科创100ETF华夏（588800）投价值分析：科创乘风起，布局弹性成长新品种

证券研究报告|2023年11月27日 科创100ETF华夏(588800)投资价值分析 科创乘风起，布局弹性成长新品种 核心观点策略研究·策略深度 科创100指数：弹性成长新品种。1）从编制规则上看，科创100聚焦科创 板非头部市值但相对优秀的上市企业，与科创50共同构成科创板规模指数； 2）科创100弹性、成长、均衡兼具：弹性方面科创100指数样本市值中位数为143.58亿，200亿以下成分股数量占比达80%，中小盘风格相对突出；成长方面，科创100聚焦半导体、医疗器械、电池三个行业，成长性强；均 衡方面，科创100单一成分股权重分布稳定性更好，重仓行业权重未超过15%，避免了行业和个股集中度过高带来的短期波动过大。 自上而下：重视产业趋势，拥抱科创大时代。科技革命作为人类社会发展的重要催化剂，十八世纪以来历次工业革命彻底改变了全球的经济结构与商业模式，当前全球处于“工业4.0”的大背景下，“信息化+智能化”既是机遇也是挑战。于中国而言，政府端、企业端的研发支出持续提升的背景下，中国科技创新能力提升，为全球发展新格局注入能量。目前，北京、上海、粤港澳大湾区均已成为全球科技创新的排头兵。新兴技术产业趋势聚焦于AI，未来2-5年数据编制、数据共享、人工智能芯片国产化有望进入生产成熟期，欧美主打逆全球化，先进芯片制造的自主可控势不可挡。全球投资视角下，技术密度更高、产业迭代更快的半导体、医疗器械、锂电池更易衍生投资机遇，科创100高权重行业更符合科技成长主题投资的逻辑。 中观视角：布局科创100高权重赛道。1）半导体：销售额同比是半导体产业链长期景气度的核心观测指标，2015年以来整体呈现“上行周期抢跑，下行周期同频”的特征。半导体销售额增速于今年二季度出现拐点，持续向上。从存货周转天数和存货增速看，当前半导体库存已消化2个季度有余， 行业基本面持续向好。2）医疗器械：从2015年至今的复合增速看，全球医疗器械市场复合增速约为3.8%，我国为17.5%，显著高于全球市场。划分至医疗设备、高值耗材、低值耗材和体外诊断四大领域，医疗设备占据半数以上市场份额，从国产化率视角看，医疗设备领域中，DSA、呼吸类设备、CT的国产化率均在两成以下，国产替代潜力巨大。3）锂电池：消费锂电池景气度更高，看好2024年消费锂电池环节，以及电解液环节盈利见底，迎来供需周期拐点的机会。 一键配置：科创100ETF华夏(588800)。华夏基金管理公司成立于1998年4 月，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至2023年11月24日，华夏基金在管ETF中，“百亿俱乐部”成员共有7只，包括科创50ETF、上证50ETF、沪深300ETF、恒生互联网科技ETF等。华夏上证科创板100ETF由徐寅先生担任基金经理。 风险提示：美联储货币政策的不确定性，海外地缘冲突局势不明 证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132 chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 6226.46/2.51 创业板/月涨跌幅(%) 1937.94/3.04 AH股价差指数 146.20 A股总/流通市值(万亿元) 104.64/91.28 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《ESG年度复盘及展望——寻找配置新动能》——2023-11-22 《2023年三季报解读(二)-利润表精析-利润率驱动ROE回升，夯实业绩底》——2023-11-14 《海外镜鉴系列（二）-日本哪类策略和标的长期跑赢？》——2023-11-08 《2023年三季报解读-业绩综述篇(一)-盈利复苏在途，把握景气确定性》——2023-10-31 《三季度基金季报深度分析——增配主板、减配双创、聚焦食饮和医药》——2023-10-29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 科创100：弹性成长新品种4 科创100与科创50共同构成科创规模指数4 科创100弹性、成长、均衡兼具5 自上而下：重视产业趋势，拥抱科创大时代9 工业4.0时代，科技革命不止9 政府、企业研发支出持续上升，多城市跻身全球创新高地10 AI引领新兴技术变革，先进芯片制造国产化可期12 全球范围内半导体、医疗器械、锂电池技术密度较高13 中观视角：拐点布局科创100高权重赛道14 半导体：产业周期向上，上市企业处于去库中后期14 医疗器械：高端器械国产替代机遇期16 锂电池：消费锂电池景气度更高，电解液盈利见底17 一键配置：科创100ETF华夏(588800)19 风险提示21 图表目录 图1：科创100指数介绍4 图2：科创板、科创50、科创100指数成分对比(市值占比)5 图3：科创板、科创50、科创100指数成分对比(数量占比)5 图4：科创/中小成长类指数权重对比6 图5：科创100与中小成长指数市值分布对比7 图6：科创100与中小成长指数市值权重与成分股市值对比8 图7：科创100前十大成分股8 图8：中国与全球工业化进程交迭9 图9：中国企业研发支出近年来明显上升10 图10：中国政府研发支出近年来明显上升10 图11：GIHI评估概念模型10 图12：北京、上海、粤港澳大湾区在国际科技创新指数评估结果中位列全球前1011 图13：北京、上海、粤港澳大湾区创新能力排名逐年上升11 图14：2023年新兴技术路线图12 图15：2023年中国AI技术成熟度曲线13 图16：全球技术密度图谱(2016-2021)13 图17：半导体销售额可作为半导体产业链长期景气度的代理指标14 图18：中国半导体销售额当月同比持续反弹14 图19：半导体库存周期15 图20：半导体存货周转天数下降15 图21：医疗器械市场规模16 图22：中国医疗器械供应链服务平台市场规模16 图23：医疗器械四大领域国产化率对比17 图24：新能源产业链2023Q3单季度营收&净利润17 图25：全球新能源车市场展望(万辆)18 图26：全球动力电池市场展望(GWh)18 图27：海外新能源车市场展望(万辆)18 图28：全球动力电池产值(亿元)18 图29：华夏上证科创板100ETF基本情况介绍19 图30：华夏基金资产规模与基金数量趋势19 图31：华夏基金当前产品结构19 图32：华夏基金规模10亿以上在管ETF产品（含ETF联接）20 图33：徐寅先生在管产品列表20 科创100：弹性成长新品种 科创100与科创50共同构成科创规模指数 科创100指数为跟踪科创板弹性成长新物种提供了科学的观测渠道。上证科创板 100指数（后文简称科创100）由中证指数公司于2023年8月发布，选取上交所 科创板中市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，反映科创板市场上优质 上市企业的整体表现，为配置弹性成长科创新物种提供途径。科创100与科创50共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 从样本空间和选样方法看，科创100科学性与包容性兼具。从样本空间上看，科 创100剔除上市未满6个月或有退市风险警示证券，自下而上控制指数风险。选 样方法上，科创100指数剔除科创50指数样本以及过去一年日均总市值排名样 本空间前40名的证券作为待选样本，尽可能保证选样反映科创板内中等市值规 模的标的，与科创50形成互补。 调仓策略上，科创100调仓频率高于大部分宽基指数，过往调仓调整范围较小， 跟踪时效性及稳定性都更强。定期调整方面，科创100样本调整时间为每年3月、6月、9月、12月第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过10%。科创100采用缓冲区规则，排名在前80名的候选新样本优先纳入指 数，排名在前120名的老样本优先保留，权重因子随着样本定期调整而调整。相 较于大部分在每年6月及12月第二个星期五收盘后的下一交易日进行调仓的宽基指数（如中证100、沪深300），科创100调仓频率更高，更能够及时跟踪科创板市值尚可且流动性优秀的企业的整体情况。历次调仓样本股调整数量原则上不超过10%则保证了科创100的稳定性。 图1：科创100指数介绍 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 科创100弹性、成长、均衡兼具 从一级行业分布情况看，科创板整体聚焦电子、医药生物、电力设备，医药生物、电子两个行业占据科创100指数6成以上。全A市值分布相对较为均衡，排名前三的银行、医药生物、电子市值占比分别为11.11%、8.06%和7.96%，科创板市值占比前三的行业依次为电子、医药生物、电力设备，占比分别为37.92%、19.55%和11.51%。科创50相对于科创板行业分布更为集中，电子行业占据54.69%，电子、电力设备、医药生物三个一级行业占比高达75%+，科创100行业分布较科创 50更为均衡，医药生物、电子占比分别为33.06%、32.56%，电力设备、计算机、机械设备占比在8%-9%之间。 图2：科创板、科创50、科创100指数成分对比(市值占比) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：科创板、科创50、科创100指数成分对比(数量占比) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 科创成长指数相对中小成长指数权重更为集中，科创100是科创成长指数中最均衡配置的品种。 我们以科创100、科创50、双创50作为科创成长代表性指数，以中证2000、国证2000作为中小成长的代表性指数，从两者的对比上看，科创成长指数权重排名前15的二级行业占比总和接近或超过90%，而中证2000、国证2000指数权重排名前15的二级行业权重占比总和仅在50%以下。科创成长类指数权重分布更为集中，在成长风格相对占优时更适合做一篮子配置。 横向对比科创100、科创50和双创50，科创100行业分布相对均衡。科创50半导体、光伏设备两个赛道占据指数权重的60%+，双创50在半导体、电池、光伏设备三个行业的权重占比在50%以上，科创100主要权重集中在半导体、医疗器械和电池上，但是上述三个行业权重均未超过15%。此外，在化学制药、生物制品、光伏设备三个行业的权重占比在7-8%之间，是科创成长指数中最为均衡的品种，避免了行业集中度过高带来的波动过大问题。 图4：科创/中小成长类指数权重对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 市值分布上，科创100指数中小风格显著，从单成分股权重分布看稳定性更好。 截至2023年11月24日，科创100指数样本市值中位数为143.58亿，市值平均值为152.24亿，最大值为452.53亿。200亿以下成分股数量占比80%，中小盘风格相对突出。从单成分股权重分布看，科创100单成分股权重分布为线性下降，中证1000、中证2000、国证1000、国证2000在前期降幅大于科创100。从累计权重看，科创100前5%、前10%、前50%成分股累计权重占比依次为12.33%、22.17%和71.08%，与中证1000、中证2000、国证2000较为接近，累计权重视角下同样可以佐证科创100中小风格显著。 图5：科创100与中小成长指数市值分布对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：科创100与中小成长指数市值权重与成分股市值对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 权重个股视角下，科创100聚焦核心成长品种。科创100前十大权重个股包括睿创微纳、芯源微、孚能科技、惠泰医疗、珠海冠宇、爱博医疗、高测股份、绿的谐波、安集科技、金博股份；涉及军工电子、半导体设备、锂电池、医疗耗材、机器人、电子化学品、光伏加工设备、光伏辅材8个细分方向，聚焦核心成长且分布均衡。 图7：科创100前十大成分股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 自上而下：重视产业趋势，拥