港股周报：多因素带动情绪改善，看好港股中期内逐渐修复

本周（2023年6月12日至6月16日）恒生指数收盘20040.37点，上涨约3.35 %。 得益于美联储暂停加息以及地缘因素或边际改善，本周港股主要指数均继续反弹，恒生指数、恒生国企、恒生科技分别+3.35%/+3.7%/+7.61%，美元兑人民币中间价周五收于7.13。南向资金周四周五流出，全周合计净流出77亿港元。截止6/16，恒指12个月前瞻较13年来中位数折让1.2个标准差，相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年折让0.5个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来34%分位值。展望6个月维度，我们认为，随政策实施推动国内经济继续复苏，企业盈利上行，以及港股流动性环境趋向改善，港股于波动中逐步修复的动能较充足。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 国内方面，1）本周OMO操作利率、SLF利率、MLF利率下调10个基点，关注6月20日LPR情况。2）5月经济数据出炉，工业增加值同比增速放缓至3.5%，社零增速和固定资产投资增速低于彭博一致预估。3）国务院常务会议召开，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。 海外方面，1）6月美联储议息会议暂停加息，符合市场预期。同时，美联储也表示，“按兵不动”是为了观望市场变化，并暗示了后续还有“进一步”加息的可能。美联储点阵图预测基准利率将上升至5.5%—5.75%的区间。2）中国国家主席在北京会见比尔盖茨。3）据外交部消息，经中美双方商定，布林肯将于6月18日至19日访华。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。 【阅文集团】我们认为阅文集团作为数字阅读龙头，以在线阅读业务为基石，全面发力IP全产业链条运营，短期有望受益于23年内容端供给加速，长期有望依托IP生态链成长为全球顶尖的文化产业集团。 【微盟】疫情影响减弱有利于公司业务持续恢复，腾讯视频号上线有望带来新增量。 【有赞】公司业绩自3Q22以来持续改善，通过人员结构和协作优化提高人效，改变战略聚焦大客户，未来业绩有望持续改善。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年6月12日至6月16日）恒生指数收盘20040.37点，上涨约3.35 %。 得益于美联储暂停加息以及地缘因素或边际改善，本周港股主要指数均继续反弹，恒生指数、恒生 国企、恒生科技分别+3.35%/+3.7%/+7.61%，美元兑人民币中间价周五收于7.13。南向资金周 四周五流出，全周合计净流出77亿港元。截止6/16，恒指12个月前瞻较13年来中位数折让1.2 个标准差，相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年折让0.5个标准差，恒指股权风险溢价处于 2013年来34%分位值。展望6个月维度，我们认为，随政策实施推动国内经济继续复苏，企业盈 利上行，以及港股流动性环境趋向改善，港股于波动中逐步修复的动能较充足。中期来看，随港股 科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 国内方面，1）本周OMO操作利率、SLF利率、MLF利率下调10个基点，关注6月20日 LPR情况。2）5月经济数据出炉，工业增加值同比增速放缓至3.5%，社零增速和固定资产投资 增速低于彭博一致预估。3）国务院常务会议召开，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有 效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议 强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策 综合效应。 海外方面，1）6月美联储议息会议暂停加息，符合市场预期。同时，美联储也表示，“按兵不动” 是为了观望市场变化，并暗示了后续还有“进一步”加息的可能。美联储点阵图预测基准利率将上 升至5.5%—5.75%的区间。2）中国国家主席在北京会见比尔盖茨。3）据外交部消息，经中美双 方商定，布林肯将于6月18日至19日访华。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。我们认为 公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增 速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐 步清晰，核心竞争力依然稳固。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和 IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前 预期。 【阅文集团】我们认为阅文集团作为数字阅读龙头，以在线阅读业务为基石，全面发力IP全产业 链条运营，短期有望受益于23年内容端供给加速，长期有望依托IP生态链成长为全球顶尖的文化 产业集团。 【微盟】疫情影响减弱有利于公司业务持续恢复，腾讯视频号上线有望带来新增量。 【有赞】公司业绩自3Q22以来持续改善，通过人员结构和协作优化提高人效，改变战略聚焦大客 户，未来业绩有望持续改善。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 中国人民银行年内首次降息： 中国人民银行周二发布公告称，7天期逆回购操作中标利率1.90%，较上一交易日中标利率下降10个基点，为去年8月中旬以来首次下调。对于此次央行下调政策利率，市场已有所预期。 阿里巴巴将在欧洲推出其中国电子商务网站天猫的本地版本： 阿里巴巴总裁迈克尔·埃文斯周四表示，该公司将把其主要的中国电子商务网站之一天猫扩展到欧洲。埃文斯透露，该公司目前正在西班牙做一个试点项目将扩大到整个欧洲。 字节今年向英伟达订购超过10亿美元GPU： 为了做大模型，今年春节后，拥有云计算业务的中国各互联网大公司都向英伟达下了大单。字节今年向英伟达订购了超过10亿美元的GPU，另一家大公司的订单也至少超过10亿元人民币。仅字节一家公司今年的订单可能已接近英伟达去年在中国销售的商用GPU总和。 Temu23Q1GMV逼近10亿美元 36氪从多个独立信源处获悉，Temu 2023年第一季度GMV逼近了10亿美元（折扣后口径），折扣前的定价口径GMV则约为20亿美元。如此计算，其商品折扣率达到了50%，仍处于低价补贴阶段。 英伟达、甲骨文联手投资AI独角兽Cohere： 近日，AI初创公司Cohere，完成2.7亿美元的C轮融资，估值超过21亿美元，成为又一家AI超级独角兽。在模型技术表现方面，斯坦福大学的HELM语言模型评估显示，Cohere的最新模型Command有520亿个参数，这是Cohere模型的最大版本，其准确性表现高于多个规模为3倍更大的知名模型，包括有1750亿个参数的GPT-3。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年6月12日至6月16日）恒生指数收盘20040.37点，上涨约3.35%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯上涨8.04%、阿里巴巴上涨9.18%、美团上涨8.58%、京东上涨8.55%、小米上涨2.21%、网易上涨6.43%、百度集团上涨9.34%、快手上涨2.57%、中芯国际上涨6.62%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）