港股周报：外部因素改善，港股优势明显，继续看好港股修复潜力

外部因素改善，港股优势明显，继续看好港股修复潜力 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.46%、+1.25%、+2.25%。本周南向资金净流出约19亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率反弹，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.2135、7.2163。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值约1%），国内财政政策力度明显提升，预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变，中美元首会晤推动地缘风险溢价改善。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）10月中国社融增量1.85万亿，高于去年10月的9130亿元；当月新增人民币贷款7384亿元，高于上年同期的6150亿元。2）腾讯3Q23收入同比增长10%，与彭博预期基本一致；Non-IFRS净利润同比增长39%，大幅超彭博预期。 3）阿里巴巴2023年第三季度收入同比+8.5%，Non-GAAP净利润402亿元，同比增长19%，公司宣布不再推进云智能集团的完全分拆。4）京东3Q23收入同比+1.7%，Non-GAAP净利润106亿元，同比增长5.9%，大幅超出市场预期。5）网易3Q23收入同比+11.6%，Non-GAAP净利润同比+15%至86亿元。6）小鹏三季度亏损39亿元，毛利率升至-2.7%（二季度为-3.9%），公司预计四季度销量在59500至63500辆之间，预计四季度收入最高为136亿元，毛利率有望转正。 海外方面，1）美国10月通胀下行快于预期，10月CPI、核心CPI分别同比+3.2%/4.0%，对比彭博预估值为+3.3%/4.1%； CPI、 核心CPI环比分别+0%/+0.2%， 对比彭博预估值为+0.1%/+0.3%。2）习近平主席出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议并发表重要讲话，并同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。 截止11月17日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.3个标准差，处于2013年来历史分位值约0.9%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.6标准差，处于历史分位值不到1%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.9标准差，处于约83%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏 汽车为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.46%、+1.25%、+2.25%。 本周南向资金净流出约19亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率反弹，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.2135、7.2163。当前港股估值处于相对底部水平（历史分位值约1%），国内财政政策力度明显提升，预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变，中美元首会晤推动地缘风险溢价改善。内外多重因素改善，我们继续看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）10月中国社融增量1.85万亿，高于去年10月的9130亿元；当月新增人民币贷款7384亿元，高于上年同期的6150亿元。2）腾讯3Q23收入同比增长10%，与彭博预期基本一致；Non-IFRS净利润同比增长39%，大幅超彭博预期。3）阿里巴巴2023年第三季度收入同比+8.5%，Non-GAAP净利润402亿元，同比增长19%，公司宣布不再推进云智能集团的完全分拆。4）京东3Q23收入同比+1.7%，Non-GAAP净利润106亿元，同比增长5.9%，大幅超出市场预期。5）网易3Q23收入同比+11.6%，Non-GAAP净利润同比+15%至86亿元。 6）小鹏三季度亏损39亿元，毛利率升至-2.7%（二季度为-3.9%），公司预计四季度销量在59500至63500辆之间，预计四季度收入最高为136亿元，毛利率有望转正。 海外方面，1）美国10月通胀下行快于预期，10月CPI、核心CPI分别同比+3.2%/4.0%， 对比彭博预估值为+3.3%/4.1%；CPI、 核心CPI环比分别+0%/+0.2%，对比彭博预估值为+0.1%/+0.3%。2）习近平主席出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议并发表重要讲话，并同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。 截止11月17日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.3个标准差，处于2013年来历史分位值约0.9%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.6标准差，处于历史分位值不到1%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.9标准差，处于约83%历史分位值。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车 为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 央行：2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元： 中国人民银行官网在发布2023年10月社会融资规模存量统计数据报告。初步统计，2023年10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为233.26万亿元，同比增长10.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.78万亿元，同比下降16.7%；委托贷款余额为 11.31万亿元，同比增长0.5%；信托贷款余额为3.85万亿元，同比下降0.3%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.65万亿元，同比下降1.8%；企业债券余额为31.44万亿元，同比下降0.7%；政府债券余额为67.71万亿元，同比增长14.3%；非金融企业境内股票余额为11.34万亿元，同比增长8.9%。社会融资规模增量方面，初步统计，2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多 2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少 429亿元，同比多减899亿元；信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元；未贴 现的银行承兑汇票减少2536亿元，同比多减380亿元；企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元；政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元，同比少467亿元。 美国10月CPI创下2022年6月以来最低，市场预期未来美联储不会再加息： 美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比保持不变，同比增速降至3.2%，明显低于9月时的3.7%，创下2022年6月以来的最低水平。 核心CPI也明显降温，剔除食品和能源价格后的美国10月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨4.0%，同比创下2021年9月以来的最小增幅。10月通胀数据公布后，美股三大股指齐齐走高。14日道琼斯工业指数上涨1.43%，报收于34827.7点；标普500指数上涨1.91%，报收于4495.7点；纳斯达克综合指数上涨2.37%，报收于14094.38点。弱于预期的通胀数据也推动美国国债收益率以及美元走低，截至14日，美元指数下跌1.55%，报收于103.980。对利率水平较为敏感的美国两年期国债收益率下滑至两周低点4.815%，最终报收于4.819%；受到美元以及美债收益率下滑的影响，现货黄金价格上涨0.86%，报收于每盎司1962.67美元，创下近两周最佳单日表现。目前，已有包括摩根士丹利以及美银在内的多家机构都调整了其对美联储货币政策路径的判断，降息似乎已经成为了必然发生的情况。 阿里巴巴：2024财年第二财季营收2247.9亿元，经调整EBITA同比增长18%： 阿里巴巴发布2024财年第二财季财报。财报显示，该季度营收2247.9亿元，同比增长8.5%，市场预期2240.96亿元。其中，云智能集团收入为276.48亿元，同比增长2%；菜鸟集团营收228.23亿元人民币，同比增长25%；本地生活集团营收155.64亿元，同比增长16%。财报显示，该季度经调整EBITA同比增长18%。淘天集团用户策略见效，季度买家数与订单量均实现增长。云智能集团收入质量提升， 盈利能力优化，经调整EBITA同比增长44%至14.09亿元。全球化出海持续推进，阿里国际数字商业集团收入增长53%，菜鸟集团收入增长25%。 京东：2023Q3净营收2477亿元，营收增速变缓： 11月15日，京东集团发布了2023年三季度业绩。财报显示，京东第三季度净营收为2477亿元，同比增长1.7%。而2022年同期营收增速为11.4%，增速同比下滑9.7%。归股净利润为79亿元，而2022年同期净利润为60亿元。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于公司普通股股东的净利润为106亿元，净利润率为4.3%。而2022年同期净利润为100亿元，同比增长5.9%。就业务板块而言， 第三季度，京东物流和达达贡献了较高的收入增速，分别同比增长16.5%和20.4%。 京东主要版块零售业务第三季度收入2120.6亿元，同比增长0.06%；新业务（产发、京喜及海外）本季度收入38.2亿元，同比下滑23.59%。京东集团CEO许冉在随后的财报电话会上透露，京东集团三季度GMV处于高个位数增长。 腾讯：2023Q3实现营收1546.3亿元，海外游戏市场正成为腾讯游戏业务的第二增长曲线： 11月15日，腾讯控股（00700.HK）发布了2023年第三季度财报。本季度腾讯实现营收1546.3亿元，同比增长10%；净利润449.2亿元，同比增长39%。财报显示，2023年第三季度增值服务业务营收为757亿元，同比增长4%；网络广告收入 257亿元，同比增长20%；金融科技和企业服务收入达到510亿元，同比增长14%。 腾讯2023年第三季度游戏收入460亿元，同比增长7%。其中，腾讯2023年第三 季度国际市场游戏收入133亿元，增长14%，排除汇率变动的影响后，增幅为7%。 腾讯2023年第三季度本土市场游戏收入327亿元，同比增长5%。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年11月13日至11月17日）恒生指数收盘17454.19点，上涨约1.46%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯上涨4.1%，阿里巴巴下跌7.98%，美团下跌3.07%，京东上涨6.46%，小米下跌0.62%，网易上涨2.4%，百度集团上涨2.17%，快手上涨7.33%，中芯国际下跌0.92%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净