有色金属周报（精炼锡）：供给端扰动不强，基本面弱势运行

有色金属周报(精炼锡) 供给端扰动不强，基本面弱势运行 www.hongyuanqh.com 2023年11月28日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 逻辑观点： 原料端：11月矿端供给整体偏松。9月以来受缅甸佤邦禁矿令影响，我国自缅甸进口锡矿量大幅回落73%，受此影响，从缅甸以外国家进口锡矿量随进口盈利窗口持续打开而有所增加；9月中旬缅甸选矿厂开始生产，10月国内锡矿进口量环比248.33%，同比124.2%；上周锡精矿价格持续走弱，云南和江西精炼锡冶炼企业开工率小幅上升，大部分冶炼企业维稳生产；废锡供应仍然偏紧，受到下游企业订单情况的影响，废锡回收企业目前回收废料不足，无法保持较高开工率，再生锡产品供不应求。总体来看成本端对锡价支撑较弱。 供给端：上行驱动不足。10月锡锭进口保持较高量级，冶炼企业生产总体维持平稳状态，10月减产或检修的部分企业已恢复正常生产状态，整体开工率较上周略有增加。 需求端：上周锡价下行后维持低位，下游企业需求整体偏弱，周期性回暖不及预期。移动基站产量收缩但国内手机出货量有较高增长，下游企业多以刚需采购及消化库存进行生产为主。消费端周期回暖预期尚未兑现，整体表现不佳。 库存端：国内锡锭库存小幅累库，LEM小幅去库但基本持平。 行情展望：10月国内锡矿锡锭进口增加而再生锡供给不足，上周精炼锡进口盈利窗口关闭，进口或难有大幅增量。供给端因缅甸佤邦禁矿令产生的收紧影响预计推迟至12月，长期收紧预期仍存。需求端表现较弱，有待新兴市场如光伏、半导体等产业复苏修复需求。目前基本面整体偏松，成本端支撑不强，预计沪锡震荡为主，运行区间195,000-210,000元/吨。 风险因素：缅甸禁矿令实施情况、需求修复不及预期。 ●上周，沪锡震荡下行，沪锡周度跌6.43% ●沪锡成交量至33.76万手（-4.92万），持仓量至4.65万手（+2.42万） ●伦锡周度跌3.19% 数据来源：SMM,WIND，宏源期货研究所数据来源：SMM,WIND，宏源期货研究所 沪锡基差持续升水，月差为负但升贴水较小，但未来受缅甸禁矿令影响，供给或产生收紧预期，半导体、光伏产业周期筑底可能修复需求，建议关注沪锡月差的套利机会。 LME锡(0-3)合约价差为负，可能源于当前全球锡库存量高企至近8年来高位，叠加欧盟委员会下调今明两年欧元区经济增长预期，欧央行会议纪要表明进一步加息预期显示当前欧洲经济复苏乏力。建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差的套利机会。 沪伦锡价比值小幅下降，但进口盈利窗口仍持续打开，使中国精炼锡社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周小幅下降，但基本持平。 受10月进口供给大幅增加影响，上周国内主要产地锡精矿报价持续下降。锡价持续低位运行，废锡供应偏紧，而缅甸锡矿开采成本较高，造成锡精矿加工费走弱。总体而言，成本端对锡价支撑不强。 冶炼企业开工平稳，10月进口符合预期。而受缅甸佤邦禁矿令影响，我国进口缅甸锡矿量持续下降，进口其他国家锡矿量增加，10月进口量环比涨幅较大，进口盈利窗口关闭，12月锡矿供给整体存在紧缩预期。 当前锡价低位运行，市场采购废锡意愿较强，而废锡回收企业在当前价格下出售意愿不高，废锡供应偏紧，废锡价格跌幅相对较缓。 本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为64.43%，较上周小幅上升0.1个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为69.41%，较上周上升0.07个百分点，冶炼企业保持较为稳定的生产状态，短期暂无检修计划；江西地区冶炼企业开工率为55.93%，较上周上升0.17个百分点，江西某冶炼企业本周生产计划少量增加，其余大部分冶炼企业生产较为平稳，与生产预期相符。 10月我国精炼锡进口量环比大增，而9月以来长期开启的进口盈利窗口关闭，叠加佤邦禁矿令影响推迟至12月的预期，预计未来锡矿进口难有较大增量。 10月我国大中型锡焊料企业开工率小幅下降，而小型企业开工率有所上升。10月全球智能手机销量实现 2021年6月以来同比增长，随着消费端温和回升拉动下游需求，预计11月开工率环比回升。 据Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2023年10月份开工率88.46%，产能利用率69.97%，月环比增幅1.58%；10月镀锡板实际产量40.75万吨，月环比增加1.02万吨。9月镀锡板进出口环比均有下降，11月在消费周期转好预期下价格或有底部支撑，带动对锡需求回暖。 铅蓄电池周度产能开工率略有下降至69.73%但总体维持高位，而这源于中国铅蓄电池月度出口量累计年率自2023年3月转正后持续扩大，使中国铅蓄电池企业和经销商月度成品库存天数分别处于相对低位和高位。受益于全球汽车和两轮车保有量及储能应用发展，预计铅蓄电池需求将保持稳步增长。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！