2023年三季报点评：多物理量融合发展，机器人打开新空间

柯力传感（603662）2023年三季报点评 / 多物理量融合发展，机器人打开新空间 挖掘价值投资成长 2023年11月29日 / 【投资要点】 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长0.45%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长8.72%。23Q3实现营业收入2.98亿元，同比增长0.84%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长6.25%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率 /管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+5.47%/+15.23% /+0.90%/+8.07%，同比变化-0.35pcts/+1.19pcts/-0.07pcts/+1.32pcts。 多物理量传感器融合，丰富产品矩阵。数个传感器同时测量加速度、温度、湿度、光强度等多个物理量已成为大势所趋。公司坚定从单一物理量传感器向多物理量传感器融合的战略转型，积极电量、温度、压力传感器等领域突破。公司目前已拥有深圳柯力三电科技（电量传感器）50.50%的股权，该领域国产替代需求强，未来有望进一步扩产。此外，公司于今年5月公告将出资2.7亿元与深圳市光明科学城合资设立深圳市光明柯力智能传感产业发展有限公司（持股90%），将在未来三年进一步投资并购优质传感器企业，打造智能传感产业集群，与被投企业实现营销、成本管理、财务、软件等方面的资源协同，进一步扩张公司产品矩阵，提升市场竞争力。 六维力传感器有望受益于人形机器人产业化。六维力传感器是力学传感器中的皇冠，可以同时对三个坐标轴方向的力、绕三个坐标轴方向的力矩进行测量，是维度最高的力传感器，可应用于汽车测试、生物力学与机器人等领域。作为人形机器人的核心零部件之一，六维力传感器可以用于增强人形机器人的手指控制与交互能力。目前，柯力传感的六维力传感器已处于小批量试制阶段，并与潜在客户进行接触。公司较其他对手更具大规模量产经验，有望受益于未来人形机器人的大规模放量。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 156.97% 124.19% 91.41% 58.63% 25.84% -6.94% 柯力传感 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 9918.75 流通市值（百万元) 9859.94 52周最高/最低（元） 41.99/15.12 52周最高/最低（PE） 39.29/16.69 52周最高/最低（PB） 4.82/2.05 52周涨幅（%） 133.20 52周换手率（%） 909.68 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 公司从单一物理量传感器到多物理量传感器融合的战略转型卓有成效，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为11.97/14.03/16.69亿元，同比增速分别为12.86%、17.24%、18.91%，归母净利润为3.11/3.72/4.41亿元，同增19.51%、19.67%、18.57%，现价对应EPS分别为1.10、1.32、1.56元，PE为30、25、21倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1060.50 1196.83 1403.17 1668.53 增长率(%) 2.85% 12.86% 17.24% 18.91% EBITDA（百万元） 326.57 453.85 547.60 637.24 归属母公司净利润（百万元） 260.24 311.00 372.17 441.29 增长率(%) 3.58% 19.51% 19.67% 18.57% EPS(元/股) 0.92 1.10 1.32 1.56 市盈率（P/E） 17.86 30.03 25.09 21.16 市净率（P/B） 2.03 3.70 3.31 2.94 EV/EBITDA 15.59 21.96 18.55 16.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 原材料价格波动； 对外投资并购的风险； 新产能释放不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 100.95158.68178.23293.14 存货 425.47312.29360.37421.87 流动资产应收及预付 非流动资产 1146.411438.311587.501673.56 固定资产 409.08428.87439.26440.57 无形资产 205.27260.27284.27299.27 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3539.094096.794670.315368.53 短期借款 531.95781.95991.951216.95 其他长期资产流动负债 其他流动负债 249.65278.94290.35339.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 26.11 31.47 33.07 34.97 实收资本 283.00282.50282.50282.50 留存收益 1215.071448.521745.692102.23 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2392.68 476.42 1389.84 23.23 58.40 450.42 1103.34 321.74 26.11 0.00 1129.45 801.16 2293.88 2658.47 509.35 1678.15 22.23 83.40 643.54 1416.32 355.42 31.47 0.00 1447.78 801.47 2527.23 3082.81 569.35 1974.86 21.23 113.40 729.34 1683.47 401.17 33.07 0.00 1716.54 801.47 2824.41 3694.97 648.58 2331.39 20.73 88.40 824.59 2014.48 458.33 34.97 0.00 2049.45 801.47 3180.94 少数股东权益 115.75121.77129.37138.14 负债和股东权益3539.09 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4096.79 4670.31 5368.53 营业成本 633.80687.92811.36970.58 销售费用 57.34 62.83 72.97 85.93 研发费用 84.94 70.61 79.98 90.10 资产减值损失 -8.98 -3.00 -4.00 -2.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 45.30 49.67 61.74 75.08 其他收益 63.52 49.07 71.56 85.93 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.79 2.00 2.10 2.50 利润总额 306.16362.31441.59520.30 净利润 275.59317.02379.77450.06 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 260.24311.00372.17441.29 少数股东损益 EBITDA 1060.50 11.68 74.92 10.42 18.29 0.21 305.73 0.36 30.57 15.35 326.57 1196.83 13.76 87.13 24.32 15.00 0.12 361.11 0.80 45.29 6.02 453.85 1403.17 15.43 99.63 32.40 20.00 0.28 440.99 1.50 61.82 7.60 547.60 1668.53 18.85 119.30 40.74 17.00 0.17 518.70 0.90 70.24 8.78 637.24 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 177.23 320.56 148.71 192.46 净利润 275.59 317.02 379.77 450.06 折旧摊销 70.31 67.21 73.61 76.19 营运资金变动 -127.03 -26.47 -261.63 -286.75 其它 -41.64 -37.21 -43.05 -47.04 投资活动现金流 -368.81 -408.02 -230.18 -175.40 资本支出 -208.27 -189.99 -150.62 -83.73 投资变动 -186.09 -164.00 -139.00 -164.50 其他 25.55 -54.03 59.44 72.83 筹资活动现金流 81.45 144.29 101.03 97.84 银行借款 563.70 250.00 210.00 225.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 29.00 -0.18 0.00 0.00 其他 -511.25 -105.53 -108.97 -127.16 现金净增加额 -108.25 57.73 19.56 114.90 期初现金余额 201.28 93.03 150.77 170.32 期末现金余额主要财务比率 93.03 150.77 170.32 285.22 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 2.85% 12.86% 17.24% 18.91% 营业利润增长 5.31% 18.12% 22.12% 17.62% 归属母公司净利润增长 3.58% 19.51% 19.67% 18.57% 获利能力（%）毛利率 40.24% 42.52% 42.18% 41.83% 净利率 25.99% 26.49% 27.06% 26.97% ROE 11.34% 12.31% 13.18% 13.87% ROIC 7.82% 9.85% 10.31% 10.68% 偿债能力资产负债率（%） 31.91% 35.34% 36.75% 38.18% 净负债比率 18.29% 23.70% 27.76% 28.08% 流动比率 2.17 1.88 1.83 1.83 速动比率 1.67 1.46 1.33 1.26 营运能力总资产周转率 0.32 0.31 0.32 0.33 应收账款周转率 4.32 4.39 4.66 4.90 存货周转率 1.78 1.86 2.41 2.48 每股指标（元）每股收益 0.92 1.10 1.32 1.56 每股经营现金流 0.63 1.13 0.53 0.68 每股净资产 8.11 8.95 10.00 11.26 估值比率P/E 17.86 30.03 25.09 21.16 P/B 2.03 3.70 3.31 2.94 EV/EBITDA 15.59 21.96 18.55 16.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场