油气及制品日报：美元指数走弱，国际油价震荡上涨

中信期货研究|油气及制品日报 美元指数走弱，国际油价震荡上涨 2023-11-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约81.5美元/桶，日涨跌幅+2.0%。国际油价上涨。夜盘时间消息人士称OPEC+会议议程可能再度推迟，油价短期下探。但是美联储官员表态偏鸽派，美元指数和国债收益率下跌，国际油价大幅收涨。供应方面，黑海风暴造成俄罗斯和哈萨克部分原油出口临时中断，给予市场些许支撑。周内关注OPEC+部长级会议决议。 (二)原油要闻：【美国API原油和汽油库存下降】【消息人士称OPEC+就明年产油政策的磋商困难重重】【美联储官员开始为潜在的降息吹风】【黑海风暴中断俄罗斯和哈萨克斯坦部分原油出口】 (三)2024年供应或将维持低位:①欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至2024年底。如果低于85美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至 100美元/桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。②美国页岩油的实际产量从2023 年四季度已开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 (四)2024年需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 (五)2024年地缘影响更加复杂：2024年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 (六)油价展望：①基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100-120美元/桶。②中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120-140美元/桶。③极端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 (七)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国API原油和汽油库存下降】美国石油协会（API）数据显示，11月24日当周，美国API原油库存-81.7万桶，前值+904.7万桶。API库欣原油库存-46.5万桶，前值+64万桶。API汽油库存-89.8万桶，前值-179万桶。API馏分油库存 +280万桶，前值-84.4万桶。 【消息人士称OPEC+就明年产油政策的磋商困难重重】OPEC+四位消息人士周二表示，该联盟就2024年石油政策进行的磋商困难重重，这令延长之前的协议比进行更大幅度的减产更有可能。OPEC+是石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。根据路透周一看到的一份议程草案，OPEC+定于周四举行线上会议，以决定2024年的石油产量水平。消息人士表示，会议有可能进一步推迟。其中两位消息人士称，目前并未积极讨论深化减产--此前有消息称将考虑这一行动。其中一位消息人士称：“每个成员国都坚持自己的立场。” 【美联储官员开始为潜在的降息吹风】11月29日讯，整体倾向鹰派的美联储理事沃勒周二表示，他对美联储目前设定的利率将被证明足以推动通胀降至2%的目标“越来越有信心”，同时承认，如果降低通胀的工作继续取得进展，几个月后就有可能降息。“通胀率的趋势与我想象的差不多，”沃勒在美国企业研究所(AEI)的一次活动中表示，如果继续取得进展，“再持续几个月...三个月、四个月、五个月...我们就可以开始降低政策利率，因为通胀降低了”。沃勒补充说，这与拯救经济无关，这符合所有政策规则。 【黑海风暴中断俄罗斯和哈萨克斯坦石油出口】据国家官员和港口代理数据显示，黑海地区的一场大风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天多达200万桶的石油出口(bpd)。新罗西斯克和CPC码头的石油装载自上周起暂停。哈萨克斯坦能源部表示，由于风暴中断了哈萨克斯坦主要石油出口码头CPC的装载，哈萨克斯坦最大的油田--Tengiz、Kashagan和Karachaganak从11月27日起将石油日产量合计减少56%。哈萨克斯坦能源部表示，这一中断预计将使哈萨克斯坦本周的石油产量减少63.17万吨，并补充说，目前还不清楚情况何时会恢复正常。路透看到的港口代理数据显示，俄罗斯黑海最大的石油和产品出口港新罗西斯克港周二仍未开始装货。两艘各装载8万吨石油的货轮正在等待天气好转后启航。数据显示，这两艘船都已推迟了一周多，还有大约10艘油轮尚未开始装货。熟悉新罗西斯克港运营情况的两位贸易商表示，11月份新罗西斯克港的初步石油装载计划为242万吨(，约为58万桶/日)，实际装载量可 能在150万吨左右。这两位贸易商说，预计俄罗斯石油公司将把12月份的大部分石油运往波罗的海港口。与俄罗斯不同，哈萨克斯坦的石油出口没有太多替代路线。哈萨克斯坦能源部表示，根据目前的计划，到12月3日，产量将进一步下降，雪佛龙公司（Chevron）领导的CVX.NTengiz油田将完全停产，全国总产量将减少12.6万吨/日。目前，该部认为11月份的石油产量（不包括天然气凝析油）为158.8万桶/ 日，12月份的产量为167.3万桶/日，分别低于之前计划的160.5万桶/日和159.9 万桶/日，但仍高于155万桶/日的配额。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8457元/吨，较前一工作日涨21元/吨（+0.25%）；0# 柴油市场价7602元/吨，较前一工作日涨12元/吨（+0.16%）。 ②周二国内汽柴油价格小幅上涨。截至11月27日，原油综合变化率-0.11%。周一国际油价震荡收跌，原油端对成品油市场利空。供应方面，上周炼厂开工率增加，主营汽柴油产量均增，民营汽油产量下降柴油增加；需求方面，民营炼厂汽油销产率均过百，汽油高于柴油。库存方面，民营和主营炼厂汽柴油均去库。汽油总商业库存累库，柴油总商业库存去库。汽油贸易商库存增加，柴油贸易商库存下降。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求和贸易商心态能否转好。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场偏弱） ①FU2401合约收盘价3080元/吨，较前一工作日结算价跌0.42%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月日当22周，新加坡燃料油库存较上一周增加261.1万桶至2012.2万桶。周一中国新增300万吨燃料油一般贸易进口配额，高硫380升贴水较前日涨1.24至-2.59美元/吨。 ③基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。高硫裂解还需关注Dubai原油溢价，后者为前者提供成本支撑。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4186元/吨，较前一工作日结算价跌1.23%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌4.52至12.28美元/吨。 ③短期新加坡低硫重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展，本周库存 大幅回升。国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3578元/吨，较前一工作日结算价涨0.62%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨21.0至-191.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌5至3420元/吨，华东沥青价格3700元/吨。供应方面：截止 2023年11月22日，国内沥青81家样本企业产能利用率为37.9%，环比增加 1.5个百分点。库存方面：截止2023年11月27日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计87.2万吨，环比减少5.5万吨或5.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计92万吨，环比增加5.2万吨或6.0%。需求方面：截止11月22日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨或11.4%。 ③近期沥青需求淡季，沥青现货端偏弱，现货价格下方暂时受冬储价格支撑。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（近期PG价格弱势，周内关注12月CP价格公布） ①PG2401收盘4820元/吨，较前一工作日结算价涨0.46%。 ②上周市场逻辑分析：1)海外FEI裂解下行，FEI/MB价差回落。VLGC运费维持高位运行，FEI裂解走弱主要来自离岸价格裂解下行和远东需求负反馈。高价下远东地区对中东LPG需求下降，CP价格承压下跌。11月全球出口至远东中日韩LPG量均下降，在原油弱势背景下，FEI价格在远东需求疲软下负反馈。原油端周内震荡，综合表现下FEI裂解下行。当前巴拿马运河问题仍在干扰，运费短期坚挺，跨区利润先被压减，体现在FEI/MB价差回落。2)国内民用气现货价格下行。周内原油弱势表现，进口气价格跌幅大于原油，施压国内市场心态，国产气和进口气价格均小幅下行，并且进口气价格向下靠拢民用气。3)上周盘面价格下行，内外价差大跌。盘面大跌原因可能是原油弱势、仓单逻辑介入和空头借势做空等。此前内外价差已反弹至10月底下跌前的位置，空头建仓意愿增强。盘面主力切换至PG2401合约，仓单逻辑介入下基差走强压力大。在原油弱势背景下，可能是空头借力打压导致盘面大跌，内外价差下行。 ③短期展望：1）短期国内现货价格关注供需进展和成本。需求方面，下游三级库已有补库动作，后续增量需求可能有限。2）短期内外价差反弹做空。下方空间受民用气基差制约。3）周内关注中东12月CP价格公布。根据中东CP现货、纸货和原油价格走势来看，CP价格上调难度大。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4555102.7330397.11 日涨跌0.1%-0.5%0.2%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原