苯乙烯周报：成本坚挺估值低位 EB或震荡偏强

成本坚挺估值低位EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：偏弱。操作建议：短多。 逻辑驱动 上周开工率74.4%，环比-2.6%（前值+0.8%），结束六连升，产量33.1（-1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北、华北个别装置重启提负，山东、华东、华南6套装置降负停车。 广石化8万吨、华盛泰富45万吨近期检修。原料波动较大， 装置亏损较多，减产意愿较强。本期产业总库存21.1万吨， 5 能环比-4.2（前值+5.2）万吨，结束三连升，同比-6%（前值+21%）。江苏港口统计期提货接近万吨，抵港不足，上周内预期继 源续去库，流通率反弹至节前水平，下游低价补货积极。工厂 化普遍去库，产出下降，提货稳定，库存压力缓解。需求端， 5家PS企业增开一条线，ABS因亏损降负，上周下游综合开 工工下降2个百分点。外盘方面，11月美金盘小涨20美元/ 组吨，9月进出口同步下降，净进口不足3万吨。成本端，巴以冲突风险继续被市场交易，油价回升到90美元/桶以上， 纯苯供需同步走弱，继续去库，下游亏损，加工费维持1700元/吨附近，苯乙烯非一体化成本9250（+100）元/吨，加工费-580（+140）。综上，成本坚挺，苯乙烯估值低位，下游提货较好，库存低位，或震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年10月20日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：偏弱。操作建议：短多。 核心逻辑：上周开工率74.4%，环比-2.6%（前值+0.8%），结束六连升，产量33.1（-1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北、华北个别装置重启提负，山东、华东、华南6套装置降负 停车。广石化8万吨、华盛泰富45万吨近期检修。原料波动较大，装置亏损较多，减产意愿 较强。本期产业总库存21.1万吨，环比-4.2（前值+5.2）万吨，结束三连升，同比-6%（前值 +21%）。江苏港口统计期提货接近5万吨，抵港不足，上周内预期继续去库，流通率反弹至节前水平，下游低价补货积极。工厂普遍去库，产出下降，提货稳定，库存压力缓解。需求端，5家PS企业增开一条线，ABS因亏损降负，上周下游综合开工下降2个百分点。外盘方面， 11月美金盘小涨20美元/吨，9月进出口同步下降，净进口不足3万吨。成本端，巴以冲突风 险继续被市场交易，油价回升到90美元/桶以上，纯苯供需同步走弱，继续去库，下游亏损，加工费维持1700元/吨附近，苯乙烯非一体化成本9250（+100）元/吨，加工费-580（+140）。综上，成本坚挺，苯乙烯估值低位，下游提货较好，库存低位，或震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡偏强，指数收于8511（+1.5%），总持仓43.4（-0.3）万手。华东江阴港主流自提8715（+180）元/吨，江苏现货8680/8720，11月下8640/8670，12月下8590/8620。美金盘：11月纸货1050（+20）美元/吨，折8780（+170）元/吨，进口价差-105 （+24）元/吨。离岸人民币汇率小幅贬至7.33。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8589 8558 31 0.4% EB连二 日 元/吨 8514 8475 39 0.5% EB连三 日 元/吨 8431 8400 31 0.4% 华东现货 日 元/吨 8680 8440 240 2.8% 9695 -1015 -10.5% 价差连一基差 日 元/吨 91 -118 209 基差率 日 1.0% -1.4% 2.4% M1-M2月差 日 元/吨 75 83 -8 上游动态SC原油 日 元/桶 683.4 653.1 30.3 4.6% 713.20 -29.8 -4.2% 乙烯美金 日 美元/吨 881 881 0 0.0% 891 -10 -1.1% 纯苯 日 元/吨 7940 7815 125 1.6% 8200 -260 -3.2% 即期汇率 日 7.32 7.30 0.01 0.2% 7.30 0.02 0.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9256 9154 102 1.1% 9481 -225 -2.4% 生产利润 日 元/吨 -576 -714 138 -381 -195 进口利润 日 元/吨 -152 -320 168 -51 -101 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应高位回落，港口提货较好 国产方面：上周开工率74.4%，环比-2.6%（前值+0.8%），结束六连升，产量33.1（-1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北和华北个别装置重启提负；山东两套、华东一套、华南三套装置存在负荷下降和停车。 装置动态：广东某8万吨装置进入计划内检修，预计检修时长20天左右。宁波某45万吨 装置原计划于10月20日停车检修，现计划延期至10月23日停车，检修时长约20天左右。 10月检修133万吨：中海壳72，山东华星8，华盛泰富45（故障，停半个月），广石化8。 10月重启45万吨：天津渤化。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划年底，山东京博68万 吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）10月16日，江苏港口库存5.1万吨，环比-2.5万吨（前值+2.3），结束三连增。商品量3.7万吨，环比-1.4（前值+1.1）万吨，流通率反弹至节前水平，下游低价补货积极， 统计期提货接近5万吨，抵港不足，上周内预期继续去库。2）10月19日，厂库14.7万吨，环比-1.1（前值+2.2）万吨，各地普遍去库，工厂产出下降，提货稳定，库存压力缓解，下周厂库预计14-15万吨。本期产业总库存21.1万吨，环比-4.2（前值+5.2）万吨，结束三连升，同比-6%（前值+21%）。 成本端：美国商业原油库存降幅超预期，巴以冲突带来的地缘政治风险令市场担忧，伊朗呼吁对以色列石油禁运，上周国际油价继续上涨，布油93美元/桶。东北亚乙烯880（0）美元 /吨，华东纯苯价格7960（+145）元/吨，加工费1690（+10）元/吨，石油苯开工率76%（-1%），加氢苯开工率-1.7%，港口继续去库，下游开工普遍下降，且利润全面下滑，仅酚酮、苯胺盈利。苯乙烯非一体化成本9250（+100）元/吨，加工费-580（+140）。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、9月进出口同步下降 10月19日，11月纸货1050（+20）美元/吨，折8780（+170）元/吨，进口价差-105（+24）元/吨。离岸人民币汇率小幅贬至7.33。 2023年9月，中国苯乙烯进口量5万吨，环比-1.6万吨；出口量2.65万吨，环比-0.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游ABS亏损降负 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量9.55万吨，环比减少0.03万吨。多数装置稳定生产，小部分装置减产及增产。（中国EPS产能703万吨/年） 国内EPS趋势小幅上涨。原油偏强震荡，苯乙烯震荡小涨，EPS价格小幅跟涨。成本面支撑不足，EPS市场商谈气氛偏淡，下游商家批量采买意愿欠佳，生产以消耗前期订单为主，市场成交刚需居多。截至10月19日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比涨幅2.11%，阻燃料 10200元/吨，环比涨幅2%。 【PS】：周产量7.34万吨，环比+0.33万吨。周期内广东某15万吨装置恢复运行；赛宝龙、连云港石化、国恩一塑、漳州某装置、佰科各增开1条生产线。（中国PS产能611万吨/年） 国内PS市场重心反弹，幅度60-250元/吨。市场上涨主要受原油、纯苯、苯乙烯不同程度上涨带动，以及货源供应相对偏紧支撑。巴以冲突对原油短线影响较大，纯苯、苯乙烯去库上涨，成本面支撑尚可。华东装置有一定恢复，广东、北方个别装置亦有恢复，货源供应呈增长趋势，但基数较低，加上补空操作，货源供应压力暂未出现，成交周初较好，后半段平平。10月19日，华东市场透苯涨200元/吨收9150元/吨，改苯涨150元/吨收9900元/吨。 【ABS】：周产量11万吨，较上周减0.8万吨。山东海江装置停车，大庆石化、镇江奇美、天津大沽、漳州奇美装置降负荷运行。