有色金属行业周报：渐进衰退预期利好的黄金与持续高位的铀

证渐进衰退预期利好的黄金与持续高位的铀 研 券——有色金属行业周报（2023.11.20-2023.11.24） 究增持（维持）行情回顾 报 告过去一周申万有色金属行业报4116.56点，下跌2.25%，表现未跑赢 行业:有色金属 大盘，在所有一级行业中涨跌幅排名第26位。大盘分板块来看，过去 日期: 2023年11月28日 一周房地产板块表现居前；金属板块细分来看，本周行业全部下跌，铜板块跌幅最小，较上周下跌0.23%；非金属新材料板块表现偏弱， 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 联系人:杨丰源 E-mail:yangfengyuan@shzq.comSAC编号:S0870123060054 最近一年行业指数与沪深300比较 13% 10% 6% 2% -1%11/22 -5% 02/23 04/2307/2309/2311/23 -9% 12% 16% 有色金属沪深300 行业周报 - - 相关报告： 《美国债务上限问题延续或使黄金价格维稳》 ——2023年11月16日 《10月非农不及预期，黄金有望上涨》 ——2023年11月07日 《万亿国债推出，关注工业金属》 ——2023年11月03日 较上周下跌3.63% 核心观点&数据跟踪 本周热点： 美国PMI数据略显颓势：美国11月份制造业PMI初值从10月的50.0降至49.4，为近三个月来的最低水平，弱于市场预期的49.9，回到了收缩区间。美联储货币政策纪要再放鹰派。美国联邦储备委员会11月21日公布的上次货币政策会议纪要显示，美联储将继续维持限制性货币政策，以确保通胀率恢复至2%的长期目标。会议纪要显示，美联储官员需要看到更多证据才能确信通胀正明显向目标靠近。关于政策前景，与会者认为，“货币政策立场必须保持足够的限制性，以使通胀随着时间推移回归2%的目标”。同时，美联储官员预计，美国第四季度经济增长将较上一季度“明显放缓”。整体经济增长面临下行风险，而通胀则面临上行风险。铀价继续保持高位。本周numerco数据显示，铀现货价格维持在80.75美元/磅的高位，虽然相比周内的最高点81美元/磅略有一定回调，但是依然体现了市场的高景气度。铀价上行的主要原因在于全球核电公用事业公司争相签订铀的长期合同推高了铀价。我们认为十年以来铀的去库存期可能已经结束，铀价有望迎来持续上涨，关注中广核矿业。 贵金属 数据：截止本周五，美元指数收于103.44，较上周-0.38%；COMEX 金价为2002.90美元/盎司，较上周+1.22%。 观点：非农服务业临时工人数同比下降或利好黄金。我们认为临时工人数可以作为经济发展的先行指标。回望美国经济在2001年与2008年的大衰退，在衰退之前，服务业临时工的人数同比都先有拐头向下的大趋势。我们认为这也符合一般的经济学常识，在公司稍稍感到有经营压力时，一般会先裁员临时工，因此服务业临时工同比这一更加敏感的指标或可作为美国衰退的预先指标。2023年10月的美国非农服务业临时工人同比下降6.14%，相比23年9月的下降6.05%仍在继续下行。我们认为，目前GDP数据与非农服务业临时工人数同比的K形分化可能难以持续，高利率水平下美国经济的高景气难以持续，衰退或正在不断酝酿。黄金可能迎来上涨周期。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、盛达资源等。 工业金属 数据：截止本周五，LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动+1.9%、+0.6%、-3.3%、-0.7%、-4.5%、-3.8%；SHFE铜、铝、 铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动+0.2%、-0.5%、-3.3%、-1.6%、 行业周报 -5.6%、-6.6%。 观点：政策支持有望维稳工业金属价格。近日，人民银行上海总部、金融监管总局上海监管局、上海证监局、上海市地方金融监管局、上海市科委联合召开金融机构座谈会，研究部署相关工作。会议要求，金融机构要落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。我们认为房地产政策的持续推出有望支撑房地产的供需两端，从而支撑工业金属价格。 建议关注：中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属 数据：截止本周五，电池级碳酸锂价格为14.10万元/吨，较上周-14.55%；电池级氢氧化锂价格为13.05万元/吨，较上周-16.35%；长江现货钴价24.2万元/吨，较上周-4.35%；电解镍价格为13.04万元/吨，较上周-4.71%。 观点：本周锂盐价格继续下降，印证了我们之前的观点。我们维持对锂价长期供需结构恶化的判断，预计短期碳酸锂价格可能持续承压走跌。 建议关注：华友钴业。 风险提示 宏观经济大幅波动、下游需求不及预期以及地缘政治风险等。 目录 1非农服务业临时工人数同比下降或利好黄金5 2行情回顾6 2.1板块行情6 2.2个股行情7 3行业数据跟踪7 3.1基本金属7 3.2能源金属10 3.3贵金属11 3.4其他小金属及金属材料13 4行业要闻及公司公告14 4.1行业重点新闻14 4.2重点公司公告15 5风险提示16 图 图1：美国非农服务业临时工人数同比2022年12月开始转 负且不断下滑，似乎在酝酿衰退5 图2：本周市场表现（%）6 图3：申万三级有色细分板块表现（%）6 图4：申万一级行业表现（有色）（%）6 图5：周涨幅前10个股标的（%）7 图6：周跌幅前10个股标的（%）7 图7：铜价格变化趋势（元/吨；美元/吨）8 图8：LME铜库存变化（吨）8 图9：铜精矿加工费TC/RC（美元/磅；美分/磅）8 图10：铜精废价差（元/吨）8 图11：铝价格变化趋势（元/吨；美元/吨）9 图12：电解铝行业利润（元/吨；元/吨）9 图13：国内铝锭社会库存变化（万吨）9 图14：LME铝库存变化（吨）9 图15：进口和国内氧化铝价格（元/吨）9 图16：预焙阳极价格（元/吨）9 图17：铝型材开工率月度数据10 图18：铝板带箔开工率月度数据10 图19：锂精矿价格（品位5.5-6%，美元/吨）11 图20：锂盐价格走势（万元/吨）11 图21：COMEX黄金和美元指数（美元/盎司）12 图22：COMEX黄金和实际利率（美元/盎司，%）12 图23：金银比12 图24：COMEX白银（美元/盎司）12 图25：SPDR黄金持仓量（吨）12 图26：SLV白银持仓量（吨）12 表 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2023年11月24 日）7 表2：本周工业金属库存跟踪（库存数据为2023年11月24 日）8 表3：本周能源金属价格跟踪（收盘价为2023年11月24 日）10 表4：本周贵金属价格跟踪（收盘价为2023年11月24日） ......................................................................................11 表5：本周其他小金属价格跟踪（收盘价为2023年11月24 日）13 表6：本周稀土及磁材价格跟踪（收盘价为2023年11月24 日）13 表7：行业重点新闻14 表8：重点公司公告一览15 1非农服务业临时工人数同比下降或利好黄金 我们认为临时工人数可以作为经济发展的先行指标。回望美国经济在2001年与2008年的大衰退，在衰退之前，服务业临时工的人数同比都先有拐头向下的大趋势。我们认为这也符合一般的经济学常识，在公司稍稍感到有经营压力时，一般会先裁员临时工，因此服务业临时工同比这一更加敏感的指标或可作为美国衰退的预先指标。2023年10月的美国非农服务业临时工人同比下降6.14%，相比23年9月的下降6.05%仍在继续下行。 我们认为，目前GDP数据与非农服务业临时工人数同比的K形分化可能难以持续，高利率水平下美国经济的高景气难以持续，衰退或正在不断酝酿。黄金可能迎来上涨周期。 美国:GDP:不变价:折年数:同比(%) 美国非农服务业临时工人数同比(右轴,%) 1550 40 10 30 20 5 10 0 0 -10 -5 -20 -30 -10 -40 图1：美国非农服务业临时工人数同比2022年12月开始转负且不断下滑，似乎在酝酿衰退 1996-02 1997-02 1998-02 1999-02 2000-02 2001-02 2002-02 2003-02 2004-02 2005-02 2006-02 2007-02 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行情回顾 2.1板块行情 过去一周（2023.11.20-2023.11.24），申万有色金属行业收盘价4116.56点，下跌2.25%，表现未跑赢大盘，有色金属在所有一级行业中涨跌幅排名第26。同期沪深300指数下跌0.84%，上证综合指数下跌0.44%，深证成指下跌1.40%，创业板指数下跌2.45%，有色行业下跌2.25%；板块整体表现跑输上证综合指数1.81pct。 分细分板块来看，本周行业全部下跌，铜板块跌幅最小，较上周下跌0.23%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周下跌3.63%。 图2：本周市场表现（%）图3：申万三级有色细分板块表现（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图4：申万一级行业表现（有色）（%） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 房农煤医综食交商银建石社钢轻纺家环美建传公基非机汽有国电计电通地林炭药合品通贸行筑油会铁工织用保容筑媒用础银械车色防力算子信 产牧生 渔物 饮运零 料输售 材石服料化务 制服电造饰器 护装事化金设 理饰业工融备 金军设机属工备 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情 本周涨幅排名前5的个股标的分别是：新威凌+36.96%、电工合金+20.03%、合金投资+11.01%、华阳新材+7.94%、华钰矿业 +7.75%；跌幅排名前5的个股标的分别是：丰华股份-16.56%、铂科新材-12.14%、豪美新材-11.25%、西藏矿业-9.08％、西藏珠峰 -8.35%。 图5：周涨幅前10个股标的（%）图6：周跌幅前10个股标的（%） 0 40 -2 35 -4 30 -6 25 -8 20-10 15-12 10-14 5-16 0-18 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 3行业数据跟踪 3.1基本金属 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2023年11月24日） 品种 交易所 单位 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今跌涨幅 年涨跌幅 铜 LME 美元/吨 8,403.0 1.9% 4.8% 0.0% 4.7% SHFE 万元/吨 6.8 0.2% 1.7% 2.7% 4.7% 铝 LME 美元/吨 2,217.0 0.6% 0.4% -7.3% -6.7% SHFE 万元/吨 1.9 -0.5% -1.4% 0.4% -1.5% 铅 LME 美元/吨 2,205.0 -3.3% 5.2% -3.3% 3.0% SHFE 万元/吨 1.6 -3.3% 1.1% 3.4% 4.7% 锌 LME