2023年10月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2023年11月15日总第86期 2023年10月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度回落至收缩区间。10月官方制造业PMI为49.5，较9月回落0.7个百分点。大型企业制造业PMI为50.7，较9月回落0.9个百分点；中型企业制造业PMI为48.7，较9月回落0.9个百分点；小型企业制造业PMI为47.9，较9月回落0.1个百分点。 •工业生产平稳。10月全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，较9月回升0.1个百分点。分大类看，制造业同比增长5.1%，采矿业增加值同比增长2.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长1.5%。通用设备制造业同比增速下降0.1%，专用设备制造业同比增长2.7%，高技术制造业增加值同比增长1.8%。1-9月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降9.0%。 •出口延续负增长，进口同比增速转正。10月美元计价出口金额同比下降6.4%，较9月多降0.2个百分点。进口金额同比增长3.0%，较9月回升9.3个百分点。10月贸易顺差565.3亿美元，较9月缩减213.0亿美元。 •消费持续回升。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月回升2.1个百分点。其中，商品零售同比增长6.5%，较9月回升1.9个百分点；餐饮收入同比增长17.1%，较9月回升3.3个百分点。汽车类销售同比增长11.4%，较9月回升8.6个百分点。1-10月全国网上零售额同比增速11.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长8.4%，占社会消费品零售总额比重为26.7%。 •固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-10月，全国固定资产投资累计同比增速2.9%，较1-9月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.5%，较1-9月少降0.1个百分点。其中，制造业投资累计同比增长6.2%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长5.9%；房地产开发投资累计同比下降9.3%，较1-9月多降0.2个百分点。1-10月，商品房销售面积累计同比下降7.8%，较1-9月多降0.3个百分点；新开工面积累计同比下降23.2%，较1-9月少降0.2个百分点。 •核心CPI仍处低位，PPI同比负增长。10月CPI同比下降0.2%，较9月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长0.7%，与上月持平；食品价格同比下降4.0%，较9月多降0.8个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，较9月回落0.2个百分点。10月PPI同比增速为-2.6%，较9月多降0.1个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-3.0%，较上月持平；生活资料出厂价格同比增速为-0.9%，较9月多降0.6个百分点。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度低迷。10月摩根大通全球综合PMI为50.0，较9月回落0.5个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较9月回落0.4个百分点。美国制造业PMI从9月的49.0回落至10月46.7，欧元区制造业PMI从9月43.4回落至10月43.1，日本制造业PMI从9月的48.5回升至9月48.7。CRB大宗商品现货价格环比下降1.2%。•新增社融回落幅度较大。10月M1同比增速为1.9%，较9月回落0.2个百分点；M2同比增速为10.3%，较上月持平。社会融资规模存量同比增速为9.3%，较9月回升0.3个百分点。10月，新增社融1.9万亿，较9月回落2.2万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.6万亿，较9月增加0.6万亿；企业新增债务0.3万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较9月回落2.0万亿；居民新增债务0.03万亿，较9月回落0.9万亿。•7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率10月均值为2.33%，较9月回升22个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较9月回落8个基点至0.29%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较9月回落5个基点至0.46%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较9月回升3个基点至0.62%。 近期展望和风险提示 •内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。•大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。•真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•外部下行对出口带来压力。 诊断建议 •利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。•财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 •稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企 业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌于飞联系人：于飞yufei@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 2.9 3.1 -0.3 出口 -6.4 -6.2 -0.6 制造业投资 6.2 6.2 0.0 季调后出口 28.1 30 1.9 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 -13 -13.7 -1.0 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 -3.3 -3.2 -0.7 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 0.4 0.7 -0.5 实物 7.6 5.5 0.3 房地产投资 -9.3 -9.1 -1.2 耐用品 11.4 2.7 0.6 基础设施投资 5.9 6.2 0.1 易耗品 2.9 3.8 -0.1 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 23.1 7 0.8 工业企业存货 1.2 0.8 -1.2 交通通讯 18.6 7 1.0 产成品存货 3.1 2.4 -1.1 教育文化娱乐 30.5 7.1 0.7 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 4.6 4.5 -0.1 CPI -0.2 0.1 -1.5 轻工业 7.1 7.7 0.6 食品 -4.0 -3.2 -1.3 重工业 -0.6 1.2 0.1 非食品 0.7 0.7 -0.7 服务业增加值 0.6 0 -0.2 核心CPI 0.6 0.8 -0.9 零售 7.9 4.6 0.3 消费品 -1.1 -0.9 -1.5 交运仓储邮政 8.1 10.8 0.2 服务 1.2 1.3 0.2 金融 1.8 1.1 -0.3 PPI -2.6 -2.5 -0.9 房地产 -10.8 -10.5 -0.3 生产资料 -3.0 -3.0 -0.8 生活资料 -0.9 -0.3 -2.2 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值数据更新至2023年9月，其余均更新至2023年10月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 1.9 2.1 -1.2 10年国债收益率 3.3 3.2 -1.6 M2 10.3 10.3 0.3 7天银行间质押式回购利率 2.3 2.1 0.1 社融存量累计同比 9.3 9 -1.3 短期流动性利差 0.3 0.4 -0.9 人民币贷款 10.7 10.7 -1.5 债券市场期限利差 0.5 0.5 -1.4 外币贷款 -16.7 -19.3 -1.2 债券市场信用利差 0.6 0.6 -1.6 委托贷款 0.5 1.3 0.8 70城市新建商品住宅价格 -0.6 -0.6 -1.1 信托贷款 -0.3 -1.4 1.4 一线城市 0.7 0.6 -2.2 未贴现银行承兑汇票 -1.8 -0.3 0.4 二线城市 0.2 0.3 -1.1 债券融资 -0.7 -0.3 -1.8 三线城市 -1.4 -1.4 -1.0 股票融资 8.9 9.4 -0.3 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 48.8 49.2 -0.7 中央政府支出 -45.8 -48.3 -0.98 BDI指数 3 -6.3 -0.2 地方政府支出 3.5 3.3 -0.35 CRB现货指数 -2.2 -2.7 -0.5 中央政府收入 8.5 9.5 0.5 VIX指数 18.9 15.2 -0.4 地方政府收入 9.1 10.