业绩受一次性费用拖累

中教控股（839 HK）的2023财年业绩报告显示，公司实现了总收入56.2亿元人民币的增长，增幅达到18.1%，主要得益于学生人数的增加和人均收入的提高，这一结果符合市场预期。公司按地区划分收入，国内市场贡献了96.1%，国际市场则为3.9%。2023/24学年，全日制注册新生人数增加了17%，达到9.7万人，使得总全日制在校生人数增至24.8万人，同比增加了7%。

尽管收入端保持稳定增长，但由于较高的折旧和摊销费用，公司毛利率轻微下滑至56.3%，略低于预期。这一年度，公司因郑州城轨交通中职学校的招生人数未恢复至疫情前水平以及自然灾害影响，计提了4.9亿元的无形资产减值准备。同时，人民币借贷利率的下降未能抵消美元利率上升带来的财务压力，导致财务费用同比增加52.3%。截至2023年8月，公司仍有约15亿元人民币的未偿还美元贷款，占总贷款的17%。这些因素共同作用，导致净利润同比下降25.2%至13.8亿元。

公司下调了2024财年和2025财年的净利润预测，考虑到校园容量的扩张和新生人数的稳定增长，收入预测分别上调了5.2%和7.1%。然而，考虑到近年来较高的资本开支，毛利率预测被下调至56.0%和55.2%。在运营费用增加的情况下，净利润预测分别下调了7.2%和6.8%。目标价估值滚动至2024财年，并下调至6倍市盈率，新目标价为5.70港元。

尽管业绩公布后股价下跌了18%，但报告认为中教控股作为行业龙头，长期来看业务将保持稳定增长，因此认为市场反应过度。