宏观预期向好，盘面博弈加大

宏观预期向好，盘面博弈加大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 年初至今，全球铁矿周度发运2959万吨，同比去年同期2876万吨增加2.9%/3500万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2480万吨，同比增长2.7%，其中澳洲周度发运均值1792万吨（19港口），同比增长1.5%/1110万吨，巴西铁矿周度发运均值688万吨，同比增长6.1%/1650万吨。分四大矿来看，力拓周度发运均值增长3.3%，BHP发运增加0.3%，FMG发运增长0.4%，VALE发运增长0.2%。 年初至今非四大矿周度发运均值930万吨，同比增加6.8%/2500万吨，澳洲非主流周度发运均值269万吨，同比增长2%/230万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比增加27%/1660万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN）。 2500 本周 上周 环比 同比 全球发货量 2622 3069 -447 -117 澳巴总发货量 2141 2552 -411 -218 非澳巴发运量 481 517 -37 101 45港到港量 2052 2593 -542 -507 澳洲发运总量 1655 1743 -88 -70 巴西发运总量 486 809 -323 -148 澳洲三大矿发中国 1232 1207 25 -181 非四大矿发运量 757 1005 -248 82 2300 2100 1900 1700 1500 1300 四大矿全球发运量 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 800 700 600 500 400 300 200 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 本周 上周 环比 同比 全球发货量 2622 3069 -447 -117 澳巴总发货量 2141 2552 -411 -218 非澳巴发运量 481 517 -37 101 45港到港量 2052 2593 -542 -507 澳洲发运总量 1655 1743 -88 -70 巴西发运总量 486 809 -323 -148 澳洲三大矿发中国 1232 1207 25 -181 非四大矿发运量 757 1005 -248 82 340 310 280 250 220 190 160 130 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内钢材总库存 国内非建材表需 当前钢厂没有减产意愿，年底钢厂检修大部分都是正常检修，铁水产量预计维持在偏高位置，进一步回落空间有限。 下游钢材库存总体中性，但不同品种有所分化，建材库存普遍较低，产业悲观预期延续；但板材库存高主要由于新增产线投产时间错配导致，预计明年上半年有望得到显著缓解。 从当前市场来看，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，当前市场更多在交易宏观预期对估值的提升，而今年预计大概率是暖冬，但建材市场产业端情绪回暖或终端补库会形成阶段性宏观和产业的共振，对价格会形成新的支撑。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 202320222021202020192018 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁元素总库存 本周 11227 6658 4831 4486 上周 11309 6718 4815 4480 环比 同比 港口总库存 贸易矿总库存澳洲矿总库存巴西矿总库存 2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，今年至今国内铁矿供应缺口在2000万吨以上。 进口铁矿钢厂厂内库存普遍较低，但钢厂最近几年已经习惯低库存策略，同时钢厂最近几年已经没有冬储概念，预计低库存或将持续。 进口铁矿港口贸易商对当前高价格较为谨慎，但调研了解到如果价格回落贸易商会继续采购，认为价格存支撑。 20000 19000 港口+压港 12436 12609 -173 -2235 17000 247钢厂总库存 9054 9007 48 -13 16000 进口铁矿总库存 15779 15904 -125 -2356 15000 247钢厂铁水产量 235.5 238.7 -3.3 10.6 1400013000 1/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 18000 -82 -60 16 6 -2092 -1241 -1245 -252 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 202320222021202020192018202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格冲高回落，政策调控和交易所限仓力度加大，市场情绪有所回落。供应端，主流矿山发运平稳增加，由于前三季度发运较好，四季度发运增量预计放缓，非主流矿发运恢复较好，预计年底前维持在高位运行。需求端，终端下游需求韧性延续，但三季度建材终端持续在主动降库存，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，而在资金主导下建材市场产业终端情绪回暖或终端补库会形成阶段性支撑。11月份市场更多在交易宏观预期对估值的提升，成材和原料价格持续上涨，估值持续得到修复。 整体来看，当前宏观预期向好，市场对经济增长的预期有望增加，铁矿供需紧平衡有望延续，价格高位波动有望加大。 单边：观望 套利：观望 期权：观望 风险提示：1、供应端发运超市场预期；2、下游终端钢材需求进一步走弱。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 260 230 200 170 140 110 80 202320222021202020192018 1800 1500 1200 900 600 202320222021202020192018 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 202320222021202020192018 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 PB粉与超特粉价差 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 500 400 300 200 100 0 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 202320222021202020192018 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 螺纹现金利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 400 300 200 100