酒水饮料周报：飞天茅台批价波动，茅台打出“稳价组合拳”

市场表现复盘 本周（6月17日-6月21日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-1.30%/-5.01%/-5.12%。具体白酒板块来看，本周口子窖（+0.39%）、金种子酒 （-2.24%）、 贵州茅台（-3.44%） 涨跌幅居前 ， 而洋河股份 （-6.39%）、舍得酒业（-6.67%）、山西汾酒（-7.58%）涨跌幅居后。 周观点更新 茅台打出“稳价组合拳”，看好回调后机会。1）珍酒李渡：珍酒召开股东大会，产品上未来重心仍将聚焦主线产品，并重点发力千元价位带；渠道上珍酒事业部全国种子合伙人已近2万家，未来预计将扩充至10万家； 以高端光瓶系列为主的高档酒事业部，将继续扩大五星合伙人数量。2）贵州茅台：茅台1935召开经销商大会，对茅台1935酒体升级，进入“品质驱动”主导阶段，成立茅台1935酒全国经销商联谊会。3）本周周末散瓶飞天茅台批价跌至2140元，茅台推出“稳价组合拳”包括：取消12瓶装飞天茅台的市场投放；取消飞天茅台的开箱政策；部分区域15年陈年茅台酒和精品茅台将暂停发货。这些措施的实施预计有望促进茅台酒市场价格稳健和坚挺，同时长期来看茅台发展的基本面未变；普五/国窖1573等大单品批价仍坚挺，我们认为行业供需格局总体依然健康。本周回调后中证白酒指数3/5年PE分位点为0%/0%，位于5年来历史相对低位。 啤酒：根据国家统计局数据，全国规模以上啤酒企业产量5月同比-4.5%，我们预计系餐饮需求、天气仍承压；1-5月产量同比+0.7%。欧洲杯已开赛，各家积极开展体育营销。我们建议重点关注体育赛事+天气催化，大麦成本下降也将释放红利，关注调整中的布局机会。 酒企动态/观点更新 泸州老窖：6月17日，泸州老窖发布《关于控股股东增持公司股份计划实施结果公告》：金舵公司于2023年12月15日至2024年6月15日期间通过集中竞价交易方式累计增持公司股份1,140,200股，占公司总股本的0.08%，增持金额约为20,096.29万元。本次增持计划实施完毕。 伊力特：6月21日，伊力特发布《关于可转换公司债券2024年度跟踪评级结果的公告》：东方金诚在对公司经营状况进行综合分析与评估的基础上，于2024年6月20日出具了《新疆伊力特实业股份有限公司主体及“伊力转债”2024年度跟踪评级报告》本次评级报告维持公司主体信用等级为“AA”，评级展望为“稳定”，同时维持“伊力转债”的信用等级为“AA”。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2480/2235元，较上周变动-100/-15元；普五（八代）批价为965元，较上周变动-5元；国窖1573批价为880元，较上周持平。 板块投资建议 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。我们短期看好6月中下旬白酒板块波段性机会，同时看好拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（6月17日-6月21日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-1.30%/-5.01%/-5.12%。具体白酒板块来看，本周口子窖（+0.39%）、金种子酒（-2.24%）、贵州茅台（-3.44%）涨跌幅居前，而洋河股份（-6.39%）、舍得酒业（-6.67%）、山西汾酒（-7.58%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 茅台打出“稳价组合拳”，看好回调后机会。1）珍酒李渡：珍酒召开股东大会，产品上未来重心仍将聚焦主线产品，并重点发力千元价位带；渠道上珍酒事业部全国种子合伙人已近2万家，未来预计将扩充至10万家；以高端光瓶系列为主的高档酒事业部，将继续扩大五星合伙人数量。2）贵州茅台：茅台1935召开经销商大会，对茅台1935酒体升级，进入“品质驱动”主导阶段，成立茅台1935酒全国经销商联谊会。3）本周周末散瓶飞天茅台批价跌至2140元，茅台推出“稳价组合拳”包括：取消12瓶装飞天茅台的市场投放；取消飞天茅台的开箱政策；部分区域15年陈年茅台酒和精品茅台将暂停发货。 这些措施的实施预计有望促进茅台酒市场价格稳健和坚挺，同时长期来看茅台发展的基本面未变；普五/国窖1573等大单品批价仍坚挺，我们认为行业供需格局总体依然健康。 本周回调后中证白酒指数3/5年PE分位点为0%/0%，位于5年来历史相对低位。 酒企动态/观点更新 泸州老窖：6月17日，泸州老窖发布《关于控股股东增持公司股份计划实施结果公告》：金舵公司于2023年12月15日至2024年6月15日期间通过集中竞价交易方式累计增持公司股份1,140,200股，占公司总股本的0.08%，增持金额约为20,096.29万元。本次增持计划实施完毕。 伊力特：6月21日，伊力特发布《关于可转换公司债券2024年度跟踪评级结果的公告》：东方金诚在对公司经营状况进行综合分析与评估的基础上，于2024年6月20日出具了《新疆伊力特实业股份有限公司主体及“伊力转债”2024年度跟踪评级报告》本次评级报告维持公司主体信用等级为“AA”，评级展望为“稳定”，同时维持“伊力转债”的信用等级为“AA”。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2480/2235元，较上周变动-100/-15元；普五（八代）批价为965元，较上周变动-5元；国窖1573批价为880元，较上周持平。 板块投资建议： 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。我们短期看好6月中下旬白酒板块波段性机会，同时看好拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（6月17日-6月21日）股价青岛啤酒股份-4.3%、珠江啤酒-4.4%、百威亚太-5.0%、青岛啤酒-5.5%、燕京啤酒-6.7%、重庆啤酒-7.8%、华润啤酒-8.9%。。 本周国家统计局发布数据，全国规模以上啤酒企业产量5月353.5万千升，同比-4.5%，； 1-5月产量1504.5万千升，同比+0.7%。欧洲杯已开赛，各家积极开展体育营销。我们建议重点关注体育赛事+天气催化，大麦成本下降也将释放红利，关注调整中的布局机会。 1.3.板块及个股情况 6月17日~6月21日，5个交易日上证综指下跌1.14%，沪深300指数下跌1.30%，食品饮料板块下跌5.01%，具体来看，其他酒类-0.17%、软饮料-3.38%、乳品-5.01%、白酒-5.12%、啤酒-7.10%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为口子窖、全种子酒、贵州茅台、伊力特和古井贡酒，涨跌幅分别为+0.39%、-2.24%、-3.44%、-3.56%和-3.57%，涨跌幅后五个股分别为老白干酒、水井坊、洋河股份、合得酒业和山西汾酒，涨跌幅分别为-5.67%、-6.10%、-6.39%、-6.67%和-7.58%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为会稽山、中萄股份、金枫酒业、海南椰岛和张裕B，涨跌幅分别为+21.92%、+12.26%、+4.44%、+3.85%和+2.74%，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、重庆啤酒、新乳业、岩石股份和*ST莫高，涨跌幅分别为-7.58%、-7.81%、-8.62%、-8.65%和-15.38%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年6月21日食品饮料板块动态市盈率为20倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（36.51倍）、啤酒（25.61倍）、软饮料（23.68倍）、白酒（20.20倍）、乳品（13.77倍）。其中啤酒板块（-7.11%）本周估值涨跌幅最大，其他酒类板块（-0.19%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第31位。截止2024年6月21日，北向资金累计净买入18186.41亿元，2024年6月17日到2024年6月21日净卖出161.15亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第31位，净卖出72.14亿元，前一周净卖出62.66亿元，净卖出额增加9.48亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（6月17日-6月21日），贵州茅台（6.69%）、重庆啤酒（6.14%）、五粮液（4.88%）、今世缘（4.15%）、山西汾酒（3.33%）、水井坊（2.95%）持股排名居前。酒水板块29支个股受北向资金增持，其中天佑德酒（+0.24pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比沪（深）股通持股占比居前个股 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比持平，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年6月13日，主产区生鲜乳平均价为3.30元/公斤，环比下降；截至2024年6月14日，牛奶零售价为12.22元/升，环比持平；酸奶零售价为15.96元/升，环比下降。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态核心要点 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场