有色研究周报：美国加息或落幕，有色强势上涨

投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（11月24日），国际铅锌研究小组(ILZSG)周四发布的数据显示，9月全球锌市场供应短缺15400吨，8月供应过剩28000吨。2023年前九个月，全球铅市场供应过剩475000吨，2022年同期为过剩47000吨。 北京当地时间周五（11月24日），国际铅锌研究小组(ILZSG)周四发布的数据显示，9月全球铅市场供应短缺8500吨，8月供应过剩63000吨。2023年前九个月，全球铅市场供应过剩75000吨，2022年同期为短缺197000吨。 北京当地时间周五（11月24日），据外媒，巴西矿业巨头淡水河谷宣布，在Salobo III扩建项目第一阶段的吞吐量测试成功完成后，其Salobo矿的年产能已达到3200万吨。这项耗资11亿美元的扩建计划于2019年启动，计划到2024年最后一个季度将该矿的年产能提高到3600万吨。Salobo是巴西迄今为止发现的最大的铜矿，估计储量超过10亿吨。 北京当地时间周五（11月24日），据外媒，巴西矿业巨头淡水河谷宣布，在Salobo III扩建项目第一阶段的吞吐量测试成功完成后，其Salobo矿的年产能已达到3200万吨。这项耗资11亿美元的扩建计划于2019年启动，计划到2024年最后一个季度将该矿的年产能提高到3600万吨。Salobo是巴西迄今为止发现的最大的铜矿，估计储量超过10亿吨。 北京当地时间周四（11月23日），据Mysteel，国家统计局最新数据显示，2023年10月全国铜材产量196.9万吨，同比增长5.1%；1-10月累计产量1851.9万吨，同比增长5.4%。其中，1-10月产量排名前三的省份分别是江西、江苏和浙江，江西铜材产量为400.14万吨。 北京当地时间周三（11月22日），中国海关数据显示，2023年10月中国精炼镍进口量6441.889吨，环比增加899吨，涨幅16.22%；同比减少5511吨，降幅46.10%。从进口国别/地区来看，俄镍进口3371.233吨，环比增加15.89%；挪威镍157吨，环比减少67.05%；总体来看镍板进口总量（统计俄罗斯、挪威、日本、南非、芬兰五国）5158.237吨，环比增加23.37%。 北京当地时间周二（11月21日），据长江有色金属网，秘鲁Las Bambas铜矿的工会秘书长Erick Ramos周一宣布，由于矿商未提供有关利润分享协议的信息，该铜矿的工人将从下周开始举行“无限期”罢工。Ramos表示，代表1000多名工人的工会目前正在向劳工部登记定于11月28日开始举行的罢工，但没有确定结束日期。这一决定将使该矿的运营陷入停滞，进一步影响全球铜市场供应。 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、短期内，市场对美联储停止本轮加息的情绪有所升温，宏观层面较为利多； 1、11月份欧元区制造业PMI指数攀升至43.8，高于预期的43.4，且高于10月份的43.1，该指数触及六个月高点，经济收缩在11月份有所缓解。 2、国内库存仍处于历史低点，较低库存使铜价有较强韧性。 市场空方观点： 1、供应持续宽松。近期海外铜矿虽然受到部分扰动，但铜精矿港口库存仍处于绝对高位，且冶炼厂加工费处于相对高位，预计年内冶炼端产出仍能维持偏松状态，目前国内大部分冶炼企业已完成检修，存量产能利用率将维持高位。 2、截至11月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.17万吨至5.7万吨，较上周五上升0.72万吨，库存有见底回升的迹象。 四季度初海外经济数据的遇冷使市场预计美联储本轮加息周期已实质性落幕，美债收益率和美元指数的急剧回落助推铜价上涨，短期看，市场对美联储停止本轮加息的情绪已逐渐消化，预期修正对价格的修复得到实现。基本面端，供应持续宽松。近期海外铜矿虽然受到部分扰动，但铜精矿港口库存仍处于绝对高位，且国内大部分冶炼企业已完成检修，存量产能利用率将维持高位，在加工费处于相对高位下，预计年内冶炼端产出仍能维持偏松状态；消费端，LME铜库存高位反复，贴水结构加深，海外铜消费偏疲软，而国内下游行业多半呈现出超季节性表现，总体短期消费仍具有韧性。 总体而言：预期修正对价格的修复已在近期走势得到反映，随着强预期的乐观情绪逐渐消化，短期供过于求的现实局面仍将在年内主导铜价走势。因此我们建议铜价可逐步介入空单，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 品种细分—铝 品种综述—铝 ⚫多方观点： 1、云南电解铝企业枯水期减产逐步落实。2、周内库存去化，供给端减产影响力逐步显现。 ⚫空方观点：1、需求端淡季季节性走弱。2、进口盈利窗口打开，对现货带来补充。 综合：宏观方面，深圳下调二套房首付比例，金融监管部门再次提出支持房地产融资，利好政策持续释放。海外方面，受美联储加息结束预期影响，美元指数有所回落。供应方面，云南电解铝企业减产工作完成，减产产能约116万吨，关注后期是否存二次减产风险。近期进口盈亏由负转正，进口窗口再次打开，或对现货带来补充。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率较上周持稳于63.4%，与去年同期相比下降3.1个百分点。型材板块开工率较上周继续下滑0.2个百分点至57.3%，其中建筑型材临近年末订单清淡，工业型材整体持稳，汽车型材受车企年底冲量影响订单增加，但受制于高壁垒企业数量较少，对整个板块拉动作用有限；铝板带企业开工率持稳为主，淡季带来的产销缩减阶段已过；线缆企业生产延续旺季趋势。随着减产影响力逐步体现，周中铝锭明显去库。截至11月23日周四，国内铝锭社会库存64.4万吨，较周一下降2万吨，较上周四下降3.3万吨。成本方面，受氧化铝价格下调影响电解铝成本稍有下移。综合来看，当前国内电解铝呈供需双弱格局，库存逐步下降支撑铝价，但需求端偏弱使铝价承压，短期预计仍以区间震荡为主。暂时观望，关注需求及库存变化。 有色套利 跨市比价 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016