科创100ETF投资价值分析：瞄准硬科技，布局高成长

瞄准硬科技，布局高成长——科创100ETF投资价值分析 公募基金专题报告 2023年11月17日 证券研究报告|公募基金专题报告 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙佳琦 邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《【公募基金】专业基金买手青睐标的表现如何？》2023-11-10 2、《国联安基金邹新进：秉承绝对收益理念，深耕小盘价值领域—基金经理投资价值分析报告》2023-10-13 3、《REITs市场跟踪、基本面研判与投资体系的实证探索—公募REITs专题报告2023-09-27 4、《南华基金黄志钢：基于量化驱动的价值投资人—基金经理投资价值分析报告》2023-09-26 5、《华宝海外科技A：海外细分科技领域投资的先行者—公募基金投资价值分析报告》2023-09-18 投资要点 科创100指数（000698.SH）发布于2023年8月，是科创板继科创50后的 第二只宽基指数，选取上交所科创板中市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，由此“硬科技”投资再获新抓手。 科创100指数特征：市值更小、行业更分散、弹性更高 科创100指数主要由科创板中小市值公司构成，平均总市值157.65 亿元，近80%公司市值在50-200亿元。 相比科创板整体以及科创50指数，科创100的行业分布更加均衡，医药生物市值占比最高为31.16%，电子（19.78%）、电力设备 （19.53%）等行业市值占比同样居前。 科创100具备优秀的成长性和高研发属性，当前科创100一致预期净利润同比增速中位数、研发投入占比等基本面数据远高于中证800、市值相仿的中证1000以及市值更加下沉的国证2000指数等。 更高的业绩成长性也带给科创100更高的收益弹性，尤其在行情回升期间能带来更高的收益。 投资价值分析：政策支撑流动性好转，重点行业机会临近 科创板作为A股的主力IPO板块，面临的流动性压力较大，证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，或将缓解科创板供给侧压力。 监管规范下产业资本流出压力明显减缓，科创板减持压力减轻，将推动相关企业改善经营状况并实现预期分红。 科创100指数虽然在全市场成交额占比较小，但其成交额占比持续上升，科创100指数正在显示出更大的潜力。 结合政策导向和技术进展，政策发力的数字基建、高端制造，周期底部临近叠加AI等技术变革带来的半导体产业和基本面预期有望扭转的医药行业迎来重点投资机会。 根据Wind公开数据，2023年上市后份额继续增长的ETF仅有9只，首批发行的4只科创100均在此列。在宽基指数的选择上，建议重点关注科创100ETF适合的投资策略包括网格交易或者结合当下市场环境作为哑铃型配置中偏成长一侧的核心。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 内容目录 1.科创100指数特征：市值更小、行业更分散、弹性更高4 1.1.聚焦科创板的中小盘指数4 1.2.相比科创50，行业占比均衡，股票集中度低5 1.3.高盈利增速和高研发投入6 1.4.行情回升时指数弹性更大7 2.投资价值分析：政策支撑流动性好转，重点行业机会临近8 2.1.调整IPO和规范减持有利于缓解科创板资金压力8 2.2.成交额占比上升预示科创100可能拥有更大潜力8 2.3.科创100中核心板块机会临近9 2.3.1.半导体景气复苏和国产化逻辑加强9 2.3.2.医药板块悲观情绪进一步释放10 3.科创100ETF市场现状和产品对比11 3.1.科创100ETF发行路径11 3.2.科创100ETF产品对比12 3.3.科创100ETF投资策略12 3.3.1.网格交易12 3.3.2.哑铃配置13 4.附录13 4.1.上证科创板100指数基本信息13 5.风险提示14 图表目录 图1：科创板市值分布4 图2：各宽基指数平均市值对比（亿元）4 图3：科创100申万一级行业占比和各行业平均市值5 图4：科创板整体、科创50、科创100行业分布对比5 图5：各大指数成分股一致预期营收同比增速中位数（%）6 图6：各大指数成分股一致预期净利润同比增速中位数（%）6 图7：各大指数成分股研发支出占营收比例中位数7 图8：各大指数成分股研发支出占营收比例分布对比7 图9：A股月度IPO节奏8 图10：产业资本净增持情况（月度）8 图11：中证1000成交额占比与指数走势9 图12：国证2000成交额占比与指数走势9 图13：科创50成交额占比与指数走势9 图14：科创100成交额占比与指数走势9 图15：国内半导体销售增速和经济增长指数相关性高10 图16：国证半导体指数与费城半导体指数走势相关性高10 图17：模拟科创100指数设立以来使用网格交易的净值对比13 表1：科创板100指数前十大成分股简介5 表2：科创板100指数与其他宽基指数分行情业绩对比7 表3：今年成立且成立至今份额增长的ETF11 表4：截止2023.11.15已上市的科创100ETF12 表5：上证科创板100指数基本信息13 1.科创100指数特征：市值更小、行业更分散、弹性更高 随着中国经济发展的新阶段，科技创新现在成为了推动经济增长的新动力，这是国家发展战略的一个重要部分。从中国改革开放开始，全球化、人口增长和城市发展等因素一直是推动中国快速经济增长的主要原因。但现在，这些因素的推动作用在减弱，单纯依赖传统的投资方式来促进经济增长效果也在减少，培养新的经济增长点变得越来越重要。从2019年开始，中国正加速从“高速发展”向“高质量发展”的转变，未来政府工作将更多聚焦于科技改革、科技创新、战略产业发展以及数字经济和先进制造业等方面的改革与发展，科技创新相关产业已经成为引领中国走向更高质量发展的新动力。 科创板主要服务于科技创新相关产业，坚守“硬科技”定位。2019年7月科创板开市时，首批上市公司仅25家，截至2023年11月15日，科创板上市公司已快速扩容至563家，成 为“硬科技”企业上市的首选地。随着科创板的扩容，科创50指数对其整体表现的代表性开 始下降，聚焦科创板投资的宽基指数也亟需补充。科创100指数（000698.SH）发布于2023 年8月，是科创板继科创50后的第二只宽基指数，选取上交所科创板中市值中等且流动性较 好的100只证券作为样本，以提升指数对科创板中小企业的覆盖度，由此“硬科技”投资再获新抓手。 1.1.聚焦科创板的中小盘指数 科创100指数是从科创板中，科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券 作为样本成分股，除市值外，主要编制方案要素与科创50指数整体保持一致，与科创50指数 共同构成上证科创板规模指数系列。科创50总市值约占科创板整体的40%，科创100占据了科创板腰部的30%权重。 科创100指数主要由科创板中小市值公司构成，平均总市值157.65亿元，近80%公司市 值在50-200亿元。对比宽基指数，科创100与中证1000指数更接近，后者近90%的标的市 值处于50-200亿元，平均市值117.21亿元，科创100中更有69只成分股与中证1000指数重合，可以看做聚焦科创板的中小盘指数。 需要注意的是，与宽基指数常见的半年度调整不同，科创100指数成分股每季度调整，因此指数会跟随科创板发展将不断进行自主进化，不断优胜劣汰。 图1：科创板市值分布图2：各宽基指数平均市值对比（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2023.11.15资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2023.11.15 1.2.相比科创50，行业占比均衡，股票集中度低 截至2023年11月15日，科创100指数成分股分属10个申万一级行业。其中，医药生物市值占比最高为31.16%，电子（19.78%）、电力设备（19.53%）等行业市值占比同样居前。以各行业股票的平均市值来看，科创100各行业之间并没有明显的大小盘风格区别，占比较高 的医药、电子、电力设备三大行业的股票平均市值均在180亿元附近。 相比科创板整体以及科创50指数，科创100的行业分布更加均衡：科创50指数对电子行业（55.10%）有明显更高的集中度，科创板整体的电子行业比例也达到36.59%，出现差别的主要原因在于电子与电新行业中大市值个股数量更高，尤其是电子行业在全科创板中数量也明显更多。科创100指数中，医药、电力设备、机械、计算机均有9%以上的持仓比例，相对更适合表征宽基指数。 图3：科创100申万一级行业占比和各行业平均市值图4：科创板整体、科创50、科创100行业分布对比 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2023.11.15资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2023.11.15 科创100的个股分布同样分散：截至2023年11月15日，科创100指数前十大成分股合计权重22.17%，相比科创50（50.57%）明显更低。重仓股聚焦半导体、医疗器械、机械等行业中科技创新属性突出的公司。 表1：科创板100指数前十大成分股简介 代码 简称 权重 （%） 申万一级行业 申万二级 行业 申万三级行业 简介 688002.SH 睿创微纳 2.71 国防军工 军工电子 Ⅱ 军工电子 Ⅲ 专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计和制造 688037.SH 芯源微 2.68 电子 半导体 半导体设 备 半导体设备制造，主要产品包括涂胶显影设备以及单片式湿法设备前道 688567.SH 孚能科技 2.42 电力设备 电池 锂电池 新能源汽车动力电池系统整体技术方案提供商和生产商 688617.SH 惠泰医疗 2.29 医药生物 医疗器械 医疗耗材 国产电生理和血管介入医疗器械厂商 688772.SH 珠海冠宇 2.24 电力设备 电池 锂电池 消费产品中锂离子电池的研发、生产和销售 688050.SH 爱博医疗 2.129 医药生物 医疗器械 医疗耗材 眼科医疗器械的自主研发、生产、销售 688556.SH 高测股份 2.07 电力设备 光伏设备 光伏加工 设备 应用于光伏硅片制造环节的切割设备及切片代工 688017.SH 绿的谐波 2.033 机械设备 自动化设 机器人 精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业， 代码 简称 权重 （%） 申万一级行业 申万二级 行业 申万三级行业 简介 备 产品包括谐波减速器、机电一体化执行器及精密零部件 688019.SH 安集科技 1.849 电子 电子化学 品Ⅱ 电子化学 品Ⅲ 主营化学机械抛光液，积极向功能性湿化学品等领域拓展，尤其是光刻胶去除剂、电镀铜及添加剂等领域 688598.SH 金博股份 1.758 电力设备 光伏设备 光伏辅材 从事先进碳基复合材料及坩埚、导流筒、保温筒等产品的研发、生产和销售 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 1.3.高盈利增速和高研发投入 科创100具备优秀的成长性：由于科创100汇聚了更多市值中小、成长性较强的公司，从 历史数据上看，超过八成的科创板企业在2022年实现营业收入正增长。市场对科创100的营收和净利润增长预期也非常高，远超其他各个指数。将成分股指标的中位数作为指数的相应指标，并计算了各宽基指数的营收同比增速、一致预期营收同比增速与一致预期净利润同比增速数据。当前科创100的一致预期营收同比增速中位数达20.72%，一致预期净利润同比增速中位数为30.