油气及制品日报：沙特和俄罗斯超预期延长减产，油价再创新高

中信期货研究|油气及制品日报 沙特和俄罗斯超预期延长减产，油价再创新高 2023-09-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约90.05美元/桶，日涨跌幅+1.2%。 夜盘交易时间，沙特和俄罗斯宣布延长自愿减产计划至2023年年底，减产规模分别为 100万桶/日和30万桶/日，消息公布后国际油价直线拉升，一度涨超91美元/桶。但同时市场仍在评估减产效果以及当前高油价对于美国通胀影响，国际油价有所回落，收盘再创年内新高。 (二)原油要闻：【沙特和俄罗斯将自愿减产延长三个月】【8月印度仍是俄罗斯乌拉尔原油的主要买家】【路透调查显示上周美国原油和汽油库存预计下降】 (三)供应支撑进一步增强：①供应端是目前油价最强支撑。今年全球经济放缓大背景下，油品需求相对承压。产油国持续扩大主动减产，以对冲需求压力，维持库存下降，是原油价格的最强支撑来源。自3月俄罗斯宣布主动减产50万桶/日以来，原油和成品油海 运出口合计减产约125万桶/日。7月沙特开始额外减产100万桶/日，到8月原油产量 和出口分别下降100和111万桶/日，同比降幅接近200万桶/日。两国的超量减产对原油价格形成强力支撑。②沙特和俄罗斯超预期延长减产至年底，再次给油价提供超强支撑。9月5日晚，沙特和俄罗斯宣布延长自愿减产计划至2023年年底，减产规模分别为 100万桶/日和30万桶/日，减产时限超市场预期，导致四季度全球原油供应趋紧。 (四)短期价格相对估值略偏高，中期估值仍有上行空间：截至8月底，OECD商业油品库存约28.05亿桶，对应历史价格区间约为70-85美元/桶。当前原油价格创年内新高至 90美元/桶以上，相对估值处于偏高水平。未来两种可能路径：价格向下回归估值，或估值向上回归价格。从目前基准供需平衡预期来看，预计年底前库存或继续下降，因此估值仍有上行空间，可能以第二种形式实现回归。最近美国商业油品库存的快速回落表明去库动能较强。而沙特和俄罗斯再度延长减产计划至年底后，将进一步增强全球原油去库动能。 (五)原油价格后期展望：①短期，原油价格连续上涨三月，创年内新高。从库存角度看，估值已经略微高估。但沙特和俄罗斯延长减产再次提供向上驱动，短期油价关注市场评估减产对全球油品去库及海外通胀的影响。②中期：下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【沙特和俄罗斯将自愿减产延长三个月】沙特国家通讯社周二表示，沙特阿拉伯将把100万桶/日的减产计划再延长三个月，直至2023年12月底，并且将每月进行一次审查自愿减产决定，以考虑加深减产或增加产量。副总理亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯将把每天减少30万桶石油出口的自愿决定延长至今年年底，以维持石油市场的稳定与平衡。作为全球第二大石油出口国，俄罗斯在欧佩克+现有减产措施的基础上，一直与沙特阿拉伯一起削减产量和出口。俄罗斯表示，将在8月份将石油出口量减少50万 每月PRODN-SA 2017/4/30-2023/12/31(GMT) 成交量 11.5 11 10.5 10 9.5 9.010 8.5 8 自动 2018201920202021 2022 2020 2023 2010 9.010,N/A,N/A t),2023/8/31, rketVolume(Las DN-SA,TotalMa Line,PRO 桶/日，约占其产量的5%，在9月份则减少30万桶/日。 9 【8月份印度仍是俄罗斯乌拉尔原油的主要买家】交易商、LSEG数据和路透计算显 示，8月印度仍是俄罗斯乌拉尔原油的主要买家。印度炼油厂8表示，乌拉尔原油相对布伦特基准原油的折扣幅度已经缩小太多，导致他们将在9月削减该等级原油的采购量。8月乌拉尔石油DES印度港口的折扣收窄至每桶5美元及以，是自欧盟对俄罗斯石油禁运以来的新低。俄罗斯对其主要石油买家印度的高度依赖，令其石油公司日益担忧9月出口，因为预计9月普里莫尔斯克港、乌斯季卢加港和新罗西斯克港的装载量将增加，而印度因季节性维护而导致的需求下降。据路透社计算，8月，俄罗斯乌拉尔石油向印度的交付量约占滨海边疆区、新罗西斯克和乌斯季卢加总发货量的69%，或约占俄罗斯原产原油发货量的74%。 【路透调查显示上周美国原油和汽油库存预计下降】路透初步调查显示，上周美国原油和汽油库存预计将下降，而馏分油库存预计将增加。路透社调查的四位分析师平均估计，截至9月1日当周，原油库存减少约140万桶。分析师估计上周库存减少约80万桶，而包括柴油和取暖油在内库存增加约80万桶。API报告将于美国东部时间周三下午4:30发布，EIA报告将于周四上午11点发布。由于周一劳动节假期，这两组数据均推迟了一天。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ①全国92#汽油市场价9196元/吨，较前一工作日涨1元/吨（0.01%）；0#柴油市场价8139元/吨，较前一工作日跌5元/吨（0.06%）。 ②周二晚国际油价震荡收涨，国内原油综合变化率转正，调价预期利好。月初主营单位销售压力不大，挺价意愿强烈，中下游按需采购，整体成交提量有限。山东炼厂汽柴出货为主，价格有所下跌。 ③裂解方面，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油裂解和价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，随着国家对个人所得税、认房不认贷等一系列政策发布，市场信心正在逐渐重拾，短期内国内柴油涨幅落后海外，国内柴油裂解有望提振。 2.高硫燃料油（沙特减产为高硫燃油提供较强支撑） ①FU2310合约收盘价3693元/吨，较前一工作日结算价跌0.97%。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周， 新加坡燃料油库存较上一周降低218.4万桶至1991.5万桶。出口量和进口量 均增加，净进口量环比下降4.3万桶，隐含需求环比增加61.88万桶。阿联 酋、马来西亚和印度是主要的进口来源地。新加坡高硫380燃料油升贴水涨 0,39至7.37美元/吨，首行裂解价差涨0.14至-9.93美元/桶。 ③短期内，沙特超预期减产将在情绪上为高硫提供较强支撑，短期高硫裂解偏强对待。中期关注需求进展，假如中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱，高硫裂解可能震荡。 3.低硫燃料油（短期海外供应压力预期施压低硫燃油市场） ①LU2311合约收盘价4511元/吨，较前一工作日结算价涨0.09%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。近期科威特AlZour炼厂两个月来首次发布低硫燃料油销售招标，新加坡低硫燃料油贴水跌1.83至2.83美元/吨，首行裂解价差跌 0.41至7.39美元/桶。 ③短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡回落。干扰因素在于柴油裂解，当前澳洲天然气罢工升级，替代需求导致柴油裂解偏强。由于生产低硫燃料油的原料也可以生产柴油，因此柴油裂解偏强对低硫燃料油裂解和交易情绪有一定提振作用。 4.沥青（沥青裂解价差短暂反弹） ①BU2311合约收盘价3881元/吨，较前一工作日结算价涨2.21%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日涨43.4元/吨至-542.3元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格涨5元/吨至3820元/吨。截止2023年9月5日，国内54家 沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.5万吨或1.5%。国内沥 青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计134.1万吨，环比减少 0.4万吨或0.3%。截止2023年8月30日，国内沥青81家样本企业产能利用率46.1%，环比增加0.8%。中国沥青样本装置检修量为15.8万吨，较上周下降21.8万吨或57.9%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共59万吨，环比增加5万吨或9.3%。 ③绝对价格方面，沥青大幅落后原油涨幅，短期或有补涨投机资金关注。裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时沥青裂解利润恶化导致炼厂开工下降的情况尚未发生。需求不容乐观，供应压力不减，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。但年内沥青波动幅度小于原油，注意原油快速回落情形下，沥青裂解短期被动上涨的风险。 5.液化石油气（进口气价格提振，盘面近期强势） ①PG2310合约收盘5662元/吨，较前一工作日结算价涨1.43%。 ②海外市场，国际油价强势提振海外LPG市场信息。交易商等待中东供应商发布10月装船计划，对商谈持谨慎观望态度。美国墨西哥湾至远东套利空间扩大，美国货流入远东市场或有增加，然进口商买兴有限。此前沙特阿美公司2023年9月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月上调80美元/吨；丁烷560 美元/吨，较上月上调100美元/吨。截至下午3点，FEI10月纸货收685美元 /吨，较前一工作日上涨0.44%。 国内市场，华南市场全线上调。市场看涨氛围浓厚，区内供应偏紧，下游积极补货。山东市场氛围有所好转，炼厂出货顺畅。原油和海外LPG价格坚挺，提振华东市场液化气价格上涨。广东民用气涨150至5550元/吨。江苏民用气 涨100至5400元/吨。山东民用气较前日持平至5170元/吨。 ③1）海外CP丙烷和FEI丙烷裂解边际转好。巴拿马通行限制导致VLGC船舶运费大涨，支撑远东FEI价格上行。同时远东地区逐渐进入消费旺季，需求预期和成本增加导致CP丙烷和FEI丙烷裂解转好。2）旺季预期可能驱动国产气和进口气价格倒挂缩窄。进口成本提振市场看涨心态，旺季需求逐渐回归，国产气价格有望进一步靠拢进口气。3）盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价格预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。4）整体而言，内外价差上涨。当前多头仍可试探仓单交割成本，内盘表现强于进口气 （FEI/CP价格)。 昨日收盘 10.70 23.79 36.86 633.34 日涨跌 -0.7 -2.1 5.4 0.0 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数