2023年7月PMI数据点评：需求仍待修复

需求仍待修复 ——2023年7月PMI数据点评 7月制造业PMI环比上升0.3pct至49.3%，连续第四个月落入收缩区间。非制造业PMI环比下降1.7pct至51.5%。制造业与非制造业景气度持续分化。 一、制造业：产需两端景气分化，多指标环比回升 7月制造业PMI环比连续第二个月回升，仍位于历史同期低位。产需两端景气度保持分化，生产修复仍快于需求。在生产端，7月生产指数环比小幅回落0.1pct至50.2%，连续第二个月位于扩张区间。在需求端，内需修复快于外需，但均位于收缩区间。新订单指数环比上升0.9pct至49.5%，连续第二个月环比回升，内需修复动能有所改善，但仍然偏弱；出口订单指数环比小幅下降0.1pct至46.3%，连续第五个月环比回落，出口增速下行压力持续加大。 价格指数环比大幅回升，企业成本压力边际上升。主要大宗商品价格边际改善，7月原材料价格指数环比连续第二个月回升，超季节性大幅上升7.4pct至52.4%，时隔五个月率先重回扩张区间。需求修复动能边际改善推动出厂价格指数回升4.7pct至48.6%，连续第二个月环比回升，但仍位于收缩区间。 企业信心增强。生产经营活动预期指数上升1.7pct至55.1%，环比止跌回升。企业景气度环比小幅回升，仍保持分化。大型企业景气度为50.3%，持平上月；中型企业景气度环比小幅回升0.1pct，小型企业 景气度环比止跌回升1pct，均连续第四个月位于收缩区间。 企业库存去化速度边际放缓。企业原材料、产成品库存指数环比分别小幅回升0.8pct、0.2pct至48.2%、46.3%，持续位于收缩区间。就业修复持续承压，从业人员指数微降0.1pct至48.1%，连续第五个月位于收缩区间。供应链平稳修复，供应商配送时间指数微升0.1pct至50.5%。 从大类行业看，中间品类、设备类和生活消费品类环比回升，原材料与能源类较上月回落，其中生活消费品类PMI录得53.6%，重回扩张区间，并领跑大类行业。从细分行业看，7月PMI指数绝对值最高的行业为食品、医药、有色。环比改善幅度较大的行业还包括金属（11.5pct）和纺织服装（7.2pct）。环比回落幅度最大的行业为汽车制造业，较上月大幅回落11.6pct至43.3%，重回收缩区间。 二、非制造业：修复斜率持续放缓 非制造业商务活动指数环比超季节性下降1.7pct至51.5%，录得年内新低。建筑业与服务业景气度仍保持扩张，但连续第四个月环比下降，均为历史同期最低值，修复斜率持续放缓。一方面，受极端天气影响，建设施工进度放缓；另一方面，服务业修复动能持续转弱，暑期出行类、休闲类消费是重要支撑项。 建筑业景气度保持扩张，基建投资支撑力度边际减弱。建筑业经营活动指数环比下降4.5pct至51.2%。年中淡季叠加天气因素拖累施工进度，土木工程经营活动指数大幅下降10.3pct至54%。房地产景气度 较上月上升0.5pct至43.7%，环比“五连降”态势中止，但连续第四个月位于收缩区间，修复动能仍然偏弱。 服务业扩张持续放缓。服务业经营活动指数环比下降1pct至52.8%。租赁及商务服务业为拖累项，服务业其余各细分行业环比均止跌回升。 餐饮业7月环比上升1.1pct至55.6%，修复动能再度增强。服务业从业人员指数为46.8%，环比微升0.1pct，整体就业压力仍较大。 三、小结：需求仍待修复 总体上看，7月PMI环比小幅改善，但仍受需求疲弱拖累，疫情以来首次连续第四个月落入收缩区间。制造业供需两端修复动能分化，生产端处于扩张区间，但需求端收缩压力仍在，内需持续上行、外需加速回落。非制造业指数环比持续下降，但仍保持扩张，服务业就业承压。前瞻地看，PMI指数或逐渐走出年中底部，短期或边际上行至荣枯线附近。 （评论员：谭卓张冰莹） 图1：7月采购经理人（PMI）指数 PMI 生产 需求 库存 价格 从业人员 生产经营/业务活动预期 新订单 新出口订单 原材料 产成品 原材料购进 出厂/销售 制造业 2023-02 52.6 56.7 54.1 52.4 49.8 50.6 54.4 51.2 50.2 57.5 2023-03 51.9 54.6 53.6 50.4 48.3 49.5 50.9 48.6 49.7 55.5 2023-04 49.2 50.2 48.8 47.6 47.9 49.4 46.4 44.9 48.8 54.7 2023-05 48.8 49.6 48.3 47.2 47.6 48.9 40.8 41.6 48.4 54.1 2023-06 49.0 50.3 48.6 46.4 47.4 46.1 45.0 43.9 48.2 53.4 2023-06 49.3 50.2 49.5 46.3 48.2 46.3 52.4 48.6 48.1 55.1 较前值 0.3 -0.1 0.9 -0.1 0.8 0.2 7.4 4.7 -0.1 1.7 非制造业 2023-02 56.3 - 55.8 51.9 - 48.2 51.1 50.8 50.2 64.9 2023-03 58.2 - 57.3 48.1 - 47.0 50.3 47.8 49.2 63.2 2023-04 56.4 - 56.0 52.1 - 47.2 51.1 50.3 48.3 62.5 2023-05 54.5 - 49.5 49.7 - 47.1 47.4 47.6 48.4 60.4 2023-06 53.2 - 49.5 49.0 - 47.1 49.0 47.8 46.8 60.3 2023-06 51.5 - 48.1 47.7 - 45.9 50.8 49.7 46.6 59.0 较前值 -1.7 - -1.4 -1.3 - -1.2 1.8 1.9 -0.2 -1.3 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：制造业与非制造业景气度持续分化图3：生产端修复快于需求端 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：出口景气度持续位于收缩区间图5：PMI价格指数环比回升 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院