港股周报：外部因素改善，港股业绩表现平稳，继续看好港股修复潜力

外部因素改善，港股业绩表现平稳，继续看好港股修复潜力 本周恒生指数 、 恒生国企指数 、 恒生科技指数分别+0.6%、+1.12%、+1.12%。本周南向资金净流出约4亿元。本周美元指数微跌，人民币汇率微涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1485、7.1440。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值约1%），国内财政政策力度明显提升，预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变，中美元首会晤推动地缘风险溢价改善。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中共中央政治局常委、国务院总理、中央金融委员会主任李强11月20日主持召开中央金融委员会会议，强调要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，把握好时机、节奏和力度，扎实推动金融业开放行稳致远，促进金融业更好发展壮大。2）据外交部消息，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。3）百度23Q3营收达344.47亿元，归属于百度的净利润（non-GAAP）达73亿元，同比增长23%，营收、利润均超市场预期。近三个月内，文心一言向全社会开放，百度发布文心大模型4.0版本，目前文心一言用户数已达7000万。 4）快手23Q3实现收入279.48亿元，同比增长20.8%；毛利144.53亿元，同比增长35.0%；经调整净利润31.73亿元，上年同期亏损6.72亿元；经调整EBITDA为49.80亿元，同比增长386.8%。 海外方面，1）美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为94.8%，加息25个基点的概率为5.2%。到明年2月维持利率不变的概率为94.8%，累计加息25个基点的概率为5.2%。到明年3月累计降息25个基点的概率为28.4%，维持利率不变的概率为67.9%，累计加息25个基点的概率为3.6%。2）OpenAI在社交平台X上宣布，已经原则上达成协议，奥特曼重返公司担任CEO。微软CEO纳德拉表示，为OpenAI董事会的变动感到鼓舞，它是增强OpenAI治理稳定性的至关重要的第一步。OpenAI创始人Sam Altman表示，期待回到OpenAI，并与微软建立牢固的合作伙伴关系。 截止11月24日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.3个标准差，处于2013年来历史分位值约0.9%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.6标准差，处于历史分位值不到1%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.8标准差，处于约82%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽 车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.6%、+1.12%、+1.12%。本周南向资金净流出约4亿元。本周美元指数微跌，人民币汇率微涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1485、7.1440。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值约1%），国内财政政策力度明显提升，预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变，中美元首会晤推动地缘风险溢价改善。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中共中央政治局常委、国务院总理、中央金融委员会主任李强11月20日主持召开中央金融委员会会议，强调要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，把握好时机、节奏和力度，扎实推动金融业开放行稳致远，促进金融业更好发展壮大。2）据外交部消息，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。3）百度23Q3营收达344.47亿元，归属于百度的净利润（non-GAAP）达73亿元，同比增长23%，营收、利润均超市场预期。近三个月内，文心一言向全社会开放，百度发布文心大模型4.0版本，目前文心一言用户数已达7000万。4）快手23Q3实现收入279.48亿元，同比增长20.8%；毛利144.53亿元，同比增长35.0%；经调整净利润31.73亿元，上年同期亏损6.72亿元；经调整EBITDA为49.80亿元，同比增长386.8%。 海外方面，1）美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为94.8%，加息25个基点的概率为5.2%。到明年2月维持利率不变的概率为94.8%，累计加息25个基点的概率为5.2%。到明年3月累计降息25个基点的概率为28.4%，维持利率不变的概率为67.9%，累计加息25个基点的概率为3.6%。2）OpenAI在社交平台X上宣布，已经原则上达成协议，奥特曼重返公司担任CEO。微软CEO纳德拉表示，为OpenAI董事会的变动感到鼓舞，它是增强OpenAI治理稳定性的至关重要的第一步。OpenAI创始人Sam Altman表示，期待回到OpenAI，并与微软建立牢固的合作伙伴关系。 截止11月24日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.3个标准差，处于2013年来历史分位值约0.9%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.6标准差，处于历史分位值不到1%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.8标准差，处于约82%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合 覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 中央金融委员会会议召开，审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案： 中共中央政治局常委、国务院总理、中央金融委员会主任李强11月20日主持召开中央金融委员会会议，深入学习贯彻习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神，审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。会议审议通过了推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。会议强调，要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，把握好时机、节奏和力度，扎实推动金融业开放行稳致远，促进金融业更好发展壮大。要全面加强金融监管，压紧压实金融风险处置责任，加强部门协同和上下联动，在持续加大存量风险化解力度的同时，强化源头管控，深化相关领域改革，完善风险防范、预警和处置机制，共同把防范化解风险任务抓实抓好。要坚持党对金融工作的全面领导，切实加强金融系统党的建设，发挥各级党组织战斗堡垒作用，强化高素质干部人才队伍建设，按照分工方案要求严格履职尽责，全力推动各项任务落地见效。 OpenAI：山姆·奥特曼重返公司担任CEO，董事会宣布重组： 11月22日，OpenAI在社交平台X上宣布，已经原则上达成协议，奥特曼重返公司担任CEO。新的董事会名单显示，只保留了Quora的首席执行官亚当·德安吉洛（Adam D'Angelo），Salesforce前联合首席执行官布雷特·泰勒（Bret Taylor）和前美国财政部长萨默斯（Larry Summers）加入新成立的董事会。微软CEO纳德拉表示，为OpenAI董事会的变动感到鼓舞，它是增强OpenAI治理稳定性的至关重要的第一步。OpenAI创始人Sam Altman表示，期待回到OpenAI，并与微软建立牢固的合作伙伴关系。OpenAI联合创始人兼前总裁Greg Brockman回应声明称，今天取得了惊人的进展，我们将比以往任何时候都更强大和团结，重返OpenAI并将于今晚开始编码。 百度：百度Q3财报：营收344.47亿元，净利润同增23%： 11月21日，百度发布第三季度财务报告，显示三季度营收达344.47亿元，归属于百度的净利润（non-GAAP）达73亿元，同比增长23%，营收、利润均超市场预期。近三个月内，文心一言向全社会开放，百度发布文心大模型4.0版本，目前文心一言用户数已达7000万。财报显示，本季度内百度核心收入266亿元，归属于百度核心的净利润（non-GAAP）达70亿元，同比增长21%；百度核心在线营销收入增长至197亿元。同时，萝卜快跑累计服务量增至410万单。据悉，二季度小度出货量蝉联中国智能屏和智能音箱第一。 快手：快手Q3财报：第三季度毛利同比增长35%，平均日活跃用户达到历史新高： 北京11月21日，快手21日晚间发布2023年第三季度及前三季度业绩。其中，快手第三季度实现收入279.48亿元，同比增长20.8%；毛利144.53亿元，同比增长35.0%；经调整净利润31.73亿元，上年同期亏损6.72亿元；经调整EBITDA为49.80亿元，同比增长386.8%。财报称，公司的盈利能力提升得益于线上营销、电商及直播等核心业务分部收入的强劲增长，以及公司为提高运营效率而不断进行的优化。在用户及内容生态系统方面，2023年第三季度快手应用的平均日活跃用户同比增长6.4%，达到历史新高的3.866亿。同时，平均月活跃用户同比增长9.4%，达到历史新高的6.847亿。2023年第三季度每位日活跃用户日均使用时长达到129.9分钟，用户总时长同比增长6.9%。线上营销服务方面，2023年第三季度，快手线上营销服务收入达到147亿元，同比增长26.7%，占总收入的52.6%，同时2023 年第三季度活跃营销客户数量同比增长超140%。电商业务方面，快手继续丰富供给，通过精细化运营提升买家转化效率，GMV远超行业增长，同比增速约30%。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年11月20日至11月24日）恒生指数收盘17559.42点，上涨约0.60%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯上涨1.9%，阿里巴巴上涨4.03%，美团上涨1.68%，京东上涨4.84%，小米下跌5.9%，网易下跌2.34%，百度集