Q3业绩持续环比提升，毛利率大幅改善

事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收11.27亿元，同比+13.51%，实现归母净利润1.72亿元，同比+15.14%，扣非净利润1.71亿元，同比+19.84%，毛利率35.77%，同比+5.54pct。2023Q3单季度公司实现营收4.14亿元，同比+47.62%/环比+2.29%，实现归母净利润0.72亿元，同比+79.38%/环比+4.84%，扣非净利润0.72亿元，同比+99.02%/环比+6.04%，毛利率40.20%，同比+14.95pct/环比+6.40pct。 收入持续环比增长，行业连续4个季度保持回暖趋势：公司上半年汇兑收益超2000万元，Q3整体汇兑存在小幅亏损，因此出货端环比增幅大于收入端环比增长，公司稼动率持续提升。复盘历史，被动元件进入上行周期后通常会保持6-10个季度，展望未来一年有望依旧保持复苏态势。 毛利率环比大幅提升，原材料价格大幅下降，公司精细化管理能力提升：公司Q3毛利率实现40.20%，环比大幅提升6.40%。主要系产品稼动率提升，以及纸浆价格下降。SHFE纸浆价格从年初高点7298元跌至Q2末的5131元，整体Q3使用的是Q2的低价纸浆，因此毛利率大幅提升。膜材料的价格亦有下降，毛利率有小幅正贡献。公司Q3将载带后加工产线转运到造纸基地，降低中间流转成本，提升综合毛利率。 投资建议：展望全年，我们依然看好被动元器件持续复苏，下游消费类电子出货逐渐走出低谷。公司高端离型膜验证持续突破，海外核心客户导入有望年内落地。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为2.37/3.97/5.08亿元，EPS为0.55/0.92/1.17元/股，对应PE为49.33/29.42/23.00倍，给予“增持”评级。 风险提示：外部宏观环境的不确定性及行业经营环境变化的风险；主要原材料价格波动风险；汇率波动的风险。