油气及制品日报：7月印度自俄罗斯和沙特进口的原油量均下降

7月印度自俄罗斯和沙特进口的原油量均下降 2023-08-23 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约84.0美元/桶，日涨跌幅-0.5%。尽管OPEC+减产导致供应偏紧，但7月中国和印度原油进口量环比下降，市场担忧成品油旺季结束后的需求前景、美国API汽油库存超预期累库和美元指数走强、长期美债收益率高企等利空浮现，国际油价震荡收跌。本周重点关注需求和宏观进展。 (二)原油要闻：【7月印度自俄罗斯和沙特进口的原油量均下降】【美国API汽油库存增加】【巴拿马运河瓶颈缓解，部分船只绕行】 (三)短期进展：①美国原油库存续降：前周美国原油库存继续下降至一月以来最低水平，从基本面角度仍有支撑。但美股回落显示金融风险偏好有所降温。原油价格在连续七周的持续上行后，短期涨势暂缓进入回调休整期。②中国原油需求强于海外：中国原油期货近期表现强于海外，一定程度体现国内原油需求较强局面。七月中国原油炼厂加工量同比增加17%，为历史第三高位水平。而七月美欧油品需求相对偏弱，内外差距显现。 (四)库存估值：①短期供需估值基本到位。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。④下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。⑤上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【7月印度自俄罗斯和沙特进口的原油量均下降】印度7月从俄罗斯的原油进口量出现九个月以来的首次下降，来自沙特阿拉伯的进口量跌至2011年以来的最低水平。在 油价上涨以及俄罗斯和沙特阿拉伯减少产量和原油运输量后，中国和印度在7月都削 减了从俄罗斯和沙特阿拉伯的进口。沙特阿拉伯自愿从7月到9月再减产100万桶/ 日，俄罗斯将在8月将出口量减少50万桶/日。数据显示，印度7月石油进口总量比6月份下降了5.2%，至440万桶/日，原因是几家炼油厂在季风季节关闭进行维护。俄罗斯石油进口量下降5.7%，至185万桶/日，沙特石油进口量下降26%，至47万桶/日。印度80%以上的石油需求依赖进口。印度炼油商一直在以折扣价抢购俄罗斯石油。然而由于国内炼厂检修和俄罗斯原油价格高于欧盟和七国集团经济体规定的每桶60美元上 限，印度对俄罗斯石油的进口量在8月和9月可能会进一步下降。7月俄罗斯仍然是印度最大的石油供应国，其次是伊拉克和沙特阿拉伯。尽管从沙特阿拉伯的进口量减 少，但由于伊拉克、阿联酋和尼日利亚的石油进口量增加，印度7月原油进口中的欧 佩克的份额升至3月份以来的最高水平。 【美国API汽油库存增加】美国石油协会(API)的数据显示，上周美国原油和馏分油库存下降，而汽油库存增加。截至8月18日当周，原油库存减少约240万桶。汽油库存 增加了约190万桶，而馏分油库存减少了约15万桶。路透调查的分析师预计，上周美 国原油库存下降290万桶，馏分油库存减少20万桶，汽油库存减少90万桶。 【巴拿马运河瓶颈缓解，部分船只绕行】通过巴拿马运河的船只积压情况有所缓解，此前该航道当局授权更多未预订的船只通过，并且其他船只正在选择替代航线避免延误。巴拿马运河管理局上周每天为未预订过境的船只额外开放两个时段，以帮助清除跨洋走廊两侧的瓶颈。然而，它将每天通过的船舶总数控制在最多32艘，而正常情况 下每天为36艘。由于近几个月实施的限制措施，包括减少船舶通过的吃水和限制过境，历史性的干旱导致世界上最繁忙的水道之一的航运速度减慢。船舶平均等待时间从上个月的6至7天上升至本月的10至11天。货船和液化石油气运输船的等待时间 超过17天，油轮则接近13天。消息人士称，由于美国与亚洲之间、从南美洲到欧洲、中国和美国西海岸之间的消费品和大宗商品出现延误、吃水限制以及运费上涨，越来越多的船只试图避开该航道。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场短期调整） ①全国92#汽油市场价9098元/吨，较前一工作日跌13元/吨（-0.14%）；0# 柴油市场价8028元/吨，较前一工作日跌14元/吨（-0.17%）。 ②国内成品油市场稳中窄幅调整，国际原油收盘下跌，变化率正向波动缩窄，原油端利空主导下，国内成品油批发市场观望气氛较浓，中下游以销库、小单刚需采买为主，市场表现平淡。主营单位大多稳价观望，地炼让利出货为主。 ③汽柴油价格涨至高位抑制中下游入市信心，短期大涨难度提高。裂解方面，国内汽油裂解下方空间有限，需求有望驱动裂解区间上行。国内柴油裂解上行需要关注市场心态变化和需求进展。 2.高硫燃料油（中长期关注需求进展对新加坡高硫裂解及月差影响） ①FU2309合约收盘价3856元/吨，较前一工作日结算价涨0.60%。基差修复行情，近月合约强势。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月16日当周， 新加坡燃料油库存较上一周下降38.5万桶至2008.1万桶。出口量和进口量 均减少，净进口量环比下降14.62万桶，隐含需求环比下降47.22万桶。新加 坡高硫380燃料油贴水0.35美元/吨至25美元/吨，首行裂解价差涨0.71美元/桶至-2.96美元/桶。 ③中长期内，关注需求进展对新加坡高硫燃油月差及裂解的影响。支撑在于OPEC+减产导致中重质原油收紧。中重质原油是高硫燃油的主要原料。压力在于需求边际走弱。第一，7月国内高硫燃油进口量下降。裂解高位抑制直馏进料需求。第二，中东发电旺季即将进入尾声，发电用油有望向出口市场释放。重点关注中东出口动态。 3.低硫燃料油（周内新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压） ①LU2311合约收盘价4340元/吨，较前一工作日结算价跌1.79%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。需求角度来看，7月新加坡需求好于国内。新加坡低硫燃料油贴水跌0.45美元/吨至4.75美元/吨，首行裂 解价差跌0.67美元/桶至11.17美元/桶。 ③低硫燃油利多在于海外汽柴油裂解价差强势，但是周内新加坡船用需求边际走弱，海外供应压力预期仍在，综合影响下新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压。7月国内加注需求弱于新加坡，短期内“国内加油价格低于新加坡”的格局延续。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3797元/吨，较前一工作日结算价跌0.21%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日涨48.9元/吨至-627.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格3800元/吨。截止2023年8月22日，国内沥青76家样本 贸易商库存量（原企业社会库库存）共计139万吨，环比减少1.2万吨或0.9%。 国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.4万吨或1.4%。 截止2023年8月16日，国内沥青80家样本企业产能利用率为45.8%，环比 增加0.5个百分点。中国沥青样本装置检修量为36.42万吨，较上周下降0.22 万吨或0.6%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共53.1万吨，环比增加1.4万吨或2.8%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期内，炼厂库存累库，需求未见起色。中短期沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（现货涨势放缓，PG近月合约博弈增强） ①PG2309合约收盘价4546元/吨，较前一工作日结算价涨1.50%。 ②海外市场，国际液化气市场止跌反弹，中东供应商9月现货供应有限，且巴拿马运河拥堵持续，或影响美国货至远东到货期，市场卖家数量不多。然而随着近日现货价格大幅下跌，进口商买兴增强，中国、印度新增现货需求支撑国际市场止跌上涨。截至下午3时，9月FEI丙烷纸货614美元/吨（较前一工作日+0.98%）。 国内市场，华南市场供应偏紧，珠三角二级码头无量挺出，大库库存无忧，挺价心态犹存，但下游观望，民用气价格横盘整理。华东市场价格持。下游补货节奏放缓，上游炼厂供应有限，外盘偏强支撑进口商心态，价格表现坚挺。山东市场民用气价格下调，成交氛围好转，下游逢低入市，部分上游库存缓解。山东民用气较前日下10元/吨至4710元/吨。广东民用气较前日持平至4950 元/吨。江苏民用气较前日持平至5100元/吨。 ③短期内，1）国际油价和外盘下跌，国内下游对高价渐生抵触，国内现货涨势可能放缓，对近月合约提振有限。但是由于临近交割，盘面博弈仍强。2）当前FEI-CP价差偏高。此前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，FEI-CP价差偏离历史水平。中长期由于沙特减产CP价格得以支撑，FEI市场因高价抑制需求，市场在买方、卖方和船东之间有望形成新的平衡，预计价格压力将向船运费传导。重点关注FEI-CP价差进展。 数据表格 表1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值日涨跌 4388 -0.3% 103.56 0.3% 3120 0.9% 7.20 0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent10WTI09RBOB09ULSD09 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 84.0 -0.5% 80.4 -0.5% 278 -0.5% 314 0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 0.3 0.0 0.3 -0.3 21.4 -0.1 2.8 0.1 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-W