有色研究周报：美联储暂缓加息，有色强势上行

美联储暂缓加息，有色强势上行 —有色研究周报（20230612-20230616） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周五（6月16日），据Mysteel调研统计显示，国内废铜供应量在二季度出现下降的迹象，一季度基于年初高铜价及强预期的作用，将市场隐性库存激发出来，一季度废铜整体供应相对宽裕，但4月份开始，在强预期弱现实情况下，废铜供应同步下滑，三季度夏季高温来袭，国内废铜拆解速度放缓。此外终端金属加工企业产能利用率不高，工厂边角报废余料流入市场减少，因此预测国内三季度废铜供应量增加几率较小。 北京当地时间周五（6月16日），据外媒，英美资源集团（AngloAmerican）与中国最大的铜生产商之一江西铜业公司（JiangxiCopper）签署了一份谅解备忘录（MoU），将在铜矿开采到市场方面开展合作。 北京当地时间周四（6月15日），据Mysteel，从近期就国内冶炼厂的调研情况来看，国内冶炼厂目前依然处于一个检修影响较为明显的阶段，不过6月过后，市场的这检修高峰期将基本结束，个别前期进入长时间检修、维护的冶炼厂将陆续开始生产，虽然完全达产还需要一定的时间，但产出的增量将对国内华东局部市场的电解铜供应产生直接影响。从调研的6月铜冶炼厂生产计划来看，6月国内电解铜产量为94.51万吨，环比虽小有回落，但同比依然处于较高增长，且6月后国内冶炼企业的产出有增长空间，检修的减少，个别铜冶炼企业产出将稳步提升弥补检修带来的产量缺失，国内整体供应量有回升趋势，不过考虑到检修后企业达产需要一定的时间周期，或许这部分产量补充将在7月下旬才有较为明显的体现。 北京当地时间周四（6月15日），据国家统计局，2023年5月份十种有色金属产量为615万吨，同比增长5.1%，1-5月累计产量为3024万吨，累计同比增长7.4%，其中电解铝5月份产量为342万吨，同比增长1.1%，1-5月电解铝产量为1671万吨，累计同比增长3.4%。 北京当地时间周三（6月14日），财联社鹰眼讯，广期所发布关于碳酸锂期货和碳酸锂期权合约及相关规则公开征求意见的公告。碳酸锂期货合约的交易代码为LC，交易指令每次最大下单数量为1000手，每次最小下单数量为1手，交易所可根据市场情况进行调整并另行公告。 北京当地时间周二（6月13日），据外媒，瑞典矿业公司Boliden周二表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿的生产，并将在下个月裁员650人。该公司还表示，因该公司最大的瑞典Ronnskar治炼厂因夜间发生火灾而被迫停产，第二季息税前获利预计将受到负面影响。Ronnskar是铜、锌、铅和其他金属的主要生产商，由于安全原因，该公司的其他生产已停止，等待进一步通知。 北京当地时间周二（6月13日），据我的钢铁网，市场传言Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判成交87/8.7加工费数字仅为矿山方面报价，矿山报价 远低于中国主流冶炼厂预期，目前双方谈判正处于焦灼状态。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 68630 2.31% 6.32% LME铜 8558 2.23% 3.08% SHFE铝 18665 1.30% 1.58% LME铝 2249.5 -0.82% -2.05% SHFE铅 15460 1.84% 1.61% LME铅 2130.5 3.62% 3.65% SHFE锌 20560 2.98% -1.39% LME锌 2480.5 3.16% -1.72% SHFE镍 173320 6.57% 4.85% LME镍 22993 8.61% 7.78% SHFE锡 220240 2.50% 10.47% LME锡 27225 2.73% 9.77% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 68855 2.34% 5.62% 铜 225 25 -605 铝：长江有色 18825 0.91% 3.18% 铝 160 -70 30 铅：长江有色 15310 1.19% 1.26% 铅 -150 -100 -85 锌：长江有色 20650 2.38% -1.99% 锌 90 -115 -375 镍：长江有色 179650 6.71% 1.44% 镍 6330 620 -5270 不锈钢：太钢 15350 0.33% -0.97% 不锈钢 215 65 15 锡：长江有色 218900 -0.86% 7.16% 锡 -220 -1570 1190 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -8% -6%-4%-2%0%2%4% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 90625 -7.19% 17.89% 铜 31128 1.06% -49.52% 铝 564850 -2.33% -0.59% 铝 72891 16.80% -31.94% 铅 38400 3.36% 16.72% 铅 37872 15.68% 10.21% 锌 80975 -5.62% 65.09% 锌 14585 388.94% 9.78% 镍 37026 -0.55% -5.77% 镍 2802 16.46% 140.93% 锡 2060 1.73% 30.38% 锡 33045 1.91% 0.02% 铜 铝 铅 锌 镍 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-112022-12 2023-01 2023-022023-03 2023-042023-05 2023-06 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-06-16 187507 231190 40458 97359 78845 2023-06-09 185269 235310 47579 112341 96035 周变化 -2238 4120 7121 14982 17190 品种细分—铜 市场多方观点： 1、美国5月CPI上升速度继续放缓，通胀的好转使得美联储6月已暂缓加息。 2、国内再次下调存贷款利率，并开始讨论一些新的经济刺激政策（如特别国债、消费券、房地产等相关政策），市场对后续国内稳增长信心增强。 3、海外库存低位，国内社会周库存再去下降，截至6月16日周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少0.48万吨至9.36万吨，比上周五 （6月9日）减少1.58万吨，较去年同期低1.63万吨，全球显性库存水平低于过去3年的同期水平。 市场空方观点： 1、年内海外高利率环境难以发生变化，而国内5月社融及M2增速继续回落，经济修复内生动力不足。 2、矿端干扰率低于预期，国内冶炼厂集中检修的高峰期即将结束，年内国内铜产量有望继续稳步提升， 3、铜价的持续回升致使下游企业订单量减少。 综合分析： 美国5月CPI上升速度继续放缓，通胀的好转使得美联储6月已暂缓加息。此外，国内再次下调存贷款利率，并开始讨论一些新的经济刺激政策 （如特别国债、消费券、房地产等相关政策），市场对后续国内稳增长信心增强。基本面端，矿端干扰率继续降低，国内冶炼厂集中检修的高峰期即将结束，年内国内铜产量有望继续稳步提升，供应更加充裕。消费端，受近期铜价快速回升的影响，除新能源的锂电铜箔端开工率持续走高外，传统加工端的开工率下滑，终端的订单量减少。 总体而言：由宏观面主导的这波铜价反弹预计逐步减弱，建议投资者逢高做空，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 10月11月12月01月02月03月04月05月 7,000 0 10月11月12月01月02月03月04月05月06月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 6月16日 68870 68720 68970 6月9日 67300 67190 67370 周变化 1570 1530 1600 升贴水 上海有色 华东 华南 6月16日 495 390 240 6月9日 310 230 30 周变化 185 160 210 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 8.2 1.2 25002000 8 1.18 1500 7.8 1.16 1000 7.6 500 1.14 0 7.4 -500 7.2 1.12 -1000 7 1.1 -1500-2000 6.8 1.08 2023/03/312023/04/302023/05/31 2023/02/062023/03/062023/04/062023/05/062023/06/06 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 6月16日 7.93 1.11 7.16 62.00 -1597.61 6月9日 7.99 1.13 7.12 64.50 -533.12 周变化 -0.06 -0.02 0.03 -2.50 -1064.49 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10月 11月12月 01月 02月03月 04月05月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2022-122023-012023-022023-032023-042023-05 亿吨铜废料进口数量当月同比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-062022-082022-102022-122023-022023-04 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 6月16日 63000 59350 63000 54490 6月9日 62500 58850 62500 53990 周变化 500 500 500 500 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 599,400 吨 2020202120222023 300,000 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 周度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 948 -3746 -12385 -200 各地铜周度库存变化 月度（吨） 广东 江苏