纯碱玻璃期货周报：周内纯碱期货为何两级反转？

纯碱玻璃期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 周内纯碱期货为何两级反转？ 【策略观点】 本周重要消息发布，纯碱近期供应偏紧的炒作逻辑或将难以延续，市场情绪回落。一方面，远兴能源在互动平台上表示，阿拉善天然碱项目一期第三条生产线已于2023年11月28日开始投料；另一方面进口纯碱数量上升，也使纯碱供应压力有所缓和。但对于纯碱主力合约，后市行情走势大概率在消息冲击下跌后产生一阵僵持博弈。虽然远兴投产消息对市场产生冲击，但中期来看，远兴产线达到理想状态需要时间，而短期内，纯碱现货产销尚有一定支持，多头逻辑没有彻底证伪。后市，应重点关注远兴投产进度、纯碱库存分布、下游玻璃补库持续性、煤价变化。 玻璃主力合约走势近期呈现僵持，主要是基本面因年前企业降价促销而边际好转，但因天气渐冷，需求难以长时间维系；近期在煤价和纯碱价格支撑下，玻璃价格也难跌。预计短期成本端纯碱产生短期冲击，或将对玻璃产生一定拖累，但考虑到玻璃基本面边际变强，预期后市玻璃行情大概率延续震荡。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1宏观经济存转暖预期错误!未定义书签。 2.2纯碱供应下滑幅度收窄2 2.3玻璃供应边际改善但企业库存下降5 三、总结7 一、市场回顾 纯碱本周行情呈现两级反转。本周一，纯碱价格高开高走，2401合约日内大幅上涨，尾盘收于8%以上，2402合约、2403合约收于涨停板，2404合约盘中触及涨停板；周二，上午纯碱主力合约上涨后，下午因远兴投产消息产生回落，回吐昨日涨幅，收盘于2309元/吨，跌幅4.55%。纯碱现货端价格环比上周上涨，基差扩大至391元/吨。 玻璃主力合约近期基本围绕1700附近震荡。从技术上看，该价格接近前期小高点，对 价格形成一定阻力，行情呈现僵持。截至11月28日，玻璃主力合约日内收于1745元/吨，涨幅0.46%。 图1纯碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 图2纯碱基差（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 0 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CZCE：纯碱：基差（日）纯碱：重质：市场价：沙河（日）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日） 数据来源：国元期货，钢联 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.1远兴投产，纯碱供应受冲击 11月28日，远兴能源一期三线投产，供应端走向宽松预期。今日，远兴能源在互动平 台上表示，阿拉善天然碱项目一期第三条生产线已于2023年11月28日开始投料，第一、 第二条生产线目前已达产，日均产量9000吨左右。但中期来看，远兴三线达到理想状态需要时间，供应端走向宽松预期的时间节点具有不确定性。 从供给来看，上周纯碱装置开工率大幅走高，整体供给增加，主要是纯碱利润和销售较佳，企业负荷有变动。截至11月23日，周内纯碱整体开工率达到88.83%，环比增加4.15 个百分点；周内纯碱产量增加3.32万吨至69.15万吨，涨幅达到4.91%。分产品看，主要 是重碱产量拉动，上周国内重碱产量39.23万吨，环比增长7.07%；轻碱产量29.93万吨，环比增长2.22%。装置上，近期暂无新增检修计划，个别企业开工负荷有所波动，造成产量变化。此外，纯碱价格上涨，利润上升。截至11月23日，中国氨碱法纯碱理论利润 672.54元/吨，较上周增加160.25元/吨，环比增加31.28%。周内原盐价格稳定，焦炭价格上涨，原料端对价格有一定支撑。 近期纯碱进口上升，主要是受基本面偏紧拉动。自2023年9月以来，纯碱由净出口转为净进口，主要是需求拉动。2023年10月纯碱进口15.4万吨，环比下降3.34%，同比增加3856.97%；10月纯碱出口5.74万吨，环比下跌2.16%，同比下跌74.03%，净出口增速为- 6.32%。 图4纯碱周度产量（吨） 75 70 65 60 55 50 45 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 40 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 图5纯碱周度开工率（%） 75 70 65 60 55 50 45 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 40 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 纯碱产销下跌，但库存小幅去化。上周纯碱产销率有所下跌，主要是产量提升使得产销率比值下滑；此外，纯碱前期代发订单数量较高叠加现货涨价，销售数据比前一周略有放缓。截至11月23日，纯碱企业出货量为72.86万吨，环比下跌2.87%；纯碱整体出货率为105.36%， 环比减少8.44个百分点。 由于市场的正向反馈，国内纯碱库存呈现下滑。截止11月23日，本周国内纯碱厂家总 库存40.59万吨，环比下降3.71万吨，下降8.37%。其中，轻质库存27.83万吨，重质库存 12.76万吨。临近月底，在前期下游订单支撑下，纯碱企业出货顺畅。 图6纯碱周度厂库（万吨） 200 150 100 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 图7重碱周度库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 按照玻璃吨耗纯碱（重碱）0.23吨计算，本周玻璃对重碱需求的缺口呈现边际下降。截至11月28日，光伏玻璃周产量55.73万吨，浮法玻璃周产量120.69万吨，测算得重碱-玻璃供需缺口收窄。 100 50 0 图9重碱-玻璃供需平衡（万吨） 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2022.10.21 2022.11.4 2022.11.18 2022.12.2 2022.12.16 2022.12.30 2023.1.13 2023.1.27 2023年度 2023.2.10 2023.2.24 2023.3.10 重碱-玻璃供需平衡 2023.3.24 2023.4.7 2022年度 2023.4.21 2023.5.5 2023.5.19 2023.6.2 2023.6.16 2023.6.30 2021年度 2023.7.14 2023.7.28 2023.8.11 数据来源：国元期货，钢联 数据来源：国元期货，钢联 2023.8.25 2023.9.8 2023.9.22 2023.10.6 2023.10.20 2023.11.3 2023.11.17 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 纯碱玻璃期货周报 图8纯碱周度产销率（%） 150 2.2玻璃产销顺畅去库力度加大 玻璃供应边际改善。截至11月23日，本周浮法玻璃行业平均开工率82.69%，环比增加 0.61个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率83.72%，环比减少0.27个百分点；浮法玻璃产量120.69万吨，环比增持平，同比增加7.16%。 第5页共10页 1250000 1200000 1150000 1100000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 1050000 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 图11浮法玻璃周度开工率（%） 100 95 90 85 80 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 75 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 近期浮法玻璃平均产销率上涨，导致行业去库力度增加，对上游纯碱存在较强的支撑。截至11月23日，国内浮法玻璃样本企业总库存3899.1万重箱，环比下滑157.6万重箱，环比减少3.89%，同比减少45.7%；折库存天数16.2天，较上期下滑0.6天。本周样本企业日度加权平均产销率较上期提升6.6个百分点。 图12浮法玻璃期末库存（万重量箱） 10000 8000 6000 4000 2000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：国元期货，钢联 总的来看，玻璃短期需求因降价而有改善，但随着气温下降，北方停工，需求不会长时间延续；此外近期纯碱和煤价的异动也会对玻璃的价格产生影响。 三、总结 本周重要消息发布，纯碱近期供应偏紧的炒作逻辑或将难以延续，市场情绪回落。一方面，远兴能源在互动平台上表示，阿拉善天然碱项目一期第三条生产线已于2023年11月28日开始投料；另一方面进口纯碱数量上升，也使纯碱供应压力有所缓和。但对于纯碱主力合约，后市行情走势大概率在消息冲击下跌后产生一阵僵持博弈。虽然远兴投产消息对市场产生冲击，但中期来看，远兴产线达到理想状态需要时间，而短期内，纯碱现货产销尚有一定支持，多头逻辑没有彻底证伪。后市，应重点关注远兴投产进度、纯碱库存分布、下游玻璃补库持续性、煤价变化。 玻璃主力合约走势近期呈现僵持，主要是基本面因年前企业降价促销而边际好转，但因天气渐冷，需求难以长时间维系；近期在煤价和纯碱价格支撑下，玻璃价格也难跌。预计短期成本端纯碱产生短期冲击，或将对玻璃产生一定拖累，但考虑到玻璃基本面边际变强，预期后市玻璃行情大概率延续震荡。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本