。304热轧无锡地区报15100-15200元/吨。3、市场消息整理：（1）近日伟明环保在互动平台表示，公司追求稳健的资本负债结构，通过资本市场适度融资不断增强公司资本实力；近年来公司为布局和发展新材料业务，适度降低分红比例，但分红金额与同行业公司相比仍处于较高水平。公司在印尼投建的第一个嘉曼高冰镍项目主厂房已结顶，设备已陆续进场安装，争取项目尽早投产出效益。（2）雅加达时间9月6日，印尼能源和矿产资源部关于RKAB的法规草案举行公众咨询活动。会议就RKAB的准备、提交、评审、实现和变更程序及行政处罚作出说明。其中指出，将RKAB分为两种，勘探活动阶段的RKAB一年一审批，而对于生产活动阶段的RKAB是三年一审批；RKAB的审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准。据调研了解，目前政府会议刚结束，具体法案落地及执行情况还有待观察；同时，新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢，镍工厂仍在等待市场何时能够恢复正常运转。（3））外媒9月5日消息，印尼莫罗瓦利工业园(IMIP)首席执行官AlexanderBarus就从国外（尤其是菲律宾）进口镍矿石的加工和精炼设施公司（冶炼厂）的存在发表了自己的看法。Alex承认，印尼目前拥有全球最大的镍资源和储量。不过，据他介绍，用于冶炼厂的品位为1.7% 宏观情绪整体回暖，国内地产政策频出，印尼镍矿供应担忧反复，资金影响下短期不锈钢期货维持高波动率。9月钢厂排产增加，后续供应压力仍较大，关注后续需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 的镍矿石库存已经不多了。同时，国内多家镍冶炼厂也必须确保运营的连续性。根据BPS的数据，印尼5月从菲律宾进口矿石或镍矿石及精矿（HS编码26040000），重量为38850000公斤。除菲律宾外，还将从澳大利亚、巴西、中国和新加坡进口镍精矿。（4）据外媒报道，周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示，8月份全球铜冶炼活动基本持平，主要精炼铜生产国中国活动的反弹被其他地区的疲弱数据所抵消。8月份全球分散指数从7月份的46.8降至46.7，中国冶炼活动从7月份的44.8反弹至8月份的48.1，南美和北美的活动较为疲软，分散指数分别为41和30.9。截至上月底，在中国受监测的37家初级冶炼厂中，只有4家处于闲置状态。如果该指数达到50点，则表明冶炼厂的运营水平处于过去12个月的平均水平。4、总结展望：（1）宏观方面，美国非农就业人数超预期增加，但失业率意外回升，创去年2月以来新高，市场对年内再有一次加息预期有所降温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线，国内经济呈弱现实格局。近期地产刺激政策频发，继广深等多地落实“认房不认贷”政策后，央行及金管局再度连发两条重磅政策：1）下调首套和二套房首付比例，2）降低存量首套住房贷款利率。后续关注政策落地以及内需的恢复情况。（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧反复，原料镍铁价格坚挺，不锈钢成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存整体回升，“金九银十”已至，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。总体看，美国非农就业人数超预期增加，但失业率意外回升，市场对年内再有一次加息预期有所降温。国内方面，国内经济呈弱现实格局，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。印尼镍矿供应担忧仍存，原料镍铁价格维持坚挺，钢厂排产回升后供应压力仍较大，近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢需求面临旺季考验，关注库存变化。当前不锈钢现货成交不佳，而期货仓单持续增加，短期宏观情绪转暖，在资金影响下不锈钢期货维持高波动率，后续关注印尼镍事件进展以及旺季预期兑现情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，注意控制风险。 风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 地产股大涨带动期市情绪，河钢招标未定盘面暂无突破 1、行情综述：6日锰硅主力合约（SM2311）收7020元/吨（+16，+0.23%）；硅铁（SF2311）收7330元/吨（+16，+0.22%）。2、逻辑分析：地产新政落地后一线楼市显见回暖，市场对政策仍有加码预期，午后在多只地产股大涨的带动下双硅回到水上，但主力合约仍然没有站稳河钢锰硅7050、硅铁7400的预期位。目前厂家钢厂订单排产较满，合金厂并不担心销售，因此生产负荷还在增加。受台风影响，本周表需数据不会太好，但旺季尚不能证伪。上周仓单显性下降，但体量仍略偏大，这也就是现阶段10合约表现稍逊于11月的原因，资金也有移至11月合约的动作。我们推荐策略有受此影响，但考虑到宁夏非标库存占比大，还是可以继续持有的。推动近期盘面走强的主要还是成本端坚挺预期，一方面是煤矿事安全检查仍较严格，进口动力煤、澳煤的倒挂，导致国内煤价屡次上涨，兰炭这块由于电石企到货不佳，周内有继续拉涨吸货预期，钢厂也暂未提起焦炭的第二轮提降。另一方面还是加蓬港口的停摆，国内港口成交也有上涨。多重积极因素叠加下，中期还是延续偏多的思路，只是临近主流钢厂招标定价公布，利好基本兑现，短期有一定回调风险，前期多单可逐步止盈择机再布局，重点关注主流钢招和仓单库存情况。 多单可逐步止盈择机再布局，锰硅10-1正套推荐星级 ★★★ 铁矿石 产业政策不断，铁水持高运行 1、行情综述：6日I2401收853.5（7，0.83%）。2、逻辑分析：【铁矿石】成材仓单达历史高位，警惕多投接货能力不足引发负反馈供给端：目前全球发运量维稳，保持季节性发运，但近期台风扰动影响船期，8月28日-9月3日实际到港量环比减少573.2万吨，预计船舶后续集中到港。需求端：高炉陆续复产，随着高炉开工率、产能利用率的逐步提升，铁水产量再创年内新高至246.92（+1.35）。9月逐步迈入旺季，此时市场对终端需求改善存在较高的期待，但终端建筑钢材成交创近日新高后大幅回落，终端需求仍未好转，螺纹、热卷注册仓单持续攀 01-05正套推荐星级★★★ 升已达历史高位，警惕多投接货能力不足导致盘面下跌，进而带动现货下跌引发钢厂负反馈，持续观察旺季终端需求改善情况。钢厂盈利率下跌至45.45%（-9.63），超一半以上的钢厂处于亏损状态，尽管钢厂利润不断压缩，铁水产量却不降反增，创三年内新高，但疏港量回落至311.6（-16.59），246的高铁水难以维持，预计本周铁水产量回落，但短期内铁矿石仍维持供需紧平衡，对铁矿价格存在支撑。由于平控政策迟迟不落地，市场并不看好平控政策的执行力度，若钢厂利润被持续性挤压，盈利率跌至30%左右时，钢厂的主动减产将先于行政性压减进而推动供需再平衡，同时考虑到压减仍有落地可能，中长期矿价承压。总体来看，供需紧平衡下短期内矿价偏强震荡，近强远弱格局不变。风险关注：铁水变化，平控政策落地及钢厂盈利变化等 【铁矿石】单边观望，1-5正套 产地焦煤继续走强，盘面高位震荡运行 1.行情综述：9月6日，焦炭主力合约J2401开盘报2370元/吨，最后收于2380元/吨，跌幅0.21%。焦煤主力合约JM2401开盘报1700元/吨，最后收于1726元/吨，涨幅0.85%。 焦煤焦炭 2.重要资讯：（1）8月30日，全国煤炭需求走势分析研讨会在北京召开。国家发展改革委经济运行调节局派员到会指导，并提出未来要做好“三个统筹”。一是统筹好供给和需求的关系，根据煤炭生产供应相对稳定、消费需求具有明显波动性的特点做好统筹分析；二是统筹好当前与长远的关系，要在做好当前走势的分析基础上，对未来1至3年，甚至5至10年的走势进行研究预判；三是统筹好市场和政府的关系，从长远看煤炭消费占比将逐步降低，但煤炭是我国能源的“兜底”保障，煤炭行业的发展方向是清洁高效利用，政府相关部门需要大家多提政策建议。（2）中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书：今年以来，全国煤炭产量持续增长，电煤中长期合同签订量明显增加，煤炭市场价格高位回落，中长期合同价格基本平稳，煤炭市场供需继续保持基本平衡略显宽松态势。但煤炭行业深层次矛盾仍未完全缓解，矿区转型升级与行业高质量发展依然面临较大压力，为此发出如下倡议：一、全力确保安全生产。二、高质量做好煤炭保供稳价。三、加强行业自律。四、建立长效协作机制。 套利可关注双焦1-5正套机会，期现正套可择机入场。 推荐星级 ★ 3.逻辑分析：现货端，盘面快速上涨，市场情绪走强，贸易商进场，产地焦煤竞拍多数溢价成交，港口贸易准一焦炭报价2170（-），钢联炼焦煤价格指数1678.5（+17.6）；蒙煤方面，进口蒙煤市场价格依旧坚挺，口岸贸易企业蒙5#原煤报价1420-1450元/吨，下游接货略显乏力，对煤价继续上涨持观望态度，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1370（+10），蒙5精煤1705（+20），蒙3精煤1530（-）。期货端，黑链指数走势偏震荡，按照收盘价来算是上涨的，但是整体离昨天的高点有距离，盘中多空均在增仓，博弈加剧。宏观方面，政策暖风频吹，各种市场之前期待的政策利好接连落地，政策进入“有求必应”的模式，但需要注意的是，商品短期可能已经过热了，近月接连逼仓，整体轮动做多，看多情绪趋近极致，需要注意政策预期“兑现”后，是否会迎来“验证”环节，带来整体行情反转。产业方面，微观数据不温不火，尤其是钢材基本面，整体需求和去库都弱于季节性，但短期内市场对现实数据的交易权重不大，政策预期和资金炒作才是行情的主要驱动，目前这个时间点市场在逐渐步入旺季，政策托举意愿强烈，那么不论现实如何，个人认为没有必要过早地去证伪预期，不如顺着终端需求季节性复苏，跟随市场去交易一个国庆节前的备货周期。双焦方面，产地安监趋严助推市场情绪，期货带动现货上涨，盘面已经提前交易一轮以上提涨落地，上涨过快，短期可能会有反复，且商品市场整体看多情绪趋近极致，单边暂时观望，套利可关注1-5正套机会。 4、策略方面：套利可关注双焦1-5正套机会，期现正套可择机入场。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-09-06 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 16100 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 16200 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 15350 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 15350 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 15400 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 15700 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 15100 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 15100 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 15250 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 15100 -50 毛边 表2期货
