拐点已至，改善可期

公司2023年三季报显示，其在2023年1月至9月期间实现收入44.78亿元，同比增长2.16%，归母净利润为5.06亿元，同比下降19.28%；扣非归母净利润为4.24亿元，同比下降19.14%。第三季度（Q3），公司实现收入17.93亿元，同比增长5.12%，归母净利润为2.38亿元，同比下降13.53%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比下降10.68%。

公司的产品线表现各异。在第三季度，预计瓜子业务因红袋动销提升而实现了个位数增长，坚果业务则得益于网点扩张和礼盒装渗透，实现了双位数增长。从销售渠道来看，公司持续推动渠道下沉策略，并在会员超市和零食量贩渠道取得了良好的增长。然而，公司在成本控制方面面临压力，2023年三季度毛利率同比下滑5.52个百分点至26.80%，这主要由于高价原材料库存的消耗。同时，公司对销售、管理、研发和财务费用进行了更为严格的控制，销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降1.34、-0.76、-0.09、-1.15个百分点至8.41%、4.31%、0.72%、-1.78%。这导致了公司净利率和扣非归母净利率分别同比下滑2.91个百分点至13.27%，以及2.23个百分点至12.55%。

尽管面临挑战，公司对于未来持乐观态度。新场景和新渠道的持续拓展预计将逐步改善公司的收入情况。具体而言，公司通过渠道精耕战略，加强了渠道数字化平台的建设，增加了终端网点的数量。此外，公司还尝试与不同行业合作推出创新产品，如与茶饮、餐饮渠道的合作，以及与山姆会员店、零食量贩店、抖音、盒马等新渠道的合作。在海外市场，公司继续深耕泰国市场，开拓越南市场的新渠道，并在老挝、马来西亚等地取得进展。

对于未来的财务预测，预计公司2023年至2025年的营业收入将分别达到73.99亿元、85.19亿元和97.74亿元，净利润分别为8.39亿元、11.77亿元和13.83亿元。基于此分析，维持对公司的“买入”评级。

风险因素包括原材料价格波动和食品安全事件的可能性。