宏观预期向好，盘面高位博弈加大

宏观预期向好，盘面高位博弈加大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周上周环比同比 全球发货量31443054 澳巴总发货量26292563非澳巴发运量515490 45港到港量26642280 916625385 -24-381598 澳洲发运总量17731743巴西发运总量856820 3036 -20-18-201 澳洲三大矿发中国11581278-120 非四大矿发运量1105990 115101 年初至今，全球铁矿周度发运2959万吨，同比去年同期2876万吨增加2.9%/3500万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2480万吨，同比增长2.7%，其中澳洲周度发运均值1792万吨（19港口），同比增长1.5%/1110万吨，巴西铁矿周度发运均值688万吨，同比增长6.1%/1650万吨。分四大矿来看，力拓周度发运均值增长3.3%，BHP发运增加0.3%，FMG发运增长0.4%，VALE发运增长0.2%。 年初至今非四大矿周度发运均值930万吨，同比增加6.8%/2500万吨，澳洲非主流周度发运均值269万吨，同比增长2%/230万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比增加27%/1660万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN）。 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 四大矿全球发运量 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 800 700 600 500 400 300 200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 本周上周环比同比 全球发货量31443054 澳巴总发货量26292563非澳巴发运量515490 45港到港量26642280 916625385 -24-38 1598 澳洲发运总量17731743巴西发运总量856820 3036 -20-18-201 澳洲三大矿发中国11581278-120 非四大矿发运量1105990 115101 340 310 280 250 220 190 160 130 202320222021202020192018 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 202320222021202020192018 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内钢材总库存 国内非建材表需 节的结构性问题。 从当前市场来看，近期市场持续在修复上游炉料端估值，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，而四季度市场预期发生转变后，产业端的补库会对黑色市场价格形成较强的推动作用。 当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变。经历长 时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，因此市场对终端建材需求难以看 9000 到较大矛盾点，而当前暴露出来的风险主要在库存环 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗 255钢厂废钢到货量 255钢厂废钢总库存 202320222021202020192018 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20232022202120202019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华东铁水与废钢价差（不含税） 四季度粗钢产量环比预计会回落，四季度废钢消耗量有望高位回落，对铁矿替代性消费较强，而钢厂减产力度越大，废钢消耗量环比降幅也会越大（今 本周 上周 环比 同比 255废钢总日耗 48.2 49.6 -1.4 7.5 89家短流程日耗 13.6 14.6 -1.0 0.6 147废钢总库存 330 344 -14 58 132高+转日均到货 24.6 29.1 -4.4 9.4 132钢厂高+转日耗 24.9 25.1 -0.2 5.3 255废钢总库存 510 533 -23 54 255钢厂日均到货 42.3 46.1 -3.8 11.4 89短流程日均到货 11.6 13.6 -2.0 2.1 500 300 100 202320222021202020192018 年所有时间铁水性价比都是大于废钢）。 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁元素总库存 本周 上周 环比 同比 港口总库存 11293 11137 156 -1900 贸易矿总库存 6646 6607 39 -1165 澳洲矿总库存 4827 4713 114 -1071 巴西矿总库存 4578 4533 45 -213 港口+压港 12632 12281 351 -1640 247钢厂总库存 8988 9043 -54 -387 进口铁矿总库存 15890 15602 289 -2028 247钢厂铁水产量 241.4 242.7 -1.3 8.6 2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存较大缺口。 当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，贯穿全年的终端弱需求预期难以对价格形成趋势性下跌，反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的支撑。 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 202320222021202020192018202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格高位持续上涨。供应端，前三季度主流矿山发运较好，预计四季度海外铁矿发运平稳增加，但发运增量会放缓，而非主流矿发运同比持续处于高位。需求端，今年国内终端用钢需求韧性较强，但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年，而产业端相对于机构更加悲观导致三季度至今建材市场一直在结构性去库，建材市场表外去库力度预计达到800万吨。而当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变，经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，因此当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 整体来看，当前宏观预期向好，市场对经济增长的预期有望增加，铁矿供需紧平衡有望延续，预计盘面价格高位市场博弈会有所加大。 单边：观望 套利：观望 期权：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 260 230 200 170 140 110 80 20232022202120