苯乙烯周报：中下游亏损较多 成本坚挺EB或震荡偏强

中下游亏损较多成本坚挺EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率71.2%，环比-3.2%（前值-2.6%），两连降，产量31.7（-1.4）万吨，样本产能2140万吨。华盛泰富45万 吨装置10月23日停车，检修时长约20天。天津渤化45万 吨装置10月21-25日因故障停车。近期个别装置计划外停车，除故障外，部分受到成本压力影响，但由于四季度检修 源 能有限，整体供应调整不多。本期产业总库存22.06万吨，环比+1.1（前值-4.2）万吨，再度回升，同比持平（前值-6%）。 江苏港口库存两连降，港口到货不多，库提被厂提分流，周化内到提货同步小幅上升，保持去库。工厂方面，虽然产出减少，但下游需求走弱，小幅累库。需求端，ABS停车降负较 工多，开工继续大幅下降，其他下游也以降负居多，综合开工 组下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小幅波动，汇率保持稳定，进出口影响较低。成本端，巴以冲突虽在持续，但 范围相对可控，油价回落，纯苯尽管下游利润持续压缩，但纯苯自身仍然偏紧，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9370（+120）元/吨，加工费-780（-200）。综上，过去两周需求滑坡，产业链中下游亏损压力较大，但成本坚挺，或震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年10月27日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率71.2%，环比-3.2%（前值-2.6%），两连降，产量31.7（-1.4）万吨，样本产能2140万吨。华盛泰富45万吨装置10月23日停车，检修时长约20天。天津渤化45 万吨装置10月21-25日因故障停车。近期个别装置计划外停车，除故障外，部分受到成本压 力影响，但由于四季度检修有限，整体供应调整不多。本期产业总库存22.06万吨，环比+1.1 （前值-4.2）万吨，再度回升，同比持平（前值-6%）。江苏港口库存两连降，港口到货不多，库提被厂提分流，周内到提货同步小幅上升，保持去库。工厂方面，虽然产出减少，但下游需求走弱，小幅累库。需求端，ABS停车降负较多，开工继续大幅下降，其他下游也以降负居多，综合开工下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小幅波动，汇率保持稳定，进出口影响较低。成本端，巴以冲突虽在持续，但范围相对可控，油价回落，纯苯尽管下游利润持续压缩，但纯苯自身仍然偏紧，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9370（+120）元/吨，加工费-780 （-200）。综上，过去两周需求滑坡，产业链中下游亏损压力较大，但成本坚挺，或震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡，指数收于8518（+0.1%），总持仓42.8（-0.6）万手。华东江阴港主流自提8590（-125）元/吨，江苏现货8680/8720；11月下8640/8670；12月下8580/8600。美金盘：11月纸货1035（-15）美元/吨，折8650（-130）元/吨，进口价差-117（- 12）元/吨。离岸人民币汇率稳定在7.32。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8488 8588 -100 -1.2% EB连二 日 元/吨 8413 8504 -91 -1.1% EB连三 日 元/吨 8326 8431 -105 -1.2% 华东现货 日 元/吨 8590 8680 -90 -1.0% 8995 -405 -4.5% 价差连一基差 日 元/吨 102 92 10 基差率 日 1.2% 1.1% 0.1% M1-M2月差 日 元/吨 75 84 -9 上游动态SC原油 日 元/桶 667.1 689.3 -22.2 -3.2% 713.20 -46.1 -6.5% 乙烯美金 日 美元/吨 881 881 0 0.0% 891 -10 -1.1% 纯苯 日 元/吨 8085 7960 125 1.6% 8200 -115 -1.4% 即期汇率 日 7.32 7.32 0.00 0.0% 7.30 0.02 0.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9371 9272 100 1.1% 9481 -110 -1.2% 生产利润 日 元/吨 -781 -557 -225 -831 50 进口利润 日 元/吨 -178 -150 -28 -223 45 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、个别装置短停，库存延续低位 国产方面：上周开工率71.2%，环比-3.2%（前值-2.6%），两连降，产量31.7（-1.4）万吨，样本产能2140万吨。华北和华东各新增一套装置停车，前期停车降负装置仍有影响，华东个别装置提高开工负荷。 装置动态：宁波华盛泰富45万吨装置10月23日停车，检修时长约20天。天津渤化45 万吨装置10月21日因故障停车，25日已进入重启环节，预计月底将有合格品产出。 10月检修139（+6）万吨：中海壳72，山东华星8，华盛泰富45，广石化8，湛江东兴6。 10月重启45万吨：天津渤化。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划年底，山东京博68万 吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）10月23日，江苏港口库存5万吨，环比-1万吨（前值-2.5），两连降。商品量3.6万吨，环比-0.1（前值-1.4）万吨，流通率回落，港口到货不多，下游提货被厂提分流， 上周内到提货同步小幅上升，预期去库。2）10月26日，厂库15.9万吨，环比+1.2（前值-1.1） 万吨，工厂减产，但下游需求走弱，现货采购低迷，发货量有所减少，下周厂库预计15万吨。 本期产业总库存22.06万吨，环比+1.1（前值-4.2）万吨，再度回升，同比持平（前值-6%）。 成本端：原油市场的焦点仍然围绕巴以局势，各国外交努力缓解冲突升级，产油区暂未收到影响，欧洲经济数据偏弱，上周国际油价回落，布油回到90美元/桶以下。东北亚乙烯880 （0）美元/吨，华东纯苯价格8085（+125）元/吨，加工费1730（+40）元/吨，石油苯开工率77%（+1%），加氢苯开工持平，港口继续去库，下游除苯乙烯外开工继续下降，利润持续全面下滑，仅酚酮、苯胺盈利。苯乙烯非一体化成本9370（+120）元/吨，加工费-780（-200）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 6,000 5,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘小幅下跌，进出口影响不大 10月26日，11月纸货1035（-15）美元/吨，折8650（-130）元/吨，进口价差-117（-12）元/吨。离岸人民币汇率稳定在7.32。 2023年9月，中国苯乙烯进口量5万吨，环比-1.6万吨；出口量2.65万吨，环比-0.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、ABS减产，需求继续下行 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量9.23万吨，环比减少0.32万吨。多数装置稳定生产，小部分装置减产及重启。（中国EPS产能703万吨/年） 国内EPS趋势小幅下跌。原油震荡，苯乙烯小幅走弱，EPS价格小幅跟跌。成本面支撑不足，叠加积极性因素显现，部分北方区域阻燃料需求减弱，华东、华南包装需求良好，但终端生产以消耗前期订单为主，市场成交刚需居多，整体成交气氛不理想。截至10月26日江苏样本企业普通料9600元/吨，环比跌幅1.03%，阻燃料10100元/吨，环比跌幅0.98%。 【PS】：周产量7.61万吨，环比+0.27万吨。周期内佰科、广东某15万吨装置重启后恢复正常运行状态；仁信增开1条线。（中国PS产能611万吨/年） 国内PS市场重心窄幅涨跌，幅度100-200元/吨。市场震荡主要受苯乙烯窄幅整理，走势暂不明朗所致。原油下行，带动纯苯、苯乙烯走弱。行业部分装置重启，产量有一定提升，但在补空操作以及刚需支撑下，供需相对平衡。部分现货供应仍显紧俏，对价格有一定支撑。10月25日，华东市场透苯涨200元/吨收9350元/吨，改苯涨100元/吨收9900元/吨。 【ABS】：周产量9.8万吨，较上周减1.2万吨。山东海江装置停车，辽宁金发装置停车，北方华锦降负荷运行，大庆石化、镇江奇美、天津大沽、漳州奇美装置继续