原油周报：风险溢价逐步回落

风险溢价逐步回落 2023年10月27日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423 主要内容 •核心观点：本周油价整体偏弱，目前的交易逻辑与9月份有显著不同，9月份市场交易的是减产预期下原油的四季度供应缺口，这一部分在节前已基本交易完毕，节后至今，市场交易的主要是巴以冲突带来的风险溢价，因此我们可以看到节后油价处于一个宽幅波动的状态，但需要注意的是，每一轮风险溢价抬升后若地缘局势未有新变化，风险溢价将逐步减少，带动油价回落。现阶段的投资策略我们更多关注油价回调后的买入建仓，之前若有在SC主力合约660附近布局多单的投资者可以适当止盈，未入场者建议观望，后续继续关注660一线支撑是否有效。 •风险提示：地缘冲突升级，需求超预期恶化，OPEC+政策的调整。 风险溢价回落，原油弱势下滑 •本周地缘局势暂未激化，风险溢价回落，原油弱势下滑，截止10月26日，WTI原油期货主力价格报收83.50美元/桶，Brent原油收87.29美元/桶，INE原油期货主力价格收668.40元/桶。 BRENT-WTI价差回落 •近期BRENT-WTI价差走强，截至10月26日，Brent-WTI主力价差回落至3.79美元/桶，内外价差小幅走阔，SC-Brent价差为3.97美元/桶，SC-WTI价差为7.76美元/桶。 地缘冲突暂未激化，近远月价差回落 •地缘冲突暂未激化，近远月价差回落。截至10月26日，布伦特近次月为0.72美元/桶，1-6价差收于2.87美元/桶，1-10价差收于4.16美元/桶；WTI近次月价差收于0.67美元/桶，1-6价差为3.10美元/桶，1-10价差为4.56美元/桶。 9月份原油供需缺口小幅缩小 •根据卓创资讯数据，全球9月份原油供需缺口约为-29万桶/日，前值-58万桶/日。OECD库存去库趋势暂缓，9月份为2,816百万桶，环比+9百万桶。9月份供给的增加导致了供需缺口的缩小。 OPEC 9月原油产量回升 •9月份，OPEC原油减产并未持续，沙特、伊朗均有增产，OPEC原油总产量环比+27.3万桶/日至2,775.5万桶/日 沙特、伊朗、阿联酋9月均有增产 •9月份沙特产量环比+8.2万桶/日至为900.6万桶/日，伊朗产量环比+1.5万桶/日至为305.8万桶/日，阿联酋产量环比+1.3万桶/日至为292.4万桶/日 俄罗斯海运原油运输量上升 •根据外媒监测的油轮跟踪数据显示，截至10月15日当周，从俄罗斯港口出口的原油量约为351万桶，环比增加约28.5万桶/日。这将波动性较小的四周平均出口量推升至约336万桶/日。 •俄罗斯财政部在一份声明中表示，俄罗斯将在11月将原油和燃料油的出口关税提高9.6%至26.2美元/吨，这是今年迄今为止的最高水平。这一上调反映了9月15日至10月14日监测期间乌拉尔原油均价的上涨。在该监测期间，乌拉尔原油均价为83.35美元/桶，而8月15日至9月14日期间为77.03美元/桶。11月份的汽油出口关税将从10月份的7.1美元/吨上调至7.8美元/吨，石脑油税将从13.1美元/吨上调至14.4美元/吨。 美国原油产量维持新高 •据EIA数据，截至10月20日当周，美国原油产量维持1320万桶/日，为历史新高水平。 美国原油钻机数回升 •截至10月20日，EIA数据显示美国钻机数回升至502台。 美国原油库存维持低位，能源部发布回补计划 •截至10月20日当周，美原油库存（除SPR）环比+137.2万桶至42,112.0万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存环比+21.3万桶；桶美国战略石油储备维持在3.51亿桶，接近于3.4亿桶警戒线，美国能源部表示，希望购买600万桶原油以补充战略石油储备（SPR），在12月和明年1月各交付300万桶。 美国炼厂开工率仍处于低位 •高油价侵蚀下游炼厂利润，美国炼厂开工率仍处于低位，据EIA数据，截至10月20日当周，美国炼油厂原油加工量环比-20.7万吨至1,518.9万桶/日，炼厂开工率环比-0.5个百分点至85.6%。 美国原油出口环比减少，净进口增加 •据EIA数据，截至10月20日当周，美原油出口量环比-46.8万桶/日至483.3万桶/日，美国原油净进口环比+53.9万桶/日至118万桶/日。 美成品油产量小幅上升 •据EIA数据，截至10月20日当周，美国汽油产量环比+13万桶/日，馏分油产量环比+3.9万桶/日，航煤油产量环比+5.2万桶/日。美国馏分油产量（万桶/日） 汽油需求量环比下降 •据EIA数据，截至10月20日当周，美国汽油需求量环比-7.9万桶/日，馏分油需求环比-4.7万桶/日，航煤油需求量环比+5.7万桶/日。美国馏分油需求量（万桶/日） 美汽油库存仍高于五年均值水平 •据EIA数据，截至10月20日当周，美国汽油库存环比+15.6万桶，馏分油库存环比-168.6万桶，航煤油库存环比-129.2万桶。美国馏分油库存（万桶） 中国9月进口原油4574万吨 •中国9月进口原油4574万吨，同比增长13.7%，增速比8月份回落17.2个百分点。 中国成品油净出口量同比减少 •中国9月成品油净出口量当月同比-62.91万吨，1-9月成品油进出口量累计值为1,317万吨。 中国9月原油加工量环比下降，但仍处于高位 •中国9月原油加工量环比-107.43万吨至6,362万吨，同比+681.3万吨，仍处于高位。 山东地炼开工下滑 •截至10月26日，山东地炼开工率为60.92%，环比下降3.03个百分点，9月份山东柴油产量环比+13.23万吨至444.42万吨 主要内容 •核心观点：本周油价整体偏弱，目前的交易逻辑与9月份有显著不同，9月份市场交易的是减产预期下原油的四季度供应缺口，这一部分在节前已基本交易完毕，节后至今，市场交易的主要是巴以冲突带来的风险溢价，因此我们可以看到节后油价处于一个宽幅波动的状态，但需要注意的是，每一轮风险溢价抬升后若地缘局势未有新变化，风险溢价将逐步减少，带动油价回落。现阶段的投资策略我们更多关注油价回调后的买入建仓，之前若有在SC主力合约660附近布局多单的投资者可以适当止盈，未入场者建议观望，后续继续关注660一线支撑是否有效。 •风险提示：地缘冲突升级，需求超预期恶化，OPEC+政策的调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！