科创100ETF华夏，基金代码“588800”：紧抓“硬科技”，共享未来发展机遇

基金研究 证券研究报告 2023年11月16日 紧抓“硬科技”，共享未来发展机遇 ——科创100ETF华夏，基金代码“588800” 科创板：聚焦“硬科技”发展 2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会开幕式上首次宣布设立科创板并试点注册制，至今经历了多次制度迭代，投资工具逐渐丰富，规模持续扩大。截至2023年11月10日，科创板上市企业数量达562家，总市值规模合计超 6.95万亿元。科创板秉承支持中国“硬科技”发展的定位，将金融资源聚焦于拥有高精尖技术和创新能力的企业。自成立至今，融资规模和融资企业数量逐步增长，科创板融资规模前三的行业分别为半导体、医疗器械和生物制品，融资规模合计3943.76亿元。 医药和半导体机遇到来，科创板或将受益 半导体周期有望见底回升，进入新一轮上行周期。自2008年以来，全球共经历了4轮半导体产业周期（2009-2011年、2012-2016年中、2016年中-2019年中、2019年中至今），而每一轮全球半导体周期见底回升，往往也预示着供给端的出清；如果叠加一轮新的科技产业需求，则往往会催生出大级别的TMT主线行情。今年2月至5月，全球半导体销售额同比增速均在-20%以下，仅次 于2000年互联网泡沫低点和2008年金融危机低点。自6月以来，半导体销售降幅已逐渐收窄。后续如若半导体周期与科技创新相叠加，那么半导体周期或将进入新一轮的上行周期。 经历“戴维斯双杀”后，创新药及产业链机遇已现。首先，A股医疗服务行业 （包括CXO和眼科领域）盈利和库存下行时间已较长，库存水平已降至历史低位水平。其次，海外紧缩周期已接近顶部，而AH股和美股的生物科技磨底时间至今已超过一年半。与此同时，全球GLP-1小分子相关管线正在陆续进入临床中后期阶段，随着创新药物的研发进展，新的市场机会和增长动力或将出现；2023年10月29日，君实生物宣布FDA已批准特瑞普利单抗上市，成为FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，打开了中国创新药企业的出海之路，未来我国创新药企业有望分享全球医药市场的发展红利。 科创100指数投资价值分析 上证科创板100指数（简称“科创100”）从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，以反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。该指数中小市值规模特征显著，行业分布均衡，聚焦新兴产业，注重研发投入。根据Wind一致预测，2023、2023和2024年营业收入同比增速分别为9.07%、30.18%和28.86%；净利润同比增速分别为-0.96%、75.53%和42.80%，具备未来发展潜力。以2020年1月2日至2023年11月10日为样本期，科创100指数总收益为10.33%，年化收益率为2.66%，年化夏普比为0.20，年化波动率为35.93%%，业绩表现整体领先于科创50和沪深300指数。 华夏上证科创板100ETF（基金代码“588800”，场内简称“科创100ETF华夏”）于2023年11月16日上市，跟踪上证科创板100指数，基金经理为徐寅先生，管理费为0.50%，托管费为0.10%。该基金投资目标为追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 风险提示：本报告基于历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得本报告分析失效。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周日历效应FOF组合有超额》2023-11-14 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：市场格局扭转，券商板块值得重视》2023-11-12 3《金融工程：金融工程-人员结构组合本周超额基准1.85%》 2023-11-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.紧抓“硬科技”，共享未来发展机遇4 1.1.科创板：聚焦“硬科技”发展4 1.2.医药和半导体机遇到来，科创板或将受益5 1.2.1.半导体周期有望见底回升5 1.3.医药领域机遇已现7 1.3.1.经历“戴维斯双杀”后，创新药及产业链机遇已现7 1.3.2.政策预期稳定，刚性需求支撑7 2.科创100指数投资价值分析8 2.1.指数介绍8 2.2.聚焦科创板中小盘8 2.3.聚焦医药和半导体行业9 2.4.注重研发投入9 2.5.具备未来发展潜力10 2.6.业绩表现领先，且具备弹性10 3.华夏上证科创板100ETF11 图表目录 图1：科创板各行业融资规模（按申万二级，单位：亿元）4 图2：科创板各行业融资企业数量（按申万二级，单位：家）4 图3：各上市板块专精特新企业数量占比（20231110）5 图4：科创板专精特新企业各行业总市值（按申万一级行业，单位：亿元）5 图5：科创板企业研发支出（2019-2023H1）5 图6：半导体周期或将进入新一轮的上行周期6 图7：AH股与美股的生物科技磨底时间已超过一年半7 图8：A股医疗服务(CXO等)库存已降至历史低位水平7 图9：中国总人口变化及老龄占比增长（1990~2022）8 图10：中国基本医疗保险基金（包括生育保险）总支出（2020.09~2023.09）8 图11：科创100指数市值分布（20231110）9 图12：科创100申万一级行业分布（20231110）9 图13：科创100申万二级行业分布（20231110）9 图14：科创100VS市场主要宽基指数：研发支出占营业收入比例（2023H1）10 图15：科创100指数一致预测营业收入及增速（亿元，20231110）10 图16：科创100指数一致预测归母净利润及增速（亿元，20231110）10 图17：主要宽基指数净值对比（20200102-20231110）11 表1：战略性新兴领域及其细分行业4 表2：半导体周期与指数涨幅6 表3：指数简介8 表4：科创100、科创50和沪深300指数业绩对比（20200102-20231110）11 表5：基金简介12 1.紧抓“硬科技”，共享未来发展机遇 1.1.科创板：聚焦“硬科技”发展 2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会开幕式上首次宣布设立科创板并试点 注册制，至今经历了多次制度迭代，投资工具逐渐丰富，规模持续扩大。于2019年6月 13日，科创板正式开板；同年7月22日，科创板首批25只证券上市交易；截至2023年 11月10日，科创板上市企业数量达562家，总市值规模合计超6.95万亿元。 科创板聚焦"硬科技"，主要定位是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。具体企业范围集中在战略性新兴领域，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药，以及其他与其定位相符的领域。 表1：战略性新兴领域及其细分行业 所属领域 细分行业 新一代信息技术领域 半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、软件、互联网、物联网和智能硬件等 高端装备领域 智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关服务等 新材料领域 先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关服务等 新能源领域 先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关服务等 节能环保领域 高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关服务等 生物医药领域 生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关服务等 其他领域 符合科创板定位的其他领域 资料来源：上交所，天风证券研究所 秉承支持中国“硬科技”发展的定位，科创板将金融资源聚焦于拥有高精尖技术和创新能力的企业。自科创板成立至今，融资规模和融资企业数量逐步增长，按申万二级行业，科创板融资规模前三的行业分别为半导体、医疗器械和生物制品，融资规模合计3943.76 亿元，参与融资的企业数量分别为95家、49家和21家。 图1：科创板各行业融资规模（按申万二级，单位：亿元）图2：科创板各行业融资企业数量（按申万二级，单位：家） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 科创板“专精特新”企业含量高。截至2023年11月10日，科创板中有57.47% 的企业属于“专精特新”，高于主板、北交所和创业板；企业平均总市值为80.37亿元，行业分布集中于电子、机械设备、医药生物和电力设备等新兴产业。 图3：各上市板块专精特新企业数量占比（20231110）图4：科创板专精特新企业各行业总市值（按申万一级行业，单位： 亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 科创板企业注重研发投入，研发支出稳步增长。截至2023H1，科创板企业研发总支出费用已达693.02亿元，同比增长37.68%；其中有38.85%的企业研发总支出费用占营业收入比超10%。科创板企业近年来一直保持高水平的研发支出，或将对未来业绩增长提供支持。 图5：科创板企业研发支出（2019-2023H1） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.医药和半导体机遇到来，科创板或将受益 1.2.1.半导体周期有望见底回升 自2008年以来，全球共经历了4轮半导体产业周期（2009-2011年、2012-2016年中、2016年中-2019年中、2019年中至今），而每一轮全球半导体周期见底回升，往往也预示着供给端的出清；如果叠加一轮新的科技产业需求，则往往会催生出大级别的TMT 主线行情。除16-17年的全球半导体产业周期回升未叠加新的科技产业周期外，09年、12年和19年的半导体周期回升则分别对应国内的智能手机周期（3G时代）、移动互联周期 （4G时代）和AloT（5G时代）。 今年2月至5月，全球半导体销售额同比增速一直保持在-20%以下，仅次于2000年 互联网泡沫低点和2008年金融危机低点。自6月以来，半导体销售降幅逐渐减小。后续如若半导体周期与科技创新相叠加，或将进入新一轮的上行周期。 图6：半导体周期或将进入新一轮的上行周期 资料来源：Wind，天风证券研究所 从90年代以来的几轮全球半导体周期来看，费城半导体指数的波动通常和半导体销 售周期同步，且该指数的周期低点平均领先半导体周期大约2个月左右。自2005年以来， 指数领先时长已经增至1-2个季度。每一轮周期的低点达到高点，费城半导体指数的平均涨幅为80%，而纳斯达克综合指数的平均涨幅为153%。 表2：半导体周期与指数涨幅 周期 周期低点 周期高点 [低点->高点]涨幅/% 半导体 销售 费城半导体指数 指数领先 （月） 半导体 销售 费城半导体 指数 指数领先（月） 费城半导体指数 纳斯达克综合指数 第1轮 Aug-96 Jul-96 1 Aug-97 Aug-97 0 47 139 第2轮 Jul-98 Sep-98 -2 Aug-00 Mar-00 5 170 455 第3轮 Sep-01 Sep-01 0 Jun-04 Jan-04 5 38 38 第4轮 Jul-05 Apr-05 3 Jul-06 Feb-06 5 19 36 第5轮 Feb-09 Dec-08 2 Mar-10 Feb-11 -11 76 116 第6轮 Jan-12 Dec-11 1 Feb-14 Jun-15 -16 91 87 第7轮 May-16 Feb-16 3 Aug-17 Jun-18 -10 65 111 第8轮 Jun-19 Dec-18 6 Aug-21 Dec-21 -4 136 242 第9轮 Apr-23 Oct-22 6 - - - 平均 2.2 -3.3 80.2 153