酒水饮料周报：白酒控货挺价为主，经营相对平稳

食品饮料证券研究报告 2024年11月21日 酒水饮料周报：白酒控货挺价为主，经营相对平稳 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（11月11日-11月15日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅 分别-3.56%/-3.49%/-3.29%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒-0.96%、口子窖-1.89%、今世缘-2.44%涨跌幅居前，而古井贡酒-6.40%、金种子酒-7.76%、顺鑫农业-9.97%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：本周白酒板块回落，我们认为主要系前期刺激消费政策出台不及预期。11月上旬全国白酒环比价格总指数为99.81，下降0.19%；从分类指数看，名酒环比价格指数为99.66，下降0.34%；地方酒环比价格指数为99.98，下降0.02%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。我们认为目前白酒行业在淡季主要以控货挺价为主，经营相对较为平稳。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好库存去化表现相对更好的酒企。 上次评级强于大市 作者张潇倩分析师 SAC执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛分析师 SAC执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 行业走势图 食品饮料沪深300 啤酒：本周板块有调整，国家统计局披露社零数据，饮料类10月同比- 0.9%（增速环比9月-0.2pct），1-10月同比+3.9%；10月餐饮、限额以上餐饮收入同比+3.2%、-0.3%（增速环比9月+0.1pct、-1.0pct），变动不大。我们认为，未来顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。统一企业中国公告前三季度公司税后利润约 16.36亿元，同比+11.52%。十一受长假影响，统一企业、统一超10月及 17% 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 前10月营收均创下同期新高。 相关报告 1《食品饮料-行业专题研究:一图看懂 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2250/2190元，较上周变动-70/-65元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100- 300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 秋季糖酒会问卷调研总结》2024-11-14 2《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：政策催化持续，把握板块顺周期弹性》2024-11-13 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：弱需求下酒企主动释压，业绩增速放缓明显》2024-11-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新4 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪7 2.1.成本指标变化7 2.2.重点白酒价格数据跟踪8 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪9 2.4.重点乳业价格数据跟踪10 3.重要公司公告10 4.重要行业动态11 5.风险提示12 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%）5 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%）5 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）6 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：白砂糖零售价（元/公斤）7 图10：猪肉价格（元/公斤）7 图11：大豆市场价（元/吨）7 图12：糖蜜现货价（元/吨）7 图13：大麦市场价（美元/吨）8 图14：生鲜乳价格（元/公斤）8 图15：瓦楞纸价格（元/吨）8 图16：铝材价格（美元/吨）8 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶）8 图18：茅台1935批价走势（元/瓶）8 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶）8 图20：国窖1573批价走势（元/瓶）8 图21：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶）9 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）9 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）9 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图26：Liv-ex100红酒指数走势9 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势9 图28：22省市玉米平均价格走势10 图29：22省市豆粕平均价走势10 图30：主产区生鲜乳平均价走势10 图31：牛奶、酸奶零售价走势10 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：公司公告10 表3：行业重要动态11 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（11月11日-11月15日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别-3.56%/-3.49%/-3.29%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒-0.96%、口子窖-1.89%、今世缘-2.44%涨跌幅居前，而古井贡酒-6.40%、金种子酒-7.76%、顺鑫农业-9.97%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：本周白酒板块回落，我们认为主要系前期刺激消费政策出台不及预期。11月上旬全国白酒环比价格总指数为99.81，下降0.19%；从分类指数看，名酒环比价格指数为 99.66，下降0.34%；地方酒环比价格指数为99.98，下降0.02%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。我们认为目前白酒行业在淡季主要以控货挺价为主，经营相对较为平稳。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好库存去化表现相对更好的酒企。 酒企动态/观点更新 舍得酒业:回购方案首次披露日：2024/10/29。回购方案实施期限：董事会审议通过后6个月。预计回购金额：10,000万元~20,000万元。回购用途：用于员工持股计划或股权激励。累计已回购股数：3.00万股。累计已回购股数占总股本比例：0.01%。累计已回购金额：242.08万元。实际回购价格区间：80.33元/股~81.23元/股 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2250/2190元，较上周变动-70/-65元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台； ③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（11月11日-11月15日）股价涨跌幅青岛啤酒-0.3%、重庆啤酒-1.9%、珠江啤酒-3.1%、燕京啤酒-4.2%、青岛啤酒股份-8.9%、百威亚太-11.7%、华润啤酒-13.2%。本周国家统计局披露社零数据，饮料类10月同比-0.9%（增速环比9月-0.2pct），1-10月同比+3.9%；10月餐饮、限额以上餐饮收入同比+3.2%、-0.3%（增速环比9月+0.1pct、-1.0pct），变动不大。我们认为，未来顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。 统一企业中国：公司公告，前三季度公司被投资企业的未经审计税后利润约16.36亿元， 同比+11.52%。统一集团10月合并营收同比+9.73%；统一企业、统一超10月及前10月营收均创下同期新高。10月正值十一长假，统一中控如预期持续成长，也连动统一饮料、方便面等销售增长。 1.3.板块及个股情况 11月11日~11月15日，5个交易日食品饮料板块增长-3.56%，上证综指增长-3.52%，沪深300指数增长-3.29%，具体来看，啤酒-1.73%、软饮料-2.21%、乳品-3.31%、白酒-3.49%、其他酒类-4.88%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 传采家银综通休汽电公交纺计食化轻医建电机建商有农钢非国房媒掘用行合信闲车气用通织算品工工药筑子械筑业色林铁银防地 电服设事运服机饮 制生装 设材贸金牧 金军产 器务备业输装 料造物饰 备料易属渔融工 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为迎驾贡酒、口子窖、今世缘、洋河股份和天佑德酒，涨跌幅分别为-0.96%、-1.89%、-2.44%，-2.61%和-2.74%；涨跌幅后五个股分别为水井坊、金徽酒、古井贡酒、金种子酒、顺鑫农业，涨跌幅分别为-5.12%、-5.93%、-6.40%、-7.76%和-9.97%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为香飘飘、ST*西发、金枫酒业、承德露露、威龙股份，涨跌幅分别为+15.10%、+6.14%、+2.87%、+0.66%和+0.36%，涨跌幅后五个股分别为欢乐家、西部牧业、泉阳泉、贝因美和品渥食品，涨跌幅分别为-11.92%、-12.79%、-14.70%、 -15.08%和-19.03%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 603198.SH 迎驾贡酒 64.95 -0.96% 600779.SH 水井坊 54.30 -5.12% 603589.SH 口子窖 42.09 -1.89% 603919.SH 金徽酒 21.10 -5.93% 603369.SH 今世缘 46.33 -2.44% 000596.SZ 古井贡酒 198.80 -6.40% 002304.SZ 洋河股份 89.45 -2.61% 600199.SH 金种子酒 13.90 -7.76% 002646.SZ 天佑德酒 10.64 -2.74% 000860.SZ 顺鑫农业 19.23 -9.97% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%）图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 估值方面，截至2024年11月15日食品饮料板块动态市盈率为21.5倍，位于一级行业第19位。酒水饮料块中，其他酒类（46.93倍）、软饮料（27.13倍）、啤酒（25.47倍）、白酒（21.03倍）、乳品（17.11倍）。其中啤酒（申万）板块（-1.74%）本周估值涨跌幅最大，其他酒类（申万）板块（-5.08%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市