电子行业点评报告：广州车展800V车型集中亮相，碳化硅应用步入10-100的关键放量节点

证 券 研2023年11月30日 究 报广州车展800V车型集中亮相，碳化硅应用步入 告10-100的关键放量节点 推荐(维持)事件 —电子行业点评报告 行业相对表现 第21届广州国际车展共有1132辆展车亮相，其中至少包含 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 表现电子(申万) 1M 1.6 3M 4.6 12M4.6 沪深300 -2.4 -7.4 -9.5 市场表现 (%) 电子 沪深300 15款以SiC（碳化硅）为特色的新车型。不仅出现了今年下半年将上市的热门SiC车型，如仰望U8、智己LS6、华为问界M9等；还有一些尚未上市的SiC车型也悉数登场，例如奥迪Q6e-tron和仰望U9等。在价格方面，多款SiC车型的售价位于20万元至30万元的区间，也有一些车型的售价下探至15万元左右。 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电子行业周报：Aipin引领AI时代新硬件浪潮，碳化硅新车型集中亮相广州车展》2023-11-27 2、《电子行业周报：英伟达发布新一代H200GPU芯片，关注HBM产业链投资机会》2023-11-19 3、《电子行业周报：国产手机品牌硬件创新驱动出货量快速提升，中芯国际上调资本开支预期》2023- 11-12 行业研究 投资要点 ▌广州车展800V新车型价格带大幅降低 本届广州车展上亮相的全新车型基本都支持800V高压快充，可实现充电10分钟续航300km的补能，价格方面也基本从之前的30-50万区间下沉至20-30万左右，我们认为平均价格击穿20万门槛只是时间问题。由此将带来SiC渗透率的大幅提升，带动产业链各个环节的巨大发展机遇。碳化硅器件对于电动汽车来说拥有极高的适应性，应用于电驱电控系统中，可有效降低开关损耗，提高系统工作效率，并能显著降低电力电子系统的体积、重量，能提高电动汽车续航里程达10%左右。 ▌供不应求是未来2-3年行业主旋律 扩产成为行业共识，材料特性决定产能缺口长期存在。上半年与碳化硅相关的扩产项目以及预期资本支出加起来总金额超上千亿元（折合成人民币），扩产的内容主要围绕衬底、外延、器件，上游设备、衬底等环节将优先受益。由于碳化硅长晶周期长、难度大，材料特性决定了其无法像硅晶体一样快速扩产，且企业在长晶环节所面临的knowhow及各种技术难点并非简单投钱就能解决，预计行业未来真实达产率有限。根据三安光电在中国电动汽车百人会论坛上的分享，2025年6寸碳化硅晶圆保守情况下产能缺口将达到123万 片，乐观情况下缺口将达到486万片。 1 请阅读最后一页重要免责声明 ▌投资建议 旺盛的需求及扩产规划下上游设备及衬底环节将优先受益，关注相关企业： （1）天岳先进：国内碳化硅衬底龙头，实现了从2英寸到8 英寸完全自主扩径，临港工厂第一阶段年产30万片导电型衬底的产能产量预计将提前实现。公司与英飞凌协议供应量预计占到英飞凌长期需求量的两位数份额； （2）东尼电子：子公司与T客户签订采购合同，约定2023年交付6英寸碳化硅衬底13.5万片，2024年、2025年分别交付30万片和50万片。公司上半年已按计划完成产品发货； （3）晶升股份：碳化硅单晶炉供应商，覆盖碳化硅衬底的国内龙头企业，陆续开拓三安光电、东尼电子、比亚迪等客户； （4）晶盛机电：公司自2017年开始碳化硅晶体生长设备和工艺的研发，相继成功开发6英寸、8英寸碳化硅晶体和衬底片，是国内为数不多能供应8英寸衬底片的企业。年产25 万片6英寸、5万片8英寸碳化硅衬底片项目已启动； （5）三安光电：与意法半导体合资成立200mm碳化硅器件制造合资公司，并单独运营一座新的200毫米碳化硅衬底制造厂，使用自己的碳化硅衬底工艺来满足合资企业的需求。 2023-11-30 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 需求不及预期风险，研发进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 300316.SZ晶盛机电 43.43 2.23 3.63 4.56 28.45 11.95 9.53 未评级 600703.SH三安光电 13.93 0.14 0.06 0.23 99.50 232.17 60.57 买入 688234.SH天岳先进 74.45 -0.41 0.07 0.37 -181.59 1063.57 201.22 买入 688478.SH晶升股份 56.07 0.33 0.51 0.96 109.24 58.70 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：“未评级”盈利预测取自万得一致预期） ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。