原油周报：风险溢价被逐步挤出

2023年12月29日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com 核心观点 •核心观点：在上周的周报中我们提示到，本轮由红海危机造成的油价反弹已基本来到压力位置，布油价格将在80美元/桶位置遇到较大压力，除周二因红海爆炸事件布油价格短暂达到81美元/桶外，整体价格走势与我们判断基本一致。航运公司开始重返红海将逐步挤出油价中的风险溢价部分，油价短期面临回调压力。但中长期看，一方面即将进入2024年一季度，市场将关注OPEC+的实际减产情况，另一方面目前宏观上降息预期较强，且EIA数据显示出下游需求正逐步修复，或对于一季度油价有所提振。因此策略上，空单建议短线操作，不宜长时间持有，不建议过度追空，多单建议等待风险溢价被挤出后再进入。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 一、行情回顾 风险溢价回吐 •本周油价主要是在地缘局势未有进一步变动的情况下，回吐风险溢价，截止12月28日，WTI原油期货主力报收72.04美元/桶，Brent原油收77.48美元/桶，INE原油期货主力价格收564.30元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 BRENT-WTI价差小幅走阔 •库欣地区再度累库，WTI原油支撑变弱，截至12月28日，Brent-WTI主力价差为5.44美元/桶，SC-Brent价差为1.78美元/桶，SC-WTI价差为7.22美元/桶。 期货（期权）研究报告 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 Brent、WTI近远月价差分化 •本周brent近远月价差小幅反弹，而WTI近远月价差呈收敛之势，市场对于美原油的近期供给较为乐观。截至12月28日，布伦特近次月为1.24美元/桶，1-6价差收于1.75美元/桶，1-10价差收于2.86美元/桶；WTI近次月价差收于-0.2美元/桶，1-6价差为-0.38美元/桶，1-10价差为0.89美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 空头了结获利离场，多头正在逐步回归 •截至12月19日当周，Brent基金净多头环比+67,063手；WTI原油基金净多头环比+41,416手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+10,015手，柴油净多头持仓环比4,416手，供热油净多持仓环比-1,224手。 二、原油供给 1、OPEC：11月原油产量小幅减少 •截至2023年11月，OPEC产量为278,37千桶/日，环比减少58千桶/日，减量主要来自于伊拉克、尼日利亚及阿联酋，伊拉克产量环比减少77千桶/日，尼日利亚产量环比减少18千桶/日，阿联酋产量环比减少9千桶/日。此前的减产主力沙特11月产量环比增加11千桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：11月原油产量小幅减少 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油周度产量维持高位 •据EIA数据，截至2023年12月22日当周，美国原油周度产量增至1,330万桶/日，近四周平均周度产量为1,320万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至12月21日，美活跃钻机数量为498座，环比下滑3座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：12月出口数量开始下滑 •进入12月份后美原油出口数量开始下滑，截至12月22日当周，美原油出口数量为391.5万桶/日，低于11月份四周均值469.22万桶/日；美原油净进口数量为236.1万桶/日，高于11月份四周均值186.85万桶/日 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 3、俄罗斯：石油产品流量下降，但均值仍较高 •根据彭博社数据，截至12月24日当周，波动性较大的石油产品流量下滑至每天250万桶。这比截至12月17日当周的修正数字减少了约66.6万桶/日。然而，随着俄罗斯炼油厂石油加工量的增加，四周均值攀升至七个多月以来的最高水平。截至12月24日的四个星期内，来自俄罗斯的石油产品流量达到每天260万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求呈现逐步修复之势 •截至12月22日当周，美汽油需求量为916.8万桶/日，高于11月份四周均值852.5万桶/日；航煤油需求为189.8万桶/日，高于11月份四周均值159.8万桶/日。总的来看，当周美石油产品需求量为2141.5万桶/日，高于11月份四周均值1966.3万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工继续回升 •随着前期检修的结束及利润的改善，炼厂开工意愿继续回升，下游需求整体呈修复态势，截至12月22日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比上升0.9个百分点；原油加工量为1,655.8万桶/日，环比上升5.8万桶/日。 2、中国：11月原油加工量下降 •2023年11月，中国汽油/柴油/煤油产量分别为1,269.00/1765.40/408.50万吨，环比变化分别为-139.4/-178.4/-46.5万吨；2023年11月，我国原油加工量为5,953万吨，环比下降439.7万吨，同比下降8.2万吨 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工修复仍缓慢 •截至12月22日，山东地炼开工率为58.00%，环比上升1.01个百分点，相较于去年同期下降6.42个百分点。主营炼厂开工率为76.50%，环比持平，相较于去年同期上升1.4个百分点. 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：11月过剩幅度缩小 •根据卓创资讯数据，2023年11月，全球石油月度供给为10,253万桶/日，需求为10,126万桶/日，过剩127万桶/日，前值为175万桶/日；OECD石油库存为2,853百万桶，环比上升18百万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：商业原油库存环比去库 •商业原油库存（除SPR）：截至2023年12月22日当周，美国原油库存（除SPR）为43,656.8万桶，环比下降711.4万桶，略低于前四年同期平均水平44,567.45万桶；•战略储备（SPR）：35,333.3万桶，环比上升79.3万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区持续累库 •截至2023年12月22日，美国库欣地区周度原油库存为3,397万桶，环比上升150万桶，库欣地区库存压力得到缓解，持续累库趋势使美原油期货价格承压。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油小幅去库 •成品油小幅去库。截至12月22日当周，美国汽油库存为22,605.4万桶，环比下降66.9万桶；美国航煤油库存为3,769.3万桶，环比下降157.7万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：在上周的周报中我们提示到，本轮由红海危机造成的油价反弹已基本来到压力位置，布油价格将在80美元/桶位置遇到较大压力，除周二因红海爆炸事件布油价格短暂达到81美元/桶外，整体价格走势与我们判断基本一致。航运公司开始重返红海将逐步挤出油价中的风险溢价部分，油价短期面临回调压力。但中长期看，一方面即将进入2024年一季度，市场将关注OPEC+的实际减产情况，另一方面目前宏观上降息预期较强，且EIA数据显示出下游需求正逐步修复，或对于一季度油价有所提振。因此策略上，空单建议短线操作，不宜长时间持有，不建议过度追空，多单建议等待风险溢价被挤出后再进入。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！