2023年6月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2023年7月17日总第82期 2023年6月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度仍处荣枯线以下。6月官方制造业PMI为49.0，较5月回升0.2个百分点。大型企业制造业PMI为50.3，较5月回升0.3个百分点；中型企业制造业PMI为48.9，较5月回升1.3个百分点；小型企业制造业PMI为46.4，较5月回落1.5个百分点。 •工业生产回升。6月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，比5月回升0.9个百分点。分大类看，制造业同比增长4.8%，采矿业增加值同比增长1.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.9%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为-0.2%和3.4%，高技术制造业增加值同比增长2.7%。1-5月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降18.8%。 •出口延续负增长。6月美元计价出口金额同比下降12.4%，较5月多降4.9个百分点。进口金额同比下降6.8%，较5月多降2.3个百分点。6月贸易顺差706.2亿美元，较5月扩张48.3亿美元。 •消费回落。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月回落9.6个百分点。其中，商品零售同比增长1.7%，较5月回落8.8个百分点；餐饮收入同比增长16.1%，较5月回落19.0个百分点。汽车类销售同比下降1.1%，较5月回落25.3个百分点。1-6月全国网上零售额同比增速13.1%。其中，实物商品网上零售额同比增长10.8%，占社会消费品零售总额比重为26.6%。 •固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-6月，全国固定资产投资累计同比增速3.8%，较1-5月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.2%，较1-5月多降0.1个百分点。其中，制造业投资累计同比增长6.0%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长7.2%；房地产开发投资累计同比下降7.9%，较1-5月多降0.7个百分点。1-6月，商品房销售面积累计同比下降5.3%，较1-5月多降4.4个百分点；新开工面积累计同比下降24.3%，较1-5月多降1.7个百分点。 •CPI同比零增长，PPI进一步回落。6月CPI同比持平，较5月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比下降0.6%，较5月回落0.6个百分点；食品价格同比增长2.3%，较5月回升1.3个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.4%，较5月回落0.2个百分点。6月PPI同比增速为-5.4%，较5月多降0.8个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-6.8%和-0.5%，较5月回落0.9和0.4个百分点。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度回落。6月摩根大通全球综合PMI为52.7，较5月回落1.7个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较5月回落0.8个百分点。美国制造业PMI从5月的46.9回落至6月46.0，欧元区制造业PMI从5月44.8回落至6月43.4，日本制造业PMI从5月50.6回升至6月49.8。CRB大宗商品现货价格环比上升1.0%。•社融存量增速回落。6月M1同比增速为3.1%，较5月回落1.6个百分点；M2同比增速为11.3%，较5月回落0.3个百分点。社会融资规模存量同比增速为9.0%，较5月回落0.5个百分点。6月，新增社融4.2万亿，较5月回升2.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.5万亿，较5月回落0.02万亿；企业新增债务2.7万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较5月回升2.1万亿；居民新增债务1.0万亿，较5月回升0.6万亿。•7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率6月均值为2.19%，较5月回升19个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月回升3个基点至0.47%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较5月回升10个基点至0.76%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较5月回落2个基点至0.64%。 近期展望和风险提示 •内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。•真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•外部下行对出口带来压力。 诊断建议 •利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。•财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 •稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企 业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳zhangjj@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 3.8 4 -0.2 出口 -12.4 -7.5 -1.0 制造业投资 6 6 0.0 季调后出口 28.1 30 1.9 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 -14.1 -13.4 -1.3 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 -0.8 1.6 -0.6 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 1.6 2 -0.4 实物 3.1 12.7 -0.2 房地产投资 -7.9 -7.2 -1.3 耐用品 0.4 18.6 -0.2 基础设施投资 7.2 7.5 0.3 易耗品 -1.2 2.1 -0.4 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 27 25.3 0.9 工业企业存货 0.8 3.1 -1.5 交通通讯 27.1 28.1 1.8 产成品存货 3.2 5.9 -1.2 教育文化娱乐 26.8 20.5 0.6 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 4.4 3.5 -0.2 CPI 0.0 0.2 -1.6 轻工业 2.7 9.5 -0.1 食品 2.3 1.0 -0.4 重工业 -0.5 -5.7 0.2 非食品 -0.6 0.1 -2.3 服务业增加值 5.8 10.5 0.1 核心CPI 0.4 0.6 -1.4 零售 1.1 10.6 -0.4 消费品 -0.5 -0.3 -1.5 交运仓储邮政 7.5 15.9 0.2 服务 0.7 0.9 -0.6 金融 0.3 1.9 -0.7 PPI -5.4 -4.6 -1.6 房地产 2.5 4.8 -0.1 生产资料 -6.8 -5.9 -1.5 生活资料 -0.5 -0.1 -2.0 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值数据更新至2023年5月，其余均更新至2023年6月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 3.1 4.7 -0.8 10年国债收益率 2.7 2.7 -1.4 M2 11.3 11.6 1.0 7天银行间质押式回购利率 2.2 2 -0.4 社融存量累计同比 9 9.5 -1.8 短期流动性利差 0.5 0.4 -0.2 人民币贷款 11.2 11.3 -1.3 债券市场期限利差 0.8 0.7 0.4 外币贷款 -18.9 -20.1 -1.7 债券市场信用利差 0.6 0.7 -1.8 委托贷款 4.1 3.8 1.7 70城市新建商品住宅价格 -0.4 -0.5 -1.2 信托贷款 -5.1 -6.7 0.8 一线城市 1.3 1.7 -1.2 未贴现银行承兑汇票 -2.8 3.5 0.4 二线城市 0.5 0.5 -1.1 债券融资 -0.4 -0.1 -2.0 三线城市 -1.4 -1.6 -1.1 股票融资 11.4 11.3 0.3 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 48.8 49.6 -0.8 中央政府支出 -69 -66 -1.41 BDI指数 -54.7 -51.9 -0.8 地方政府支出 5.7 6.9 0.03 CRB现货指数 -11.3 -14.2 -0.9 中央政府收入 13.1 8.6 0.8 VIX指数 14 17.6 -1.0 地方政府收入 16.5 14.8 1.3 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）