2023年11月PMI数据点评：需求恢复仍有待增量政策

制造业PMI基本持平

11月制造业PMI指数为49.4%，较上月微降0.1个百分点，低于季节性预期0.6个百分点。该指标显示供需两端均有回落，供给端表现略优于需求端，国内需求表现优于出口需求。值得注意的是，出厂价格指数虽有回升迹象，但仍处于荣枯线下方，表明价格周期整体趋势向好，但通胀压力依然较小。

非制造业PMI小幅回落

11月非制造业PMI指数为50.2%，较上月下降，且低于季节性预期2.1个百分点。其中，与旅游相关的服务业表现出显著下降，餐饮、住宿、航空运输等行业活动降至荣枯线下。然而，房建行业景气度显著上升，同时基础设施建设有所放缓。这反映出在非制造业中，房建行业表现较为突出，而其他领域则面临一定挑战。

经济复苏动能仍待政策支撑

经济整体修复进程虽在进行，但内生动能依然较弱，复苏基础不稳固。高技术产业已回归季节性规律，其对经济的拉动作用边际提升有限。房建行业的显著回暖提供了积极信号，这可能得益于城中村改造政策的推动。预计未来，随着万亿国债的落地和“三大工程”的推进，经济复苏动能有望增强，但政策层面的进一步动作将对经济复苏起到关键作用。

风险提示

经济内生动力恢复可能存在不及预期的风险，这将直接影响经济复苏的稳定性和速度。

结论

11月PMI数据显示，虽然经济复苏在某些领域展现出积极迹象，如房建行业，但在整体层面，经济内生动力仍然偏弱，复苏基础还需政策支持。政策面的积极信号，特别是中央经济工作会议的表态，将对后续经济走势产生重要影响。