原油周报：风险溢价被逐步挤出

原油周报 风险溢价被逐步挤出 www.hongyuanqh.com 2023年12月29日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：在上周的周报中我们提示到，本轮由红海危机造成的油价反弹已基本来到压力位置，布油价格将在80美元/桶位置遇到较大压力，除周二因红海爆炸事件布油价格短暂达到81美元/桶外，整体价格走势与我们判断基本一致。航运公司开始重返红海将逐步挤出油价中的风险溢价部分，油价短期面临回调压力。但中长期看，一方面即将进入2024年一季度，市场将关注OPEC+的实际减产情况，另一方面目前宏观上降息预期较强，且EIA数据显示出下游需求正逐步修复，或对于一季度油价有所提振。因此策略上，空单建议短线操作，不宜长时间持有，不建议过度追空，多单建议等待风险溢价被挤出后再进入。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价主要是在地缘局势未有进一步变动的情况下，回吐风险溢价，截止12月28日，WTI原油期货主力报收72.04美元/桶，Brent原油收77.48美元/桶，INE原油期货主力价格收564.30元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 •库欣地区再度累库，WTI原油支撑变弱，截至12月28日，Brent-WTI主力价差为5.44美元/桶，SC-Brent价差为1.78美元/桶，SC-WTI价差为7.22美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） 2023-10 BRENT-WTI价差（美元/桶） 12 10 8 6 4 2 0 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 -2 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 SC-WTI(美元/桶） 2023-11 2023-12 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 •本周brent近远月价差小幅反弹，而WTI近远月价差呈收敛之势，市场对于美原油的近期供给较为乐观。截至12月28日，布伦特近次月为1.24美元/桶，1-6价差收于1.75美元/桶，1-10价差收于2.86美元/桶；WTI近次月价差收于-0.2美元/桶，1-6价差为-0.38美元/桶，1-10价差为0.89美元/桶。 35 3030 2525 2020 15 15 10 10 5 50 0(5) 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 (5) Brent1行-2行价差Brent1行-6行价差Brent1行-10行价差 WTI1行-2行价差WTI1行-6行价差WTI1行-10行价差 空头了结获利离场，多头正在逐步回归 •截至12月19日当周，Brent基金净多头环比+67,063手；WTI原油基金净多头环比+41,416手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+10,015手，柴油净多头持仓环比4,416手，供热油净多持仓环比-1,224手。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 原油基金净多持仓（单位：张） WTI基金净多头 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 Brent基金净多头 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 期货（期权）研究报告 2023/11 2023/12 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 RBOB净多持仓 2022/1 2022/2 成品油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 供热用油净多持仓 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 柴油净多持仓 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 7 2023/12 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •截至2023年11月，OPEC产量为278,37千桶/日，环比减少58千桶/日，减量主要来自于伊拉克、尼日利亚及阿联酋，伊拉克产量环比减少77千桶/日，尼日利亚产量环比减少18千桶/日，阿联酋产量环比减少9千桶/日。此前的减产主力沙特11月产量环比增加11千桶/日。 OPEC产量（千桶/日） 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 沙特产量（千桶/日） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊拉克产量（千桶/日） 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊朗产量（千桶/日） 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 阿联酋产量（千桶/日） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 尼日利亚产量（千桶/日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 •据EIA数据，截至2023年12月22日当周，美国原油周度产量增至1,330万桶/日，近四周平均周度产量为1,320万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 •截至12月21日，美活跃钻机数量为498座，环比下滑3座。 美国活跃原油钻机数 1200 900 600 300 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 20192020202120222023 •进入12月份后美原油出口数量开始下滑，截至12月22日当周，美原油出口数量为391.5万桶/日，低于11月份四周均值469.22万桶/日；美原油净进口数量为236.1万桶/日，高于11月份四周均值186.85万桶/日 580 480 380 280 180 美国原油�口量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 700 600 500 400 300 200 100 美国原油净进口量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 •根据彭博社数据，截至12月24日当周，波动性较大的石油产品流量下滑至每天250万桶。这比截至12月17日当周的修正数字减少了约66.6万桶/日。然而，随着俄罗斯炼油厂石油加工量的增加，四周均值攀升至七个多月以来的最高水平。截至12月24日的四个星期内，来自俄罗斯的石油产品流量达到每天260万桶。 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •截至12月22日当周，美汽油需求量为916.8万桶/日，高于11月份四周均值852.5万桶/日；航煤油需求为189.8万桶/日，高于11月份四周均值159.8万桶/日。总的来看，当周美石油产品需求量为2141.5万桶/日，高于11月份四周均值1966.3万桶/日。 美国汽油需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 美国石油产品需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 10502450 950 2250 850 2050 750 1850 650 550 1650 1450 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30